上證180ETF幫你一體化財富升級

　　◎ 公司資產管理規模近500億

　　◎ 為投資人持續創造回報7年分紅60億

　　◎ 業績遠超行業水平，2005年整體綜合累計收益高達8.26%

　　股改“尋寶” 上證180指數投資潛力最大

　　□申銀萬國證券研究所衍生品與數量分析小組

　　股改進程過半，市場對于尚未進行股改公司含權效應的追逐，還將推動“尋寶”熱潮繼續蔓延。ETF創新性的交易機制為投資者提供了低成本的短線投資和套利獲利工具。比較追蹤不同指數的ETF產品，現有市場上的ETF產品跟蹤的指數分別為上證50指數、上證180指數及深證100指數。其中，在尚未進行股改的上證180指數樣本股中，投資機會最為突出。

　　一、已股改公司整體市場表現

　　表1統計了截止2006年2月28日已經實施股改方案并復牌的386家公司從股東大會登記日至股改復牌日期間的累積漲幅(稱為“區間收益”)情況。

　　從表1中可以看出，386家公司有272家區間收益為正，數量占比為70.46%，區間收益平均值為6.74%，最大值為68.82%，最小值為-18.69%。

　　二、上證180指數樣本股股改收益

　　表2中列出了上證180指數樣本股中已股改公司從股東大會登記日至股改復牌日期間的區間收益統計情況。

　　69家公司中有53家產生正區間收益，占比為76.81%，該比例高于全體股改公司中產生正區間收益的公司。69家公司平均區間收益也達到9.86%，高于已股改公司的平均水平。

　　表3將已經股改的公司按照總市值(扣除B股和H股)和每股收益(采用05年中報業績)進行交叉分組統計，考察這兩個最常見指標和區間收益之間的關系。從中可以發現，在大市值股票中，每股收益低的公司，區間收益也越高。在各類業績下，總市值越大的公司區間收益也越高。

　　建立區間收益和總市值、每股收益之間的回歸方程：

　　Ri=-0.205-0.077EPS+0.024Ln(M)

　　其中：Ri：個股累積收益；EPS：個股2005年中報每股收益；Ln(M)：個股總市值(扣除H股和B股)。

　　方程的Adj-R2=0.02，非常低，說明整體上看總市值、每股收益和區間收益之間沒有特別明顯的規律。

　　三、上證180指數在未來股改進程中的投資潛力

　　表4給出了上證180指數在未來股改進程中的投資潛力，從中可以看出目前上證180指數樣本股中已股改公司的市場表現要比深證100指數樣本股要好。從未股改家數看，上證180指數在未來股改進程中的投資潛力是相當大的。

　　在預測未股改上證180指數樣本股未來股改進程中區間收益時，我們以已完成股改公司平均區間收益為估計收益率，計算上證180指數、上證50指數和深證100指數中未股改公司未來流通市值的上升空間，可以發現上證180指數的潛力最大：

　　(1)上證180指數中未股改公司家數最多，達到111家，所以投資者通過上證180ETF來分享股改收益的機會就多。

　　(2)從已經股改的樣本股公司區間收益平均值來看，上證180指數樣本股的區間收益較高，區間收益平均值為9.86%，比深證100指數6.62%要高出很多。

　　(3)綜合未股改公司流通市值和股改區間收益兩方面來看，上證180指數未股改公司流通市值上升空間最大，達到234.74億元，而上證50指數為121.83元，深證100指數為80.39億元。

　　六大看點

　　◎ 指數化投資首選

　　ETF(Exchange　Traded　Fund)即在證券交易所掛牌交易的指數基金，作為全球發展最快的金融產品，自1993年美國證券交易所首次導入ETF的概念以來，ETF獨特的交易方式使其成為廣受歡迎的投資工具。ETF已經成為投資者快速、低成本投資證券市場的最佳途徑。

　　◎ 多元化用途

　　ETF是綜合指數基金、開放式基金及封閉式基金相關優點的創新性基金產品。上證180ETF除具備傳統指數化投資的優勢外，還兼具封閉式基金可當日實時交易的優點，同時具有組合證券申購、套利機制等獨特之處。除為投資者提供低成本的短線投資工具以外，上證180ETF還可以幫助投資者完成迅速增減股票倉位、構建組合分散投資、進行股票再投資、獲取套利和日內波動差價等多種功能，是投資者實現指數化投資、資產配置、分散風險、現金管理等投資策略的最佳選擇。

　　◎ 交易高效成本低廉　

　　上證180ETF的管理費和托管費僅為股票型基金平均費用的三分之一、傳統指數基金平均費用的二分之一。上證180ETF在上海證券交易所掛牌交易，買賣上證180ETF就像買賣一只股票，在二級市場交易時，免收印花稅，大大降低了短期交易成本。上證180ETF的申購贖回費用僅為股票型基金平均費用的二分之一左右，此外，上海證券交易所和中國證券登記結算公司還將減免申購贖回經手費和過戶費。

