50ETF狗年連遭大額贖回 基金是否已失A股話語權

　　主持人：

　　有媒體報道，根據最新披露的信息，上證50ETF在2月6日開始的狗年首個交易周內繼續遭遇大額贖回。上周，上證50ETF總計被贖回了17.57億份，獲得申購12.3億份，凈贖回量達到5.27億份。上周贖回量已經接近上證50ETF存量的8%。上證50ETF已連續6周出現凈贖回(含春節前的半個交易周)。與此同時，上證50指數卻在上周達到本輪行情新高。如此鮮明對比

顯示：上證50指數的表現已經和50ETF的資金流出形成“背離”。由此判斷，狗年之初的行情“話語權”很可能已經不在基金手里。

　　近2000億規模的基金作為機構投資者，一直被看作中國證券市場的中流砥柱，被有關主管部門以及廣大股民賦予極大期望。但近年在中國股市中，除了被人牢記的“基金黑幕”以外，并沒有留下什么。自從QFII出山以來，基金在股市的江湖地位是越來越差。

　　基金已經失去行情話語權了嗎？原因何在呢？

　　大眾PK臺

　　同意

　　周先生（易繁咨詢分析師）：不重視研發自然做不好

　　中國制造的基金玩不過洋QFII，那是自然的事，外來和尚好念經啊。

　　但仔細探討這個問題，關鍵還是基金公司的研發力量或者說綜合實力跟不上市場發展的需求。雖然管理的基金數量越來越大，但國產的基金公司大多數還停留在傳統的小農經濟形態，小的基金公司甚至連像樣的研發隊伍都沒有，不舍得投資研發。以前沒有競爭，可以通過黑幕獲得自己的利益，一旦有了競爭，就成了沒有腦子的巨人。

　　謝康：必須從體制上著手

　　任何一個市場都有自己的內在規律，不存在通用的國際思路�；�金要走出困境，必須從體制上著手，形成優勝劣汰的制度。不僅基金公司要建立業績檔案，每一個基金經理人也要建立業績檔案，并建立嚴格的業績考核制度。讓那些業績優異的公司做強做大。

　　趙峰：沒有獨立性是主要方面

　　我覺得國內基金做得不好，原因是多方面的，要說是政策的問題、是市場的問題，人家QFII也在同樣的環境下，做的效果就不一樣。如果非要找一個原因的話，還是內部的問題，沒有獨立性是主要方面。

　　反對

　　魯先生（某基金公司經理）：質疑推理的邏輯性

　　首先我要質疑這則新聞推理的邏輯性，基金市場1600多億元的資金，遭遇贖回的上證50ETF80億元資金只占其5%，而且贖回金額為5.27億份，份額是很小的，憑什么從這么小的份額推斷出整個基金暫失A股話語權的結論？

　　再者就是如何定義話語權的問題。從來沒有任何一類資金能絕對地主導這個市場，市場上的各種資金有強有弱，如何主導市場，是由市場來判斷的。市場上各種資金的性質不一樣，基金保證的是倉位，QFII選擇的股票更具成長性，他們是共同博弈的關系，有共同點，也有分歧。

　　話題策劃主持 凌建平 MSN主持 祝裕

　　◆沸點對話

　　基金主導市場的格局不會輕易被替代

　　胡立峰 中國銀河證券首席基金分析師

　　每日經濟新聞：你認為基金已暫時失去A股話語權這樣的推理結論是不是正確？

　　胡立峰：這個結論需要全面分析。我個人覺得目前并不是基金失去話語權，而是市場多元格局在逐步醞釀，從“一基獨大”向多樣性的市場格局演變。但目前，基金仍然是市場的主力，基金主導的格局不會輕易被替代。

　　每日經濟新聞：為什么如此巨大的資金卻無法穩定市場、主導市場？

　　胡立峰：長期以來我們一直認為證券投資基金承擔穩定市場的責任，但這在市場化程度很深的股票市場是不成立的�；�金的資產屬于全體持有人，基金的投資行為只能對持有人負責，這是證券投資基金法明確規定的。但遺憾的是，市場和部分輿論還是停留在過去的認識上，認為基金是穩定市場的工具。

　　開放式基金的股票投資是基金持有人和基金管理公司雙重運作的結果。實證數據表明，持有人持續凈贖回和大力度的波段運作所引發的開放式基金資金流量的巨大變化是基金管理公司無法控制的。而基金管理公司所能運作的就是在持有人存量余額的基礎上展開投資策略。在筆者進行的《中國基金業資金流量考察》研究項目中，一些重要數據對于解釋基金的投資行為很有說服力。統計所有的廣義上的開放式股票基金，從2002年以來，股票方向開放式基金年年都是資金抽逃，牛市中如此，熊市中也如此。股票方向開放式基金資金凈流出666.68億元，而進進出出的資金流量合計高達2769.43億元。666.68億元的凈流出表明了持有人對股票市場的態度，2769.43億元資金流量金額表明以短線心態波段運作是投資者的主流選擇。因此問題不在于基金，而在于全社會對股市的認識以及持有人對股票市場的認識。

　　每日經濟新聞：和QFII相比，中國基金究竟出了什么問題？

　　胡立峰：在

　　每日經濟新聞：主導中國市場的力量究竟是什么？

　　胡立峰：隨著股權分置改革的深入，支付對價后獲取流通權的非流通股股東將取代基金成為流通股的“老大”，基金將不是最大的流通股股東，最大的流通股股東是那些既掌握上市公司管理運作和內部信息、又擁有巨大可流通籌碼的大股東。市場需要時間和空間消化這個新的因素。中國股市的專業化和機構化特征日益明確，基金的專業