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銀河證券 王群航
基金興業(資訊 行情 論壇)即將到期，吸引了無數的目光，先有較為權威的“到期封轉開”一說，后又有“清盤”一說。到底會如何，我們還是等待最后的權威——真正的結局吧。
興業的“后事”，牽動了千千萬萬人的心，無論采取什么樣的方法，但最后的目標只有一個：凈值。如果是“到期封轉開”，后市將按照凈值進行申購和贖回；如果清盤，后市將按照凈值進行兌現。因此，廣大有“套利”愿望的投資人完全不必為了過程而擔憂，只需等著看最后的結局就行了。
封閉式基金有兩大特點：第一，有一定的存續期限；第二，凈值與價格之間有一定的差距，即每一只封閉式基金都有凈值，但封閉式基金的二級市場交易價格是按照由供求關系決定的。當前，隨著部分封閉式基金到期日的臨近，以及鑒于封閉式基金的凈值與市價之間普遍存在較大的差距，“到期套利”一說十分吸引人，人人都期望利用這個機會能夠在封閉式基金上套到利。
當前的市場情況是：封閉式基金的凈值普遍高于價格，套利的空間確實存在。因此，從凈值看價格，就是大家通常所說的折價率；而從價格看凈值，就是隱含收益率。所謂隱含收益率指標，是一種相對于折價率而言進行反向計算的收益指標，它反映的是按照當前的市場價格買入某基金，如果將來能夠按照目前顯示的凈值賣出該基金，理論上可以得到的收益情況。它比折價率指標能夠更加鮮明地反映出封閉式基金當中隱含著的投資價值。
我們定義規模在20億份(含20億份)以上的基金是大盤基金，規模在15億份(含15億份)以下的基金為小盤基金。那么，截至上周末，大盤基金的平均隱含收益率是75.96%，較前周減少了1.66個百分點，隱含收益率最高的基金是景福，隱含收益率為91.02%；小盤基金的平均隱含收益率是22.74%，較前周減少了0.92個百分點，隱含收益率最少的興業只有8.23%了。顯而易見，封閉式基金的套利空間較大。
之所以將從價格看凈值定義為隱含收益率，因為它就是一個理論上的大大的餅。封閉式基金的到期套利想法實際上就是沖著這個“餅”而去的。至于是否能夠夢想成真，表面上講是要看凈值能否維持在“高位”，而其最根本的內涵，還要看市場的臉色，看相關基金的后期投資運作。
相關基金未來的凈值波動將有三種可能：走平，下跌，上升。如果凈值走平，投資人可以套到預期的利；如果凈值下跌，投資人將有可能套不著利，甚至有可能虧損；如果凈值上升，投資人將可以套到更多的利，不過，有一點要注意的是，隨著相關基金到期日的臨近，即使基礎市場行情走好，基金凈值上升的速度也將低于以往。
因為隨著到期日的臨近，相關封閉式基金為了應付將來可能會突然出現的流動性需求高潮，會在基金財產的流動性方面做適當的調整，具體的方法不外乎兩種：降低對于股票的投資比例，降低對于具體每只股票的持有數量。按照常規，即將到期的基金都會有這樣的操作安排。從理論上講，如果以股票為主要投資的基金(封閉式基金全部屬于偏股型基金)不斷降低對于股票的投資比例，增加對于債券、貨幣市場工具的持有，甚至直接持有現金，這種基金的收益特征將會變的越來越像債券型基金、貨幣市場基金，那么對于投資人來說，就需要重新考慮投資策略了。
因此，在對于即將到期的封閉式基金進行套利操作的時候，投資人要注意以平常的心態去對待對于封閉式基金的套利操作，以投資的心態進行操作，不要期望在封閉式基金的套利操作上能夠獲取暴利，此為一。另外，投資人在具體投資操作的時候，要對基礎市場的后市行情發展趨勢有一個大致的判斷，只有在認為風險較低的情況下，才可以進行投資。
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