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和訊信息 王峰
2006年，債券類投資基金再度受到市場(chǎng)考驗(yàn)。首先是經(jīng)過(guò)2005年的牛市，債券市場(chǎng)收益率已接近銀行存款水平，債券市場(chǎng)已經(jīng)到了頂部；其次，美元的持續(xù)升息也為人民幣打開了升息的天窗，一旦通貨膨脹出現(xiàn)持續(xù)上升，升息的壓力就會(huì)增加，致使債券市場(chǎng)向下調(diào)整的壓力很大。而債券市場(chǎng)的情況直接影響到債券基金的命運(yùn)，作為規(guī)模最小的一類基金，
由于收益接近頂部而使很多債券基金出現(xiàn)凈贖回。最值得關(guān)注的是，不僅普通債券基金規(guī)模遞減，而且就連一直受投資者歡迎的貨幣市場(chǎng)基金和短期債券基金也出現(xiàn)了凈贖回，隨著規(guī)模有可能進(jìn)一步縮水，債券類基金已到生死邊緣。
我國(guó)的債券市場(chǎng)分為銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)，其中銀行間市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，銀行是債券的主要購(gòu)買方，而國(guó)債是主要交易品種。由于銀行和保險(xiǎn)公司樂(lè)于購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債并持有，所以我國(guó)中長(zhǎng)期債券交易量小、收益率偏低，一般不具吸引力，中短期債券才是基金投資的主要方向。隨著2005年債券市場(chǎng)步入高位，中期債券的收益率也低到一定的水平，債券基金、短期債券基金、貨幣市場(chǎng)基金都開始集中投資收益率較高的短期債券和企業(yè)短期融資券，而銀行作為債券市場(chǎng)的“大鱷”，由于一直有充裕的資金，所以早就開始大量購(gòu)買這些債券，能留給基金這個(gè)債券市場(chǎng)的“小兄弟”的可謂微乎其微，再加上由于股改而造成的可轉(zhuǎn)債存量急劇縮小，使得債券基金已經(jīng)到了“無(wú)債可投”的地步。
債券基金“無(wú)債可投”的直接結(jié)果就是被迫投資收益率極低的債券或干脆去銀行存款，這會(huì)直接影響債券基金的收益率，而且可能導(dǎo)致債券基金的規(guī)模銳減。2005年曾經(jīng)有一些貨幣市場(chǎng)基金因?yàn)橘I不到收益較高的短期融資券而被迫投資銀行協(xié)議存款，這不僅降低了收益率，而且招致很多大資金贖回基金份額而直接去銀行存款，使這些基金的規(guī)模以不可思議的速度急劇縮小。投資關(guān)系到收益，收益聯(lián)系著規(guī)模，債券基金如果再不突圍，就要困死于債市之中。
突圍的核心方法就是要讓債券基金能夠買到債券。前一段時(shí)間有關(guān)部門批準(zhǔn)一些規(guī)模較大的貨幣基金進(jìn)入一級(jí)貨幣市場(chǎng)，就能很好的解決他們“買債難”的問(wèn)題。但對(duì)于絕大多數(shù)資金量較小的債券基金而言，進(jìn)入一級(jí)市場(chǎng)明顯是不現(xiàn)實(shí)的，而真正的解決之道還在于多發(fā)債券(特別是在利率變動(dòng)期廣受歡迎的短期債券和短期融資券)，既可以解決債券基金“無(wú)債可投”的問(wèn)題，而且也利于央行回收貨幣，提高收益率，抑制通貨膨脹，為債券市場(chǎng)“退燒”。
歷經(jīng)多年的規(guī)模遞減，債券基金要在2006年翻身，還需要適應(yīng)市場(chǎng)的變化。在目前資金充裕的情況下，貨幣基金和中短期債券對(duì)升息的敏感程度比較小，能夠保持相對(duì)穩(wěn)定的收益，比較適合投資，所以應(yīng)該大力推廣，而且債券基金經(jīng)理也要努力降低債券投資組合久期，以降低基金的利率敏感性。只有債券基金的收益更穩(wěn)定，才能得到投資者的支持，最終成功突出困局。
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