2月基金配置策略：慣性態勢依舊 短期仍然樂觀

　　——2006年2月基金投資資產配置策略報告

　　□國泰君安證券研究所 田宏偉

　　展望春節過后的2月市場形勢，股票市場仍然維持上漲的慣性，短期仍然可以保持樂觀，但調整的風險在逐漸加大，基金投資者需要密切注意市場變化，及時降低整體倉位，避免

市場可能出現的深幅回調。

　　經歷了多年的熊市后，中國股市單邊下跌格局會在2006年得到改變。今年會有較大的波段性機會，不是單邊牛市，而是一種強平衡市。有基金公司認為，2006年上半年可能出現誘多行情，下半年出現誘空行情的可能性較高，換言之，市場在上半年存在沖高回落的風險，而在下半年存在探底回升的機會。2006年上半年，由于股改的良好預期，行情會相對較好，但從國際市場來看，股東減持股份絕大部分情況下會帶動股價下跌，2006年下半年部分限售流通股獲準流通將導致股市下跌，而中國股市中的許多股票已具備投資價值，下跌空間有限，因此定性為誘空行情。

　　一、基金投資戰略資產配置建議

　　進行戰略資產配置時，我們仍假定投資者風險中性，投資目標是追求經風險調整后的收益最大化。

　　·貨幣基金配置：繼續選擇短債基金

　　在資產配置中繼續給予貨幣資產10%的投資比例，與上月相比保持不變。2月份的行情機會仍應集中在股票市場，因此應該把資產主要配置在股票類基金上。貨幣市場方面，今年央行的貨幣政策將重新回到以利率為重的方向，目前資金流動性偏高的格局有望改觀，貨幣市場收益水平有可能進一步提高。另一方面，從

　　·債券基金：短期風險不大適當增加投資

　　今年，在經濟下滑及溫和通脹的背景下，債券市場基準利率仍將保持穩定。一方面，銀行的慎貸傾向仍難以改變，貨幣依舊大量囤積在貨幣及債券市場，使資金面仍較為充裕；另一方面，隨著央行貨幣政策獨立性增強，央行傾向認為2005年利率水平過低，2006年將在利率沖擊盡可能小的情況下，回收更多流動性，這將使市場利率適度回升。因此，建議2月份可以對債券基金適度投資。

　　·適當減少股票基金的倉位

　　在資產配置中我們適當減少了股票類基金的比例，比上月減少了10個百分點，不過仍然維持70%的較高倉位。

　　春節過后，市場將繼續維持上漲的慣性，短期內仍然可以保持適度樂觀，但市場調整的風險也在逐漸積累。很明顯，由于今年的行情在去年年底就提前發動，因此，市場調整的時機也會大為提前。基于穩健原則，我們適當減少了組合中的風險頭寸。2006年上半年市場仍然有獲利機會，目前市況下短期持有股票基金風險不大。從現在起，每當市場出現一定的上漲時，投資者就應適當了結部分股票型基金，這樣可以保住勝利成果，規避市場下跌風險。繼續關注業績能夠長期穩健增長的績優股票基金。

　　二、基金投資類別資產配置建議

　　我們的類別基金資產配置建議主要針對股票類基金，在股票基金項下，可以進一步細分為封閉式股票基金、開放式股票基金兩個類別，后者可以再細分為股票型、指數型和平衡型三個子類。

　　1月份，在大盤帶動下，封閉式基金指數(資訊 行情 論壇)上漲了3.70%。在整體市場轉暖的背景下，加上越來越近的特殊到期制度變革因素，以及年度分紅預期，封閉式基金在2月份仍有望延續上漲態勢。在品種選擇上，封閉式基金真正的機會在于業績，只有業績優秀的基金才具有投資價值。2月份的封閉式基金市場可以適當參與，給予其10%的投資比例。本月我們的推薦組合仍以績優基金為主，重點關注易方達、華安、博時系基金。

　　對于開放式股票基金，投資配置建議是適當減少股票類基金的比例。重點減少股票型基金，在類別配置中給予其30%的權重。對于股票型基金，業績是否優秀是選擇的重要標準。到目前為止，我們挑選的股票型基金組合都取得了不俗的表現。1月份我們重點推薦的易方達策略成長、融通藍籌(資訊 凈值 論壇)成長、海富通精選、廣發聚富(資訊 凈值 論壇)、上投中國優勢等幾只股票型基金的業績表現都很突出。對于平衡型基金，由于其具有進可攻退可守的靈活特點，能夠較好地控制市場下跌風險，又保持了業績的穩健增長，在減持股票型基金的同時，增持平衡型基金至25%。我們上次推薦的廣發穩健(資訊 凈值 論壇)成長和華安寶利(資訊 凈值 論壇)配置在1月份繼續取得了不俗的業績，本月繼續推薦它們。

　　指數型基金的業績波動性接近大盤，根據圖1，1月份其漲幅也大于其他類別的股票基金。投資指數基金做好時機控制非常重要。在2月的資產配置中降低了指數基金的配置權重，為5%。我們主要把指數基金當作戰術性資產配置的工具，用來短期機動參與市場。2月份推薦50ETF指數基金。

　　三、基金投資戰術資產配置建議

　　針對2月可能的市場變化，我們對戰略資產配置作出了機動調整，下表是我們目前所能想象得到的可能出現的各種市場變量，根據其對市場的沖擊大小和方向，對風險資產比例作了一定比例的上下浮動。進行機動資產配置時，對于中長期影響因素和短期性影響因素，需要區別對待。繼續推薦以成本較低的指數型基金作為短期資產配置的工具。