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阮文華
從2005年第四季度的基金季報(bào)可以看出，基金管理公司普遍增倉(cāng)其旗下的封閉式基金已成趨勢(shì)。其中華夏基金管理公司增持其旗下的封閉式基金——基金興業(yè)(資訊 行情 論壇)約996萬(wàn)份。而作為第一只于2006年11月14日到期的封閉式基金——基金興業(yè)，其折價(jià)率已不足10%。華夏如此增持折價(jià)率不足10%的封閉式基金，可能更看重該基金的封閉期已快到期
。
正如啟動(dòng)證券市場(chǎng)的股權(quán)分置改革一樣，自1998年封閉式基金成立運(yùn)作至今，因“躁聲交易”等多種因素所產(chǎn)生的高折價(jià)，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)等成熟市場(chǎng)的10%～20%之間的封閉式基金平均折價(jià)水平，從而使封閉式基金的價(jià)格嚴(yán)重偏離其價(jià)值。只能使基金持有人對(duì)其“封轉(zhuǎn)開”產(chǎn)生的巨大套利機(jī)會(huì)而產(chǎn)生“豪賭”。
過(guò)去一年多來(lái)，QFII在封閉式基金上的增倉(cāng)表現(xiàn)，更加重了“封轉(zhuǎn)開”的氣氛。從另外一個(gè)層面上講，延長(zhǎng)封閉式基金的存續(xù)期已不太可能。但封閉式到期清盤，對(duì)市場(chǎng)的影響和沖擊更不能小視。面對(duì)54只封閉式基金的陸續(xù)到期，清盤意味著基金管理公司會(huì)將所有的持倉(cāng)股票、債券全部拋出，加之2006年7月份由于股權(quán)分置帶來(lái)的非流通股股份也將上市流通，巨大的市場(chǎng)擴(kuò)容壓力，不能不使管理層需要考慮和面對(duì)的問(wèn)題。
因此，為解決“封轉(zhuǎn)開”問(wèn)題，除了通過(guò)基金管理公司提高基金的業(yè)績(jī)運(yùn)作水平穩(wěn)定投資者的預(yù)期之外，更重要的是要平衡基金持有人的利益。當(dāng)務(wù)之急的是要調(diào)整基金持有人結(jié)構(gòu)，以便更有利于召開基金持有人大會(huì)。其次，是調(diào)整基金的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，使其更有利于未來(lái)的“封轉(zhuǎn)開”基金的業(yè)績(jī)穩(wěn)定，并持有中長(zhǎng)期績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股票，優(yōu)化資產(chǎn)配置和投資組合。另外，基金管理人還應(yīng)調(diào)整應(yīng)有的倉(cāng)位，以應(yīng)對(duì)“封轉(zhuǎn)開”中可能出現(xiàn)的基金份額巨額贖回之需。最后對(duì)基金持有人還應(yīng)有基金費(fèi)率、分紅額度或比例等各方面的政策優(yōu)惠，以利于基金持有人更穩(wěn)定的持有，而不是急于贖回。
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