ETF擴容旋律唱響主流股票 ETF交易機制應有創新

　　□ 本報記者 馬玉榮

　　三月，春風浩蕩。隨著深交所第一只ETF——易方達深證100ETF的發售、大洋彼岸美國ETF熱浪的襲來，ETF成為近期市場討論的熱點。接受采訪的國內外專家認為，ETF在中國是一個新品種，有很大的增長空間，ETF做大做強需要具備一些條件。各種ETF產品會導致不同股票有不同的機會，大部分ETF基金買主流股票，如大盤藍籌、紅利分紅多的等。

　　ETF擴容利好主流股票

　　全球知名基金管理機構——巴克萊國際投資管理公司被公認為是中國ETF專家。最早的ETF是巴克萊資產國際投資管理公司�揃GI�攧摮鰜淼模珺GI在這方面是全球一直最領先的，巴克萊管理之下的ETF資本將達一萬億美元。巴克萊資產公司大中華首席經濟學家黃海洲表示，有幾方面原因：一是與巴克萊自己的產品創新能力有關，有一批人做研究；二是在全球主要金融市場都有分點，全球50家股市、10家債市、50個貨幣交易市場，這么大的盤子，這么多市場相關的因素，再加上技術創新能力，是能做大做強的基礎。

　　招商

　　國泰君安新產品開發部負責人章飆博士說，ETF擴容不象

　　天相投資顧問公司金融創新部副經理張劍輝認為，上證50ETF產品發行給市場帶來部分資金，但估計資金量不會很大，從上證50ETF操作來看，投資者注重根據市場走勢來考慮投資ETF，一級市場好會有申購，市場不好時贖回也多，不會給市場帶來大的影響。對換手率低的股票有一定刺激。

　　據悉，目前市場上已經發行或準備發行的ETF琳瑯滿目。如，既有上證50ETF，也有易方達深證100ETF、華夏基金研究開發的深證中小板ETF、華安基金的上證180ETF、南方基金研究開發的上證小康指數ETF、友邦華泰的上證紅利指數ETF、以及最新的匯添富成長ETF。

　　上交所研究中心總監胡汝銀教授說，對于各種各樣的ETF產品哪種會勝出，讓市場自由選擇，對于擴容速度怎樣事前還說不清楚，ETF提供商愿意提供ETF服務，說明大家看好這個產品，上交所系統支持這個產品，深交所原來沒有推ETF產品，深交所100成份股基本是以上交所規則和經驗為基礎。

　　指數里的“東西”是創新的關鍵

　　據統計，2005年美國ETF基金總規模比2004年增長了近31%，遠遠超過了共同基金行業10%的增長速度，而ETF基金只數也從151只躍升到201只。ETF誕生的時間并不長，但在短短10年間，其資產規模已超過2000億美元，并正以極快的速度在全球發展，可見ETF的發展是極其成功的。ETF的成功在于其既能夠結合指數化投資的好處，如低成本、分散投資、透明度良好等；又能夠結合股票交易的特性，如盤中買賣。再者其獨特的實物申購贖回機制，有助于降低基金的整體成本及促進相關的套利活動，從而縮小了基金在二級市場上交易的折溢價。就目前來看國內發展指數基金已經具備了非常好的投資環境和條件。

　　章飆博士認為，以中國目前條件來看，向前推進應沒有問題，要看市場認同度高不高，能不能募集到資金，如果市場認同度高就會募集到數量大的資金，認同度不高基金規模就會較小。

　　存在問題是創新的東西太少，融資融券、股票賣空出來對ETF才比較好，現在還受到限制。從國外經驗看，應進行ETF交易機制的創新，賣空或者是融資融券在ETF上執行，吸引大家通過ETF工具做市場配置，做所需要的交易，ETF本身是工具，用工具的人多了，自然就好些，ETF權證也會增加ETF需求，ETF增加股票需求，市場才會活躍、才會穩定。

　　張劍輝認為，從第一只ETF運行平穩來看，技術上沒有問題，發展制約因素是市場有效性不強，市場指數體系需進一步完善，指數資源競爭激烈，可供選擇的好指數還不是很多。

　　黃海洲先生認為，ETF在中國是一個新品種，有很大的增長空間，ETF做大做強需要幾方面條件，主要是：一、資本市場的基本面是什么樣，ETF與指數有關系，ETF交易活躍、流動性好，資金到帳快。同時具有基金和股票的優勢，指數包括股票基本面情況，與股票市場交易機制、市場公平情況、建設能力、有無作莊、過分炒作現象有關；二、在這方面可交易公司本身技術創新能力；三、產品要賣給投資者，而投資者的心態，對這類產品為什么感興趣。上述三方面都有進一步發展改進的必要。如果指數里的成份不行，難以置信指數創新能做到什么樣！

　　我國證券市場發展已經走過了近15個春秋，上市公司已逾1300多家，總市值規模已達3萬5千億左右。國內首只自主創新概念的指數——深證創新指數于2006年2月27日由深交所正式發布。該指數樣本股2005年前三季度加權平均每股收益為0.425元，高于深市A股0.14元的平均水平，指數樣本2005年前三季度加權平均凈資產收益率高達10.6%，高于深市A股5.30%的平均水平。時值