明星基金何以勝出 操作風格果敢選股能力優異

　　財富證券 胡琦

　　去年取得優異投資業績的明星基金是近期市場的焦點，他們為何能夠在去年的市場環境下勝出？對其整體分析表明，這部分基金從持股特征上看集中度高，行業分散，從調倉情況分析操作風格果敢，選股能力優異。

　　探索明星基金成功秘訣

　　近日，第三屆中國基金業金牛獎已經揭曉，獲獎的明星基金再度成為市場關注的焦點。在當前的中國證券市場，基金作為最大機構投資者的影響力不可忽視。對基金的研究顯然有助于我們對市場作出更深刻的認識。從某種程度上講，對基金中的優勝者——明星基金進行研究無疑更具有市場價值。因此，我們不妨也嘗試做一回“追星族”，試圖挖掘明星基金的“秘密”來摸索成功的竅門。本文選取16只獲獎金牛基金(不包括債券型和貨幣型基金)作為研究對象，比較明星基金重倉股與非明星基金重倉股(僅包括股票型和混合型基金)2005年四季度持股情況以及持股變動的差異，期望對明星基金的投資理念和風格得出更為深入的認識。

　　持股集中度高行業分散

　　2005年四季度明星基金持倉市值最大的前20只股票中，有9只與非明星基金有異。持倉市值最大的前10只股票中，有4只區別于非明星基金。數據顯示，當前明星基金的重倉股與非明星基金重倉股存在著較大的差別。更有甚者，部分明星基金大幅減持的股票(如雙匯發展)被非明星基金大幅增持；而非明星基金大幅減持的股票(如貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、上海機場)也被明星基金悄然收藏。兩者共同重倉持有并在四季度均出現增持的股票有G華僑城、招商銀行、G中興、中國聯通(資訊 行情 論壇)、大商股份、G海工。

　　不論是從持股市值占基金凈值比，還是從持股市值占基金股票投資市值比兩個指標來看，明星基金對重倉股的持股比例都較高。其中明星基金對金融街、煙臺萬華的持股市值占基金股票投資市值比均超過9%。并且從歷史資料來看，基金對這類重倉股中的重倉股的持有都是由來已久的。稍加分析，我們還會發現從重倉股所屬行業的角度來看，非明星基金相對而言偏愛銀行股(前20名的重倉股中有3只銀行股)，整體資產配置的行業集中度較高。而明星基金則更傾向重倉持有行業內NO.1的股票(銀行股中僅持有招商銀行)。前20只基金重倉股幾乎分屬20個不同的細分行業，規避市場風險的能力較強。兩者共同看好的行業有：銀行、房地產、通信。

　　操作風格果敢選股能力優異

　　與2005年三季度相比，四季度明星基金和非明星基金前20名的重倉股中均有5只出現了減持。而非明星基金減持的5只重倉股減持幅度均超過了10%，而明星基金僅有G長電(資訊 行情 論壇)和雙匯發展兩只重倉股的減持幅度超過了10%。一定程度上顯示明星基金的操作具有更強的連續性，持倉變動大起大落的情況相對較小。另一方面，從數據可以觀察到，一旦明星基金看空的股票，其減持的力度非常堅決，G長電和雙匯發展四季度被明星基金減持的幅度分別為59.63%和43.31%。顯示了明星基金整體上自信、果敢的操作風格和相對成熟的投資理念。

　　動態地追蹤明星基金四季度的持倉變動，也可以發現明星基金增倉幅度最大的10只股票中也有5只與非明星基金股不同，在擁有共性的同時，差異性也相對明顯。不論是明星基金還是非明星基金，其大幅增倉股票的行業特征相對明顯，兩者均大幅增倉了銀行股和通信類的股票，此外，明星基金還大幅增持了煤炭類的股票。從近期市場表現來看，煤炭股的強勢也佐證了明星基金優異的選股能力。在增持幅度方面，明星基金增持的幅度略高于非明星基金。兩者共同大幅增持的股票有：中國聯通、招商銀行、G中興、浦發銀行(資訊 行情 論壇)、煙臺萬華。

　　(注：本文所指的明星基金包括湘財合豐成長、嘉實增長、易方達平穩增長、基金科匯、基金同智、富國天益價值、易方達策略成長、上投摩根中國優勢、華寶興業寶康消費品、廣發穩健增長、華安寶利配置、基金安順、基金同益、基金景陽、基金科翔、基金同德)