　　◎ 投資價值高

　　上證180指數是一只大樣本的藍籌指數，較之其他指數體系，上證180指數成份股覆蓋市值規模更大，具有很強的市場代表性，兼具藍籌指數的投資價值。在市場代表性方面，只有上證180指數將股票行業屬性列入樣本股選擇標準，其成份股的行業分布與上證指數的行業分布更接近，與上證指數的相關性更為突出。上證180指數未來三年相對較低的動態市盈率水平，也使得其具有相對較高的投資價值。

　　◎ 申購贖回門檻低　進出成本更小

　　上證180ETF的最低投資額低于上證50ETF、深證100ETF。上證180ETF降低了申購贖回的“門檻”，起點為30萬份，相當于100萬元左右市值；50ETF、100ETF的申購贖回“門檻”均為100萬份，也是相當于100萬元左右市值。但三者的不同在于：180ETF用100萬元買賣150只股票，而50ETF用100萬元買賣50只股票、100ETF用100萬元買賣100只股票，三者分攤在個股上的資金大小不同，從而對個股造成的沖擊成本也不同。顯然，180ETF對個股的沖擊成本小，意味著套利者、非套利機構投資者進出180ETF成分股的成本要小于其他ETF。

　　◎ 盤活股票一本百利　

　　以上證180個股換購是ETF發售期的特有方式，投資者可借此盤活資產，分散風險。在發行期間，凡持有上證180ETF股票換股名單之中任一股票的投資者均可以用單只股票申購上證180ETF。只要持有股數超過10000股，就可參與本次申購。本次股票換購期只有1天(4月6日)，機不可失！投資者可妥善把握本次難得的股票換購機會，離股不離市，盤活自己手中的資產。

　　選ETF更選指數ETF又出升級版

　　近日，上海證券交易所的上證180ETF正式發行。至此，繼50ETF、100ETF之后，中國ETF市場又迎來了第三個品種——180ETF。

　　業內人士表示，歷史經驗表明，一旦股市進入牛市，包括ETF在內的指數基金會成為分享牛市利潤的最好載體之一。不同的ETF產品代表了不同的涵蓋市場，ETF產品的差異主要體現在標的指數的不同。目前國內成份指數體系中，只有上證180指數將股票行業屬性作為樣本股選擇標準之一。該指數參考S&P和MSCI共同開發的全球行業分類標準GICS制定的行業分類體系，包括10個大類，完全按照各行業在整體市場中的比重分配樣本股，其行業比重與整體市場保持了高度一致性，這是該指數的突出特點之一。上證50指數、深證100指數的編制則未考慮成份股的行業屬性。

　　與市場上已有的ETF產品相比，上證180ETF跟蹤的上證180指數在A股市場運作時間最長，體現出更強的市場代表性，可以讓投資者充分分享到A股市場的成長與收益。作為一只大樣本的藍籌指數，上海A股70%、全部A股50%以上的現金分紅是由上證180指數成份股貢獻的，上海A股80%以上、全部A股60%以上的稅后利潤由上證180指數成份股貢獻。

　　其次，上證180指數覆蓋面更廣、更具市場代表性。在上海A股中，上證180指數僅用市場1/5的股票樣本，覆蓋了市場2/3的總股本和60%以上的流通A股。

　　第三，上證180指數是最能代表上海市場的成分指數。根據實際數據模擬測試，上證180指數和上證綜合指數的相關系數達到0.99，與上證指數走勢基本吻合。

　　第四，上證180指數行業分散、流動性好，抗非系統性風險能力強。

　　上證180ETF基金經理盧赤斌表示，作為高效的指數化投資工具，相比其他指數基金，ETF的買賣成本更低，且和投資者買賣股票的交易習慣相合，更便于投資者參與。上證180ETF為投資者提供了實時買賣大盤的工具。它不僅可以通過指定的上證180ETF做市商申購贖回，而且在上海證券交易所像股票一樣掛牌交易，投資者可以通過證券公司委托實時買賣。較之傳統的指數基金，上證180ETF管理費和托管費不及其平均費用的1/2。

　　3月9日至4月6日，上證180ETF通過全國各大券商網點正式公開發行。國泰君安、申銀萬國、海通證券、招商證券、長江證券、光大證券、廣發證券、中國銀河證券、上海證券、中信證券、中信萬通證券、中信建投證券、中國國際金融公司、南京證券、平安證券、中原證券、東方證券、東海證券、華泰證券、國海證券、國信證券、德邦證券等22家券商為上證180ETF一級交易商。投資者可以通過網上現金認購、網下現金認購和網下股票認購三種方式購買基金，最小申購單位為30萬份。