基金業(yè)商賈氣彌漫 走出黑幕又面臨新的誠信考驗(yàn)

　　鄭震龍

　　中國基金業(yè)與發(fā)達(dá)國家花了百年時(shí)間才能取得類似的增長相比，取得今天這樣的成績實(shí)屬不易。然而，我們應(yīng)該看到，基金管理公司的治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)控機(jī)制、投資運(yùn)作規(guī)范水平、誠信意識(shí)、人員素質(zhì)等與國民經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)的發(fā)展要求相比還有較大差距，還難以適應(yīng)日益增強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭的需要。從最近的一些事情來看，一小股商賈氣正從一些角落漫出，中

國基金業(yè)面臨新的誠信考驗(yàn)。

　　第一股商賈氣：利益輸送。在基金銷售過程中，為了鼓勵(lì)券商和銀行推動(dòng)基金銷售，基金公司往往爭相提高銷售傭金比例，并且還根據(jù)銀行和券商幫助銷售基金份額的總量來決定基金托管業(yè)務(wù)和證券交易業(yè)務(wù)的分配。在交易環(huán)節(jié)，為了保證某只基金的較好業(yè)績，也存在利益輸送的可能。近期關(guān)于公募基金是否向社保基金專戶輸送利益的爭論，就涉及到這個(gè)問題。

　　第二股商賈氣：不實(shí)宣傳。一是基金利用早期在新股配售政策下垂手而得的非經(jīng)營表現(xiàn)來夸大實(shí)際表現(xiàn)，誤導(dǎo)投資者；二是一些基金存在將模擬收益風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系當(dāng)作基金未來預(yù)期收益的描述，容易使投資者對(duì)基金的未來收益產(chǎn)生不正確的預(yù)期，或誤將模擬收益作為保證收益；三是僅選取有利的業(yè)績數(shù)據(jù)加以利用，去年表現(xiàn)好而今年表現(xiàn)不好的基金，往往只用去年的數(shù)據(jù)。

　　第三股商賈氣：擅自變相修改契約。最近比較明顯的例子就是“代持長債”問題。所謂代持長債是部分貨幣市場(chǎng)基金為了規(guī)避法律法規(guī)關(guān)于組合久期管理、杠桿管理、投資組合期限計(jì)算等方面的嚴(yán)格限制，而以口頭或私下契約等形式，請(qǐng)其他金融機(jī)構(gòu)代持久期較長的債券，從而達(dá)到大幅提高收益率的目的。這種行為雖然讓貨幣市場(chǎng)基金收益率提升，但是降低了貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性，帶來的風(fēng)險(xiǎn)不可估量。同時(shí)如果貨幣市場(chǎng)基金變相放大投資杠桿比例，一旦市場(chǎng)利率上升，貨幣市場(chǎng)基金還面臨利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　第四股商賈氣：基金經(jīng)理過分重視業(yè)績排名而忽視基金凈值本身。最近出現(xiàn)的基金先相互抱團(tuán)后相互拆臺(tái)的現(xiàn)象，某種程度上就是基金經(jīng)理過分關(guān)注業(yè)績排名的結(jié)果。在當(dāng)前市場(chǎng)條件下，抱團(tuán)對(duì)基金個(gè)體來說是理性的，但對(duì)整個(gè)行業(yè)來說，卻產(chǎn)生了集體不理性。因?yàn)閴敬髴魧?dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性降低，一旦上市公司基本面突然變壞，多米諾骨牌效應(yīng)下的“多殺多”現(xiàn)象將不可避免。另外，基金抱團(tuán)后相互拆臺(tái)現(xiàn)象也很容易發(fā)生，因?yàn)榛�金抱團(tuán)相當(dāng)于建立了一個(gè)價(jià)格聯(lián)盟，在排名的刺激下，某個(gè)基金如果先賣大家共同持有的

　　過高的排名壓力必然導(dǎo)致基金經(jīng)理“短命”，這從基金經(jīng)理高頻率變動(dòng)能看出來。據(jù)媒體報(bào)道，2005年上半年有57只基金的基金經(jīng)理發(fā)生變動(dòng)，變動(dòng)率高達(dá)將近30%。在這么短的時(shí)間，投資者根本不可能培養(yǎng)出對(duì)基金的信任乃至忠誠度，價(jià)值投資理念實(shí)際上也很難經(jīng)受考驗(yàn)。此外，不排除存在基金經(jīng)理為了排名而進(jìn)行短期業(yè)績調(diào)控的可能。實(shí)際上，持有人關(guān)注的不僅是誰做得更好，更重要的還是基金必須取得正的收益，如果基金收益為負(fù)，即使排在第一也是不夠的。這么看來，在現(xiàn)行的基金評(píng)價(jià)與排名體系驅(qū)使下的基金經(jīng)理的短視行為，是市場(chǎng)的浮躁以及部分投資者急于求成的功利性心態(tài)的反映。

　　“我思故我在”，中國基金業(yè)曾經(jīng)因?yàn)楹谀幻允н^方向，事后及時(shí)進(jìn)行反思才得以重新做人。面對(duì)以上商賈氣，五年之后的中國基金業(yè)是到了集中反思并采取行動(dòng)的時(shí)候了。