私募基金漸行漸近 對高科技中小企業(yè)意義重大

　　私募資本對高科技中小企業(yè)意義非凡。它不僅能向企業(yè)提供資金，還能幫助企業(yè)提高公司治理水平以及管理團隊的素質(zhì)，促進高成長性的中小企業(yè)快速發(fā)展，使其不斷壯大自己的業(yè)務(wù)和團隊，最終能夠上市。

　　撰稿／楊艷萍(記者)

　　盛大、百度、分眾等公司在納斯達(dá)克接連創(chuàng)造令人咂舌的財富奇跡，新一輪創(chuàng)業(yè)和投資熱潮在國內(nèi)市場再度引爆。不斷涌現(xiàn)的全新商業(yè)模式，使這個市場變得異彩紛呈。新模式所蘊涵的巨大商業(yè)價值，讓國際基金大鱷對中國市場重新審視，與此同時，來自中國本土的地下信貸規(guī)模也正在日長夜大。

　　金融中心突破口

　　根據(jù)中央財經(jīng)大學(xué)2005年年末發(fā)布的《中國地下金融調(diào)查》，中國目前地下金融的規(guī)模高達(dá)8000億元，其中私募基金的規(guī)模約6000億元～7000億元！也就是說，8000億元地下金融，私募基金占了近九成。

　　資本市場分兩類，一類是公開市場，包括股權(quán)市場(即通常所說的證券市場)、債券市場、期權(quán)期貨市場以及生產(chǎn)資料交易所(如黃金交易所)；一類是私募市場，它是指公司向特定的機構(gòu)和個人投資者發(fā)行股票，表現(xiàn)為私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金用直接投資方式進行投資。

　　“在一些發(fā)達(dá)國家，私募市場的規(guī)模一點不亞于公開市場。”漢理投資咨詢(上海)有限公司董事總經(jīng)理錢學(xué)鋒說，一個成熟市場中，銀行、公募、私募的融資額幾乎可以平分秋色，而中國目前的融資方式則顯得相對畸形和扭曲。在中國，單是銀行貸款就占到市場全部融資額的80%-90%，公募占到10%-15%，私募只有3%左右。這意味著市場中絕大多數(shù)的融資渠道，只能通向一扇大門，那就是銀行。與此同時，巨大的市場風(fēng)險也在通過各種途徑向銀行集聚。

　　“問題的關(guān)鍵是，在今天推動上海國際金融中心建設(shè)的進程中，公募市場的發(fā)展還面臨一系列局限和約束。比如人民幣的自由兌換、流通問題，國內(nèi)股市大量的歷史遺留問題，以及上市公司的公司治理與監(jiān)管體系與國際通行標(biāo)準(zhǔn)的差距。這些問題牽一發(fā)而動全身，要想解決一日之功。而且事關(guān)中央高層對經(jīng)濟發(fā)展的整體布局，當(dāng)下的局面也非一個地方政府所能扭轉(zhuǎn)。”

　　因此，一些業(yè)內(nèi)人士指出，上海要提升和發(fā)展金融服務(wù)業(yè)，應(yīng)該考慮如何避重就輕、尋找捷徑。不妨先從政策限制相對寬松的私募股權(quán)資本市場開始，利用上海已有的資源和優(yōu)勢，盡快建成亞太地區(qū)私募市場的中心。在這一領(lǐng)域上海大有可為，也是目前比較現(xiàn)實的一個突破口。

　　對中小企業(yè)意義重大

　　在美國納斯達(dá)克上市的公司中，市值排名前100的公司，絕大部分都有美國私募基金和創(chuàng)投基金的支持。國內(nèi)成功登陸納市的高科技公司(包括上海本地高科技公司)，最近5年也從中獲益良多。如盛大、第九城市、分眾傳媒、攜程網(wǎng)、前程無憂以及掌上靈通等公司，在海外成功上市之前，都進行過兩到三輪的私募股權(quán)融資。

　　事實上長期以來，國內(nèi)中小企業(yè)融資渠道除了銀行等正規(guī)金融機構(gòu)之外，更多依靠非正規(guī)的金融途徑，如私人錢莊、企業(yè)相互拆借，甚至是企業(yè)自己通過不正當(dāng)手段進行融資等。從結(jié)果看，全國17個省份的中小企業(yè)有超過三成的融資來自非正規(guī)金融途徑，西部6省和中部均接近四成，東部最低也超三成。在全國被調(diào)查的17個省份中，有的省份中小企業(yè)非正規(guī)貸款比例甚至接近七成。

　　錢學(xué)鋒認(rèn)為，私募資本對高科技中小企業(yè)意義非凡。它不僅能向企業(yè)提供資金，還能幫助企業(yè)提高公司治理水平以及管理團隊的素質(zhì)，促進高成長性的中小企業(yè)快速發(fā)展，使其不斷壯大自己的業(yè)務(wù)和團隊，最終能夠上市。

　　從一些私募市場相對發(fā)達(dá)的國家來看，私募資本和風(fēng)險投資能取得成功，離不開政府在背后的支持和推動。以色列在1991年只有一家風(fēng)險投資基金。隨后政府每年拿出1億美元，交給專業(yè)人士進行管理，這個團隊又可以在此基礎(chǔ)上進行融資，政府1美元的投入，另外又吸引來1到2美元的投資。短短幾年時間，以色列就培養(yǎng)出了多家高科技企業(yè)在納斯達(dá)克上市。到了90年代末，它已經(jīng)成為全球最大的私募市場產(chǎn)業(yè)國之一。

　　“新加坡淡馬溪公司，是一家有著深厚政府背景的集團公司。它投入大筆資金，吸納中國的金融精英，創(chuàng)立了專門面向中國市場的投資基金。新加坡可以這么做，我們上海為什么不能？”在過去幾年中，上海先后拿出了10億人民幣，創(chuàng)立了自己的風(fēng)險資金，但這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

　　新加坡在70年代、臺灣在80年代、以色列在90年代，都在大力倡導(dǎo)私募市場，他們都制定了有利于私募基金和風(fēng)險投資基金發(fā)展的政策，其中主要包括：

　　政府配套性融資與出資。政府與風(fēng)險投資共同投資，為企業(yè)的融資提供配套服務(wù)，或者作為有限合伙人對私募基金和風(fēng)險投資基金進行支持性投資。

　　優(yōu)惠的稅收政策。比如新加坡，風(fēng)險投資最初5-10年完全免稅。臺灣地區(qū)規(guī)定，公司投資于風(fēng)險投資事業(yè)者，其投資收益的80%，免計入當(dāng)年度營利事業(yè)所得稅。美國在稅制方面采取的措施是，對風(fēng)險投資額的60%免除征稅，其余40%減半征收所得稅。

　　制度環(huán)境和政策環(huán)境的營造，不僅極大推動了高新技術(shù)的發(fā)展，同時也為風(fēng)險投資公司的規(guī)范和成熟提供了保證。“更重要的是，完善的制度環(huán)境和政策環(huán)境，為高新技術(shù)及風(fēng)險投資的良性互動創(chuàng)造了條件。

　　通過對海外私募資金的考察不難發(fā)現(xiàn)，隨著一國經(jīng)濟實力的增長和市場經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的提升，私募基金是難以阻止的，它將是一國市場經(jīng)濟體制趨于成熟后必然出現(xiàn)的一個重要的金融服務(wù)領(lǐng)域。-