基金再投資模式私募基金：挑選基金中的優等生

　　文 本刊記者/馮慶匯

　　投資項目：某投資公司自營交易基金項目

　　投資手法：通過選擇基金凈值與板塊輪動帶來的套利機會，投資各類公募集金和少量私募基金，

　　收益率：2005年部分投資項目獲得了超過40%的收益。

　　風險控制： 1、建立公募基金的投資組合，風險大大低于直接投資股票

　　2、自行建立了一套對于國內基金經理的評價體系，比券商的研究報告更為詳盡，實戰性更強。

　　關于公募基金公司設立“基金中的基金”產品，近來已有傳聞將獲

　　更令人意想不到的是，盡管市場上開放式基金和封閉式基金的凈值收益率普遍不超過20%，但還是有幾個私募基金，依靠投資各類公募集金和少量私募基金，在2005年獲得了超過40%的收益。

　　規避直接投資股票的風險

　　經過市場幾年的震蕩，私募基金過去頗為奏效的“做莊”方式已經好景不再。一部分私募基金在調整業務模式，開拓新型業務的同時，將視線轉向以投資公募基金為主的業務模式。

　　“對這些私募基金而言，由于資金量的種種限制，對某只股票做莊的難度已經大大增加，違規成本也越來越大，改變業務方向是必然趨勢，”某熟悉此公司人士告訴記者，“目前價值投資相對而言比較受到市場認可，但是對那些規模不大的私募基金公司來說，人員數目不多，研究幾百家上市公司的可行性不大。因而，如果把投資目標鎖定于國內公募基金公司的基金產品，目標范圍縮小了，那么投資效率也能大大提高。”

　　同時，對于這些私募基金來說，投資于公募基金所帶來的風險也能大大降低。據該公司人士介紹，公司通常根據客戶的風險承受能力以及投資要求，設計不同類型的基金組合，包括開放式基金和封閉式基金。而且總體上來說，投資于公募基金的風險，將遠遠低于直接投資于股票的風險。

　　更重要的是，基金投資往往不需要擔心流動性問題，而股票，則存在是否能及時變現的難題，兩者的投資難度不可同日而語。

　　機會源自板塊輪動

　　據記者了解，這類私募基金的主要投資邏輯，還在于尋找市場每個階段的熱點。如果在某個時點，私募基金管理人看好股市指數的走向，那么私募基金可以申購指數基金，從而迅速建倉，分享短時間內指數上漲帶來的收益。

　　在國外，“基金中的基金”已經是一種相當成熟的產品，專門為特殊的風險偏好者而設計，不同類型資產的組合，令投資者能享受不同基金經理所帶來的成果，其收益通常比投資單一基金的回報更為穩定。

　　私募基金通過投資基金，不僅可以迅速建倉，而且一旦獲利，基金的贖回機制將有利于其迅速套現。在投資手續費用的問題上，由于資金量比較大，很容易得到基金公司在申購費率和贖回費率方面的優惠，這一點也是有利之處。

　　這些“基金中的基金”，最常用的投資策略就是，通過選擇基金凈值與板塊輪動帶來的套利機會，也就是我們通常所說的“板塊輪動”。這種操作方法已經被國外的證券市場驗證為有效。

　　板塊輪動的概念其實非常簡單。“舉例來說，如果某私募基金今天看好有色金屬行業，那么它就選擇那些在股票倉位配置中，有色金屬比重比較大的基金。如果明天，該私募基金看好銀行業，那么就選擇銀行股配比相對較高的基金”，該公司人士介紹。更簡單的說，板塊輪動策略，其實就是按照自己的投資策略來選擇配比基金。

　　不過，盡管比投資股票的程序簡單很多，但“基金中的基金”這類模式，仍然必須建立在私募基金管理人深刻理解股票操作，并且對各家基金公司操作風格非常熟悉的基礎之上。而這些功力非普通投資者能及。

　　私募基金的“私房菜”

　　除了私募基金，目前也有部分券商涉足此地。比如招商證券此前推出的“基金寶”(FOF產品)，成立不到一年，其收益率達到了10%左右，規模為20億。而光大銀行推出的光大陽光

　　不過和招商證券10%的收益率比起來，上文提到的私募基金公司，為客戶帶來40%的收益率顯得分外顯眼。對此，某業內人士認為，兩者的規模差距是一個比較重要的原因，私募基金的規模大多在幾千萬到幾個億之間，而券商集合理財計劃，規模比較大，操作難度也就比較高。

　　而且，據這位業內人士透露，有些私募基金還自行建立了一套對于國內基金經理的評價體系，比券商的研究報告更為詳盡。和其他較為公開的評價體系不同，這個體系更關注實戰性，比如基金經理的自身背景，投資偏好以及歷史業績的連續性。

　　另外，據該人士透露，通常這些私募基金的做法是，不直接贖回現金，而是直接轉換為同一個公司旗下的