機構資金博弈 大資金兌現盈利基金被動減倉接招

　　本報記者 王軍 北京報道

　　3月以來，大盤連續下跌。市場上的一種說法是“保險資金、機構資金從基金中大幅撤退，從而導致了基金的被動性減倉”，對此，有資深基金業內人士表示，這些大資金之所以積極展開贖回，一方面是因為有兌現收益的需求，另一方面也有利于其自營盤的操作。

　　大資金兌現盈利愿望強烈

　　春節以來，關于保險資金大量贖回所持有的基金份額的傳言在市場上不絕于耳，記者前期在走訪基金公司的過程中，對市場的這一關注點也作了多側面的了解。多數的答復都相當類似———“聽說有的基金遭遇的贖回確實比較厲害，但我們旗下的基金申購贖回情況仍然比較穩定”。

　　這有可能基本上是個事實，因為這幾家公司的業績都相當不錯，持有人心態相對穩定；但也有可能僅僅是一種標準答案，是公司為了維護自身利益而給出的一種說辭，以避免不利傳聞往自己身上引，也避免可能引起的進一步贖回。

　　不過，一個基本的信息已表露出來，從整體上看，股票方向基金遭遇的贖回潮規模不小。

　　深圳一家基金公司的投資總監表示，今年以來，隨著市場的上漲，保險資金兌現盈利的愿望一直較為強烈，1月中旬市場連續出現兩根較大陰線，就是保險資金集中贖回的結果。根據他的判斷，多數保險機構對今年投資業績的考核指標不會超過10%，而今年以來凈值增長率超過10%的股票方向基金有一大批，這部分保險機構選擇落袋為安不足為怪。

　　事實上，數據顯示去年保險全行業平均投資收益率為3.6%，比上年提高0.7%。其中，股票投資全行業平均收益為6%，債券收益平均為4.5%，協議存款平均收益為4%以上。

　　大幅波動有利自營盤高拋低吸

　　保險以及其他機構資金在贖回所持基金份額的行動上，往往是不動則已，一動就是大單巨量贖回，讓遭遇贖回的基金公司甚為困擾。這迫使部分基金不得不被動減倉，在短時間內集中拋售重倉股，從而導致市場的大幅震蕩。

　　對此，有投資者曾經表示很不理解，認為保險一類的大資金集中贖回，也可能影響到其自身利益。因為基金被動拋售重倉股通常會導致基金凈值下降，大資金贖回金額也會相應減少。大資金似乎更應該采用分期小額連續贖回的方法，對基金凈值造成的波動會小很多，這些資金也能夠在更好的價位上贖回。

　　但熟悉機構資金運作的人士分析，大資金的操作手法和中小投資人想象的大不相同，一旦機構資金決定退出，絕不會采用小額分期連續贖回的方法，基本上都是集中贖回。一是因為越是看跌，就越要殺跌，只有殺得夠狠，后市反彈的力度才會更大，機構才會有更多的波段操作空間；二是因為保險一類的機構，除了持有基金，通過基金代為理財外，還有相當規模的自營盤，集中贖回迫使基金賣出的股票有可能也正是這些機構長期看好的股票，這些股票的下跌會給這些機構帶來低位吸納的機會。

　　急跌比持續陰跌要好

　　顯然在千三關口久攻不下的情況下，更多的機構資金加入了贖回的隊伍，機構之間的博弈更趨激烈，而基金在這個過程中無疑更為被動。不過，面對市場近期的調整，有基金經理表示，寧可急跌不要陰跌。

　　市場在千三關口面前無功而返，并且上證指數(資訊 行情 論壇)快速下跌數十點，讓眾多投資人深感無奈，但兩權其害擇其輕，以急跌的方式快速完成調整要比持續陰跌給市場造成的傷害要小得多。

　　短期急跌雖然慘烈，但長痛不如短痛，大盤快速跌到位后，沒能走的也不會再走了，已經走了的還會考慮再進來，市場會很快重新集聚上升的動力。畢竟這個市場的基本面已經有了重大改觀，多數機構對后市仍有較強信心。

　　但如果調整以持續陰跌的方式展開，去年底以來積累的市場人氣有可能重新趨于渙散。因為一個持續陰跌的、缺乏財富效應的市場是相當折磨人的，有可能導致大量資金再度遠離這個市場，回到過去幾年那種半死不活的狀態。