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防止大資金異常投資還需制度創(chuàng)新


http://whmsebhyy.com 2006年03月01日 09:32 中國證券報

  和訊信息 王峰

  近期,保險資金在基金投資中的異常操作成為媒體關(guān)注的焦點,主要指向保險資金利用基金在股改時套利,以及在上證指數(shù)上攻1300點時看空市場、從而影響了基金的投資活動兩個方面。而筆者認為,無論是個人投資者還是機構(gòu)投資者,其投資的根本目的就是盈利。所以,我們就不能從道義上指責(zé)套利行為和看空行為,更不能隨意給這些行為扣帽子,而
應(yīng)該認真研究這種行為有什么危害、為什么會發(fā)生以及怎樣予以杜絕、從而維護市場的公正性。

  保險資金的異常投資主要損害了中小投資者利益。保險資金可以進行套利,主要是因為這些機構(gòu)作為大客戶,購買基金時基本沒有申購、贖回費用,因此套利成本非常低。而散戶申購、贖回費用則較高,套利所得甚至難以彌補交易費用。由于大資金套利攤薄了基金原持有人的利益,且僅對大資金投資者有利,所以這種套利活動實際成為機構(gòu)投資者掠奪中小投資者收益的一種特權(quán),因此必須予以制止。同樣,大資金巨額贖回也會導(dǎo)致基金拋售

股票,并影響基金的流動性,從而損害中小投資者的利益。

  引發(fā)這種行為的根本原因是基金體系設(shè)計的結(jié)構(gòu)性缺失。我國的保險公司無論大小,基本都是將保險資金委托

證券公司或基金管理公司間接進入股票市場,且基本是采用購買基金的方式投資。基金將保險公司的大資金和中小投資者的小資金混合操作,而保險公司只注重自身資金的利益,所以雙方經(jīng)常會出現(xiàn)觀點不一致,從而發(fā)生保險資金大額贖回和套利、并影響中小投資者利益的事情。此外,我國沒有指數(shù)期權(quán)等股票收益保險機制,所以獲利的唯一方法就是拋售所持份額,從而造成市場的震蕩,受損失的還是個人投資者。

  還值得一提的是,我國目前的基金業(yè)績評價機制還偏重于短期純收益考核,對長期風(fēng)險因素關(guān)注不夠。在這種環(huán)境下,基金公司在投資操作的時候也會過于注重凈值排名,再加上有關(guān)規(guī)定對倉位的限制,風(fēng)險控制就主要靠投資者贖回來實現(xiàn)了。所以當(dāng)市場運行到某階段時,保險資金出于風(fēng)險控制的需要調(diào)整其基金投資,也是不可避免的事情。

  那么,如何防止大資金的異常操作行為呢?彌補制度缺陷自然需要不斷創(chuàng)新。

  首先,應(yīng)借鑒國外經(jīng)驗,允許大型保險公司發(fā)起設(shè)立專門的保險投資基金管理公司,對于中小保險公司委托基金公司進行資產(chǎn)管理的情況,應(yīng)該要求基金設(shè)立單獨的資金專戶,并根據(jù)保險資金對長期穩(wěn)定收益的需求進行獨立的投資管理,這樣既符合了保險資金的投資特點,也使其與中小投資者資金隔離,避免了雙方利益不一致造成的大資金掠奪小資金利益的情況。如果沒有大資金掠奪小資金利益的機會,大資金間也就會形成同業(yè)公約,避免短期套利行為的發(fā)生。

  其次,市場應(yīng)該加快開發(fā)相應(yīng)的指數(shù)期權(quán)和指數(shù)期貨,使組合投資能夠保持一個長期穩(wěn)定的投資收益,讓保險資金能夠?qū)ν顿Y的股票基金買個“保險”,以避免市場“倒逼”保險資金贖回的情況。第三,要完善基金業(yè)績考評機制,將長期風(fēng)險因素引入基金評價指標(biāo)當(dāng)中,同時放松有關(guān)對基金倉位的規(guī)定,敦促基金在投資時主動用“手”回避風(fēng)險,而不要讓投資者用“腳”回避風(fēng)險。


    新浪聲明:本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險自擔(dān)。

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