保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資封閉式基金：買(mǎi)滿規(guī)定上限為上計(jì)

　　□ 主持人：本報(bào)記者 張歆

　　嘉賓：銀河證券首席基金分析師 胡立峰

　　主持人：截至目前，保險(xiǎn)資金持有封閉式基金的數(shù)量大約是多少？?jī)糁等绾危?/p>

　　胡立峰：保險(xiǎn)公司一直是封閉式基金的主要持有人。截至2005年6月30日，保險(xiǎn)公司持有268億份封閉式基金。和2004年年底相比，2005上半年保險(xiǎn)公司減持了29.53億份的封閉式基金，持有份額占封閉式基金總份額的比例下降了3.61個(gè)百分點(diǎn)。還位于封閉式基金十大持有人行列、但對(duì)封閉式基金進(jìn)行減持的有人壽股份、太保、人保、平安等10家保險(xiǎn)公司。減持份額最大的是平安、太保、再保險(xiǎn)和新華保險(xiǎn)四家公司，減持份額分別為11.81億份、7.03億份、6.47億份和4.80億份。目前最新的數(shù)據(jù)要到3月份才公布。

　　主持人：傳言保險(xiǎn)資金正在從封閉式基金撤離，您掌握的情況如何？

　　胡立峰：2005年下半年保險(xiǎn)公司是否從封閉式基金上撤退，目前沒(méi)有數(shù)據(jù)可以證明。對(duì)于傳言，我們不做評(píng)論。前期保險(xiǎn)公司受到交易對(duì)手標(biāo)準(zhǔn)制定的影響，在投資封閉式基金上出現(xiàn)分歧。事實(shí)上，即便封閉式基金被邊緣化，但在大盤(pán)基金已經(jīng)40～50%折價(jià)率的情況下，還繼續(xù)減倉(cāng)的理由似乎并不充分。邊緣化是客觀存在的，但是可以量化的。保險(xiǎn)公司更好的投資方式是將10%的持倉(cāng)上限買(mǎi)滿。同時(shí)有條件的保險(xiǎn)公司在監(jiān)管部門(mén)的同意下，再開(kāi)辟幾個(gè)法人帳戶，加大封閉式基金的投資力度。尤其是保險(xiǎn)公司直接入市購(gòu)買(mǎi)

　　主持人：封閉式基金下一步的道路選擇如何？延期、轉(zhuǎn)開(kāi)放還是清盤(pán)等？

　　胡立峰：封閉式基金到期要么清盤(pán)，要么轉(zhuǎn)為開(kāi)放式基金，延期的可能性為零，當(dāng)然提前轉(zhuǎn)開(kāi)放對(duì)于基金行業(yè)的沖擊和影響也較大，預(yù)計(jì)各方會(huì)比較慎重。封閉式基金轉(zhuǎn)為開(kāi)放式基金，其風(fēng)險(xiǎn)可以忽略不計(jì)。至于認(rèn)為封轉(zhuǎn)開(kāi)過(guò)程有巨大風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn)，筆者分析認(rèn)為這些觀點(diǎn)缺乏對(duì)基金的認(rèn)識(shí)。由于對(duì)基金投資組合運(yùn)作缺乏基本理解才會(huì)得出封轉(zhuǎn)開(kāi)有風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn)。多少開(kāi)放式基金規(guī)模被凈贖回50%～60%，其單位凈值并沒(méi)有損失。

　　主持人：對(duì)應(yīng)延期、轉(zhuǎn)開(kāi)放還是清盤(pán)等各項(xiàng)措施，保險(xiǎn)資金能分別獲得多少收益，哪種方案對(duì)保險(xiǎn)資金最為有利？

　　胡立峰：截至2006年2月10日，54只封閉式基金凈值總額881.53億元，市值總額549.68億元，二者差額331.86億元，加權(quán)平均貼水率為37.65%。從絕對(duì)金額看，331.86億元?jiǎng)?chuàng)下封閉式基金凈值和市值二者差額的最高記錄。不管是到期轉(zhuǎn)開(kāi)放還是清盤(pán)，封閉式基金交易價(jià)格從二級(jí)市場(chǎng)成交價(jià)改為為凈值，保險(xiǎn)公司都可以獲得巨大的利益。但是有些保險(xiǎn)公司持有封閉式基金時(shí)間較長(zhǎng)，累積了一些歷史虧損。這因?yàn)檫@樣，我們覺(jué)得封閉式基金在2006年開(kāi)始的轉(zhuǎn)型進(jìn)程，對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)是十分難得的歷史機(jī)遇，也是彌補(bǔ)歷史虧損甚至獲利的重要機(jī)會(huì)。目前封閉式基金的凈值總額接近歷史高點(diǎn)，如果積極穩(wěn)妥地實(shí)施轉(zhuǎn)型，可以說(shuō)，保險(xiǎn)公司是可以彌補(bǔ)全部的歷史虧損的。

　　我們第一次提出封閉式基金到期套利交易計(jì)劃是2005年7月初，當(dāng)時(shí)封閉式基金凈值總額和市值總額分別是748.46億元和444.78億元。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)于封閉式基金行情以及封轉(zhuǎn)開(kāi)問(wèn)題普遍質(zhì)疑。在去年7月，我們以到期套利交易計(jì)劃和結(jié)構(gòu)性套利交易計(jì)劃兩大計(jì)劃做為投資策略的兩大主題，并且反復(fù)地分析和討論。按照2月10日的881.53億元和549.68億元計(jì)算，封閉式基金凈值總額和市值總額分別增加了133.07億元和104.90億元，加權(quán)平均價(jià)格上漲了23.58%，凈值總額則上升了17.78%。我們對(duì)于2006年的封閉式基金行情充滿信心，經(jīng)過(guò)結(jié)構(gòu)性套利交易計(jì)劃的測(cè)算，封閉式基金整體在2006年有望至少上漲20%。

　　截至2月10日，有14只基金的結(jié)構(gòu)性套利交易計(jì)劃空間在30%以上，最高的基金景福(資訊 行情 論壇)達(dá)到40.21%。這說(shuō)明我們提出的結(jié)構(gòu)性套利交易計(jì)劃隨著基金興業(yè)(資訊 行情 論壇)的到期，越來(lái)越具備堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

　　基金安瑞(資訊 行情 論壇)的存續(xù)期只有1.21年，目前折價(jià)率水平折算成年收益率達(dá)到16.58%。有8只兩年內(nèi)到期的封閉式基金年收益率在15%以上。這8只基金到期時(shí)間最短的是基金安瑞1.21年，最長(zhǎng)的是基金裕華(資訊 行情 論壇)1.47年，建議對(duì)這8只基金建立1年半之內(nèi)類(lèi)似債券性質(zhì)的投資組合。