股改引巨額資金打短 套利資金兇猛基金緊急布控

　　部分股改公司復牌后暴漲，引發(fā)巨額資金進出基金打短線

　　□本報記者 楊磊 見習記者 黃帶娣

　　由股改引發(fā)的巨額套利申購基金現(xiàn)象越來越引起投資者和基金公司的關注。

　　2月15日，興業(yè)基金發(fā)出公告稱，2005年12月28日興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金發(fā)生4.5億元的巨額申購，基金公司因此在監(jiān)管層批準后于次日暫停了基金申購。在2005年12月27日該基金持有招行可轉(zhuǎn)債和招商銀行(資訊 行情 論壇)股票總市值占基金資產(chǎn)凈值的22.29%，投資者的巨額申購顯然是看中了招行股改帶來的套利機會。

　　這只是股改引發(fā)巨額套利申購基金問題“冰山的一角”，在G中興復牌暴漲之后，基金公司和基金投資者都已經(jīng)注意到股改中的基金套利機會，基金公司開始密切監(jiān)視基金的異常申購行為，調(diào)整基金申購限制或基金投資策略以應對投資者的套利行為。

　　G中興復牌暴漲是導火索

　　“全面股改以來，最明顯、也是最先引起基金業(yè)界注意的基金申購套利事件應該是在G中興復牌時。”多家基金公司有關負責人不約而同地表示。據(jù)悉，去年12月29日，停牌一個月之久的G中興復牌首日暴漲27.44%，最高漲幅達到34.93%，一大批基金僅因G中興一只

　　那些基金被巨額套利資金相中，套利資本規(guī)模又有多大呢？某基金公司財務人員透露，在基金四季報中的“應收申購款”科目能夠顯示出套利資金的動向，由于基金申購款一般采用T+3日左右托收到賬，G中興復牌是在2005年的倒數(shù)第二個交易日，如果某只基金四季報出現(xiàn)巨額應收申購款，這只基金就可能出現(xiàn)了投資者的申購套利行為。

　　基金四季報顯示，至少有兩只重倉G中興的基金去年年底應收申購款超過2億元，占去年底基金凈值的比例均超過10%，其中，某基金應收申購款比例甚至達到31.3%，相當于最后幾個交易日申購量達到該基金原凈資產(chǎn)的45%。兩只基金去年底持有G中興的倉位都超過7%，據(jù)此推算，G中興可以給兩只基金帶來2%左右的凈值增長。此外，還有多只股票型基金、混合型基金以及指數(shù)型基金都出現(xiàn)了巨額“應收申購款”。

　　G中興之后，招商銀行的股改再次引發(fā)巨額套利申購，興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金暫停基金申購就是一個明顯的例子�！罢猩蹄y行股改的特殊之處在于招商銀行和招行轉(zhuǎn)債同樣受到股改重大利好的影響，而單一基金投資轉(zhuǎn)債占基金凈值的比例沒有限制，因此基金的招商銀行加招行轉(zhuǎn)債的倉位可以很高。除了興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金以外，還有多只基金持有招商銀行加招行轉(zhuǎn)債的倉位超過10%�！币换�金分析師表示。

　　而可轉(zhuǎn)債不設漲跌幅限制，更是吸引投資者進行申購套利，招商銀行在2006年1月4日漲停，招行轉(zhuǎn)債當日漲幅達11.27%。套利資金在招商銀行股改中的套利收益十分可觀。

　　股改導致基金套利機會頻發(fā)

　　“在G中興和招行事件發(fā)生之后，聯(lián)合證券就著手研究重倉股股改復牌對基金凈值的影響，也發(fā)現(xiàn)了更多重倉股股改中存在的基金套利機會。招商銀行的再次復牌就是一個套利時機，由于預期招商銀行比自然除權價大幅上漲，再加上股改對價中包含的權證價值，一些重倉招行的基金存在著較大的申購套利空間。”聯(lián)合證券基金研究員冶小梅表示。

　　消息人士透露，一些大型保險公司是巨額套利申購基金的主力，他們對于股改中基金套利時機的把握十分準確，經(jīng)常是巨額資金快進快出，對于一些扣除交易費用之后套利空間很低的投資機會也不放過。

　　曾經(jīng)出現(xiàn)過巨額套利資金申購的一基金公司投資總監(jiān)表示，即使知道這些資金可能很快會被贖回，基金公司也無任何理由拒絕投資者合理合法的正常申購。股改帶來的權重股重大利好消息頻發(fā)，以及股改長時間停牌是經(jīng)常出現(xiàn)巨額套利機會的根本原因。今后，中國石化(資訊 行情 論壇)、中國聯(lián)通(資訊 行情 論壇)等權重股的股改都可能引發(fā)更大規(guī)模的基金申購套利機會。

　　此外，規(guī)模較大的資金申購和贖回基金的費用較低，也為基金申購套利提供了可行性，1000萬元以上資金申購

　　基金公司緊急布控

　　“基金公司對套利資金明顯抵觸，套利資金攤薄了原基金份額持有人利益，為了保護老持有人的利益，興業(yè)基金公司才會選擇緊急暫停興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金的申購。”興業(yè)基金有關負責人表示。

　　上面提到的那位投資總監(jiān)認為，巨額套利資金申購對基金正常的投資行為也造成了一定的負面影響，由于基金投資以中長線投資為主，過多的短線套利資金給基金公司使用這些資金帶來了困難。

　　其實，基金公司也在探索應對套利申購的辦法。深圳某基金經(jīng)理表示，基金公司開始密切監(jiān)控基金申購中的套利資本，當確定部分資金為短期套利資金時，基金公司會調(diào)整原有投資策略，針對這部分資金制定相應的短線投資策略。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，當遇到套利資金占基金凈資產(chǎn)比例較大或者是預期有較大套利資金申購時，基金公司可以向管理層申請緊急暫�；�金申購，降低套利申購對基金持有人帶來的沖擊。

　　興業(yè)基金最新公告提示，因持有的招商銀行復牌可能對基金凈值有較大影響，興業(yè)旗下兩基金從2月20日起暫停申購，直至招行復牌。