好孩子受寵 基金和保險三天除下回購上限緊箍

　　見習記者 于曉娜 香港報道

　　2月6日，節后首個交易日，上海證券交易所(以下簡稱“上證所”)發布了“關于發布《上海證券交易所債券交易實施細則》(以下簡稱‘《債券交易細則》’)的通知”。通知稱，該《債券交易細則》將于2006年5月8日起實施。通知同時說明：在1月25日-5月5日期間，各會員單位可以繼續按照現行回購交易方式進行交易，但須以2006年1月25日收市后上證所各

會員單位融資回購未到期余額為限。

　　對國債回購余額封頂，交易所國債市場受此影響走低。

　　僅僅三天，規則生變。

　　2月9日，上證所又向相關機構下達內部非正式通知：基金公司和保險公司在交易所市場進行質押式債券回購交易時，可以不受2月6日通知規定的額度限制，仍以原來的方式進行交易。

　　限額合理與否

　　此次交易所債券市場相關制度改革可謂風生水起。

　　與《債券交易細則》同時出臺的還包括：中國證券登記結算公司(以下簡稱“中證登公司”)的《債券登記、托管與結算業務實施細則》(以下簡稱“《債券結算細則》”)，中國證券業協會的《債券質押式回購委托協議指引》(以下簡稱“《指引》”)。

　　“交易所、中證登等機構出臺新的債券回購交易細則，對規范市場是很有好處的�！蹦戏侥郴�金公司從事固定收益類產品投資的基金經理告訴記者。

　　然而，對于規定在1月25日-5月5日過渡期內交易額度的限制，有不愿透露姓名的業內人士認為，該做法“實在沒什么必要”。

　　他分析稱：新出臺的兩部“細則”與舊的規定相比，實際上并沒有太大的差別，其本質上就是對證券公司可能發生的“挪券”行為進行了防范，使質押式債券回購交易更加安全可靠。

　　既然重點仍舊是防范券商挪用客戶債券，同時避免串戶使用標準券等違規行為，那么，“所謂的交易額度限制是為了確保新老劃斷時市場的‘穩妥過渡’一說，就言不成理了，因為新老劃斷前后的交易規則并沒有本質的變化�！�

　　而交易金額的限制與“細則”的出臺目的之間，也沒有太大的因果關系，換句話說，限制交易金額，并不能從根本上防范“挪券”行為，而只是試圖將由于“挪券”行為發生而造成的損失降低。

　　“有了交易額度的限制，肯定會對很多投資者的正常運作帶來不便。”上述基金經理表示，由于上證所規定將1月25日到5月5日期間交易所市場上的質押式融資回購余額限制在1月25日收市后的余額范圍內，如果有機構1月25日沒有做過融資回購，那么在其后四個多月的時間內，它就不可能通過這種方式進行正常投融資了。

　　變中生變

　　2月6日，上證所有關過渡期交易限額通知出臺。

　　2月9日，電話通知基金公司、保險公司交易額度限制取消。

　　消息傳出后，國債市場9日下午止跌反彈，上證國債指數(資訊 行情 論壇)收盤報110.10點，較周三僅下跌0.04%。

　　上述基金經理分析：上證所2月9日的內部電話通知，正是為了使市場恢復到原來的狀態，方便基金公司和保險公司等交易主體開展相關業務�！凹词菇灰最~度限制仍在，對整個市場實際上也不會有非常大的影響，那些真正想做這個業務的投資者，可以通過轉向其他的投資品種，如通過銀行間市場債券和跨市場債券等方式來進行融資�！�

　　那為什么是基金公司和保險公司？

　　對此，他的看法是：由于基金公司和保險公司是在交易所市場上進行質押式債券回購的主體之一，而且，“管理層對它們的監管更加規范，估計這些公司不會對這個市場造成麻煩。更重要的是，這兩類機構的資金、持券都由相關托管行托管，挪用的可能性幾乎為零”，所以就在過渡期內放開了額度限制，這樣一來，基金公司和保險公司日常正常交易就不會受此影響了。