讓基金成為市場化主力不要把基金逼回投機立場

http://whmsebhyy.com 2006年03月01日 03:03 中國證券網-上海證券報

　　葉檀

　　基金作為機構投資者之一，曾被視為資本市場的強勢集團。而今，隨著股市的清洗過程的持續，其優勢地位已是明日黃花。這反而促使基金一躍而成為資本市場游戲規則的積極維護者。

　　基金市場優勢地位漸趨不保并非始于今日。隨著QFII額度的大幅上升，QFII在資金實力與財技上對國內基金已構成巨大的壓力。基金重倉股尤其是招牌重倉股在去年下半年出現罕見的普遍大幅下跌，近日在千三關口表現尷尬，都表明基金投資陷入了困境。

　　銀行號、保險號基金下水，前者使銀行將原有客戶納入自己基金公司的囊中，銀行與基金管理公司曾有的親密成為過去；而后者則迫使基金只能不顧市場波動不斷斬倉以應付贖回壓力，還不得不背上砸盤的罪名，并加深了市場的不滿。這一切使得1997年《證券投資基金管理暫行辦法》出臺后成立的一批基金管理公司陷入前有虎狼后有追兵的危險處境。

　　更現實的危機就是券商集合理財業務的“準基金化”趨勢，《證券公司集合資產管理業務實施細則》已于近期發至京滬創新試點券商手中，將擇機頒布實施。據悉，細則明確了創新規范類券商可以從事集合理財業務，業內人士稱，在資金托管方面，券商集合理財的規范程度將和基金趨于一致，基金從發行到運作都將會困難重重，這預示著基金邊緣化的命運從隱憂成為現實。

　　前期的熊市加上股改，成果之一就是讓基金回歸市場主體的身份。當持續的熊市逼迫利益集團從內部分裂，也成為基金正視自身利益所指之時。2002年，內地投資基金反對

中興通訊(資訊行情論壇)到香港增發H股攤薄權益，首次以旗下投資者的利益為辭。

　　而在以后的招商銀行(資訊行情論壇)的100億可轉債方案、寶鋼增發方案、鹽田港(資訊行情論壇)股改方案等標志性事件中，基金均挺身捍衛自身的利益，并向各方諄諄闡述一個公平的市場是怎樣的市場。例如，基金重倉持有的鹽田港，因為三期工程是否注入上市公司而發生激烈爭辯，當基金經理向媒體憤怒地表示，“當初我們之所以選擇鹽田港，就是因為它是一個未來預期明朗，成長明確的

股票；但當初，在選擇購買該股票的時候，我們低估了集團公司對上市公司的影響力。目前，上市公司相當于集團公司的寄生蟲，與大股東同業競爭關系使得上市公司的盈利能力存在較多的非市場化因素。這直接影響到投資者對該公司的未來估值。”顯然，基金已經因為自身的利益而成為市場游戲規則的自覺維護者。

　　現在眾機構搶搭QDII這趟利益快車，基金也表現出同樣的態度。華安基金獲準為QDII首批試點基金，眾多的基金向社會發布這樣的訊息，QDII資格的授予應該有一個選擇的程序和相關的流程，可以預期的方式是由管理層確定一個目標，然后制定相關的標準，對符合條件的基金公司進行評選。當然，這并不意味著基金會在一夜之間割裂與非市場化之間的臍帶，從股改索賄、以及利益輸送的漫天傳聞，都體會得到這一點。

　　基金從既得利益集團的陣營被逐步邊緣化之時，也是逐漸明白并亮出自身的市場化身份轉型之日，這不知是中國股市的幸運還是不幸?

　　但不管怎樣，意識到服務對象的利益以及為維護這一利益而戰，是成為市場主體的第一步，如果基金發展得足夠強大，也可以成為股市既得利益階層中一個重要的約束力量。我們已經看到基金與上市公司、承銷商的激烈爭辯。但我們顯然對這股力量不可過于樂觀，當基金意識到邊緣化的命運不會因為對投資者的維護、對市場游戲規則的維護而有所改善時，恐怕投機又會成為他們的主流選擇。

　　是讓基金成為市場化的主力，還是讓他們回歸投機的身份，這是有關部門應該認真考慮的課題。

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