相當于5年期國債華夏亞債ETF步入投資者視線

http://whmsebhyy.com 2006年01月24日 08:18 中國證券報

　　聯(lián)合證券冶小梅

　　隨著華夏亞債ETF的發(fā)行日期日益臨近，投資者對它的興趣越來越大。那么，我們應該把它放在投資組合中的什么位置呢？

　　對于投資者來說，我們應該這么看待ETF在投資組合中的作用。首先它使投資組合完

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整化，投資組合配置是一門全方位的學問，然而術(shù)業(yè)有專攻，對于不熟悉債券的股票投資者，可選擇配置諸如華夏亞債ETF；對于專精于債券的投資人，可以選擇配置諸如上證50ETF；對于既不懂債券又不懂股票，但認為證券市場趨勢向好者，則直接投資ETF簡單且省事。

　　另外ETF存在套利機會，當基金二級市場價格高于基金的單位凈值時，投資者可以買入基金

股票籃，申購基金份額，并將基金份額在二級市場賣出；當基金二級市場價格低于基金的單位凈值時，投資者可以在二級市場買入基金份額，并贖回基金份額，將贖回獲得的基金股票籃賣出。基金二級市場價格與單位凈值之間的差額再扣除相關(guān)的交易費用即為投資者的套利收益，而投資者的套利活動將縮小基金的二級市場交易價格與單位凈值的差異。

　　進行指數(shù)化投資的一個重要理由是積極投資不如指數(shù)化被動投資。也就是說，在機構(gòu)投資者逐步占有主導地位的資本市場中，各參與主體的信息來源和對信息的加工方法越來越類似，各項信息的反應速度越來越快，市場的效率越來越高。在這種環(huán)境下，通過積極管理，判斷市場利率的走勢并獲取超過指數(shù)的收益的可能性將逐漸降低。

　　被動式管理的優(yōu)點在于低周轉(zhuǎn)率、低費用、分散風險、波動性低等，而主動型管理則著重基金經(jīng)理人的選時與選股能力。從短期看，主動型基金有機會超越指數(shù)，但被動型基金則在長期績效上占了上風。

　　過去幾年中，ETF在海外蓬勃發(fā)展，基金規(guī)模不斷上升。然而國內(nèi)基金市場目前僅有一只50ETF，相比美國成熟市場ETF數(shù)量和規(guī)模尚處于嘗試階段，但隨著股改逐漸推進和完成，2006年股市在制度和產(chǎn)品上的創(chuàng)新都將加大，更多的ETF將應運而生。跟蹤債券市場指數(shù)的ETF華夏亞債已經(jīng)籌備發(fā)行，估計很快就會與投資者見面。市場預期ETF的豐富將引領(lǐng)一輪指數(shù)化投資的高潮，指數(shù)成份股將成為市場矚目的焦點，套利機制將加強指數(shù)成份股的流動性。

　　華夏亞債ETF是我國銀行間債券市場的第一只

開放式基金，也是第一只跨銀行間與交易所兩個債券市場發(fā)行的開放式基金，而且其跟蹤的指數(shù)──iBoxx亞債中國指數(shù)，在創(chuàng)立時設定了其投資債券的范圍在銀行間和交易所兩個債券市場之中。雖然由于兩市場長期分割以及因此而造成投資的流動性問題，進而導致目前的亞債中國基金的籃子債券還僅僅包括交易所債券品種，但其對于連接兩市場投資者以及促進市場流動性的作用值得期待。

　　債券指數(shù)化投資與股票指數(shù)化投資有本質(zhì)差別，即債券組合在較長的投資期限中幾乎不可能虧損。如果持有的期限跨越一個經(jīng)濟周期，甚至達到3年，虧損的概率已經(jīng)非常小了。國內(nèi)和國際債券市場的經(jīng)驗都證明了這一點。

　　對于長期投資者而言，基金以最低成本復制整個收益率曲線，久期和收益率特征基本穩(wěn)定，相當于一只持續(xù)發(fā)行、永久存續(xù)的5年期國債，再投資風險降低。對于短期投資者而言，基金流動性高，交易價格基本合理，而且參與金額起點低(一手100份)，交易傭金低。對于套利投資者而言，基金的二級市場交易與申購贖回之間可能存在套利機會。但巴克萊根據(jù)自己在美國運作債券ETF的實踐經(jīng)驗總結(jié)債券市場因為存在流動性問題，所以債券ETF僅可能在高收益?zhèn)⑹姓珎约靶屡d市場債券領(lǐng)域出現(xiàn)機會。

　　雖然債券ETF擁有成本優(yōu)勢，但債券市場存在較多的市場定價失效的可能，這會給積極投資的債券基金經(jīng)理更多的獲利機會，可能會使消極投資的債券ETF在收益率上并不占優(yōu)勢。

新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。

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