封閉式基金投資價值猶存

http://whmsebhyy.com 2006年01月23日 19:41 證券日報

　　□ 本報記者齊士揚

　　2005年11月至今，封閉式基金的持續(xù)上漲，受到業(yè)界廣泛矚目。其中，大盤基金的表現(xiàn)尤為突出，平均漲幅達17%。2006年元旦過后，盡管在股市整體上揚的強勢行情影響下，封閉式基金漲幅開始趨緩，出現(xiàn)調(diào)整跡象，但是專業(yè)人士并未看淡封閉式基金市場。

　　平安證券研究人員表示，二級市場上股票與基金的此消彼長是一貫的規(guī)律，從長期來看，封閉式基金的價值回升仍有很大空間。

　　首先，封閉式基金邊緣化問題即將被遏止。封閉式基金的利益輸送問題長期以來隱性存在，近年來一直為業(yè)內(nèi)人士所關(guān)注、質(zhì)疑。日前，投資理事會的成立在制度上為封閉式基金持有人提供了監(jiān)督管理人行為的依據(jù)。平安證券研究人員認為，這將抑制基金公司的暗箱操作、利益輸送行為，重開放式、輕封閉式的做法會從根本上得到改變。

　　其次，投資主體結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也在進行之中。隨著越來越多的QFII的廣泛介入，過去由保險公司一統(tǒng)天下的單調(diào)局面有所好轉(zhuǎn)，這不僅會緩解

封閉式基金持有人過分集中導(dǎo)致流動性有限的弊端，也將為市場引入先進的投資理念和模式。

　　有專業(yè)人士指出，目前QFII持續(xù)買入封閉式基金，不管是對行情還是封閉式轉(zhuǎn)為開放式，都是一個強大支持。封閉式基金問題已經(jīng)由國內(nèi)機構(gòu)主導(dǎo)博弈演變?yōu)楦蟾窬种械牟┺模熬案鼮槊骼省?/p>

　　“封轉(zhuǎn)開”今年可望如約登臺。近年來市場呼吁的提前“封轉(zhuǎn)開”一直沒有實際動作，隨著基金興業(yè)(資訊行情論壇)的即將到期，這個問題更為現(xiàn)實地擺在了人們面前。即將在未來3年內(nèi)到期的23只封閉式基金到期會不會無法轉(zhuǎn)為

開放式基金，市場和持有人對此普遍較為擔心。對此，專業(yè)人士認為，現(xiàn)在是股改的關(guān)鍵時刻，一切為股改讓步，但隨著股改的按部就班展開，在其結(jié)束后，自然到期的封閉式基金的封轉(zhuǎn)開也就順理成章了。一旦2006年和2007年自然到期的基金轉(zhuǎn)為開放，整個封閉式基金板塊也將活躍起來。

　　對于2006年乃至更長期的封閉式基金行情預(yù)測，銀河

證券胡立峰認為，應(yīng)該從目前常規(guī)的行情預(yù)測轉(zhuǎn)變到結(jié)構(gòu)性套利交易的思路上來。

　　結(jié)構(gòu)性套利交易計劃一般是假定所有基金都為到期轉(zhuǎn)為開放式，沒有提前封轉(zhuǎn)開的安排，也沒有所謂的權(quán)證等創(chuàng)新，主要從財務(wù)管理角度對封閉式基金的價值進行精準計算和定價。這里把封閉式基金看成是長期性質(zhì)的固定收益證券。即便2006年封閉式基金整體缺乏上漲的外部因素，例如提前封轉(zhuǎn)開、T＋0、權(quán)證等因素均不存在的情況下，由于基金興業(yè)的自然到期，理論和實踐上必然面臨著封閉式基金作為有存續(xù)期的準固定收益證券的特點，由此會引發(fā)估值和定價的重新思考。

　　尤其是保險公司等長線投資者，越來越多的從5年至8年到期債券的視野來思考封閉式基金價值，并且做出相應(yīng)期限和頭寸的資產(chǎn)配置。

　　雖然到期套利交易、結(jié)構(gòu)性套利交易和封閉式基金行情是三個不同的思考范疇，但將三者進行比較意義是不大的。基于自然到期的套利交易計劃，實際上鎖定了封閉式基金價值的底線，讓中大盤基金找到了價值比較的基準。

　　結(jié)構(gòu)性套利交易計劃是以自然到期套利交易計劃為基準展開，通過結(jié)構(gòu)性比價關(guān)系的調(diào)整，挖掘結(jié)構(gòu)性“利潤”空間。結(jié)構(gòu)性套利交易的漲跌幅度大于到期套利交易，流動性強且市場魅力更大。由此，胡立峰推測2006年封閉式基金仍將走出繼續(xù)上漲行情。

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