封閉式基金凈值大幅度折損 資金流向大盤基金

　　中國銀河證券研究中心 王群航

　　一、績效表現

　　封閉式基金上周的平均周凈值損失幅度為1.94%，全體基金的凈值減少。凈值損失幅度最低的基金是興業，僅為0.46%。其它53只基金的周凈值損失幅度均高于1%，其中凈值損失

較少的基金有安信、興安、安久、普潤等。從公司層面上來看，華夏、華安、國泰基金公司旗下封閉式基金的凈值總體損失幅度較小。

　　作為即將到期的第一只基金，興業的凈值損失幅度異常少，估計根本原因不在于其投資績效好，而是在于其股票投資的倉位已經調整到了較低的位置。前期市場上關于該基金股票投資倉位的傳聞，現在看來應該是得到了證實。如果事實的確如此，那么它至少說明了一個問題：以前市場上以訛傳訛的所謂“封轉開”有可怕的“沖擊成本”一說根本是不存在的，因為它既缺乏理論依據，也沒有實證依據。

　　二、交易情況

　　上周末，滬市基指收于857.14點，全周下跌7.24個點，周跌幅為0.84%；周總成交金額為3.29億元，比前周減少1億元，減幅為23.38%。深市基指收于769.67點，全周下跌6.97個點，周跌幅為0.9%；周總成交金額為4.05億元，比前周減少0.57億元，減幅為12.28%。

　　統計數據顯示，第一，在周價格變動方面，滬深兩市有17只基金上漲，1只基金平盤，下跌的基金為36只。景陽、天華領漲，周漲幅分別為2.13%和2.09%，另有景業、銀豐、同智、興安等4只基金的漲幅高于1%。在排名表的前27只中，有19只是小盤基金；后27只基金中有18只屬于大盤，很明顯，小盤基金是上周行情里的熱點。總體來看，受與“封轉開”有關消息的影響，小盤基金有一定的表現，但一來由于該消息的力度有限，二來由于基金們的凈值表現與基礎市場行情緊密關聯，三來由于套利已經成為市場上公開的秘密，因此，基金的價格上漲幅度有限。

　　第二，在周成交數量變動方面，兩市共有19只基金增加，35只基金減少。排名前10位的基金中有7只是小盤基金，排名后11位的基金全部是小盤基金。這種情況表明，繼前周小盤基金熱鬧過之后，上周的行情里小盤基金行情本該是冷卻下來的，但由于受到有關消息的影響又局部發熱，不過，小盤基金行情已經分化。

　　第三，在周換手率方面，排名前10位的基金中有7只是大盤的，排名后10位的基金中有8只是小盤的。其中，周換手率最高的4只基金全部是大盤的，即鴻陽、景福、漢興、久嘉。看來，市場投資性資金的流向主要是大盤基金。

　　三、隱含收益率情況

　　所謂隱含收益率指標，是一種相對于折價率而言進行反向計算的收益指標，它表示的是按照當前的市場價格買入某基金，如果將來能夠按照目前顯示的凈值賣出該基金，理論上可以得到的收益情況。它比折價率指標能夠更加鮮明地反映出

　　截至上周末，大盤基金的平均隱含收益率是83.02%，較前周大幅度減少了2.06個百分點，隱含收益率的最高值已經下降到95%以內，高于94%的3只基金是金鑫、興和、普豐；小盤基金的平均隱含收益率是23.56%，較前周大幅度下降了2.44個百分點，隱含收益率最少的興業為8.89%。

　　隱含收益率水平總體大幅度降低，主要原因在于封閉式基金上周的凈值損失較多，其次為封閉式基金市場自身受消息的影響出現了一點小行情。上周一我們曾提醒過：當大盤基金的隱含收益率高于100%的時候，也就是行情快要到來的時候了。從上周市場上的靜態隱含收益率指標來看，盤中確實出現了高于100%的基金。這也許是一個巧合，但同時也的確是一個值得關注的指標，尤其是在周末的精確統計當中出現這個數據的時候。