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□ 榮籬
有消息說，交易所和其他機構都在大力開發指數產品，包括綜合指數和行業指數。這無疑會帶來指數的繁榮。業內人士進一步推測，指數的繁榮對指數基金的繁榮將帶來較大的影響。
毫無疑問，指數的多樣化對指數基金的繁榮和成功有重要意義。目前，我國證券市場的指數多是以大盤藍籌股為成份的指數，當藍籌股受青睞時，這類指數自然平步青云，一路向上，投資這類指數的基金也可以賺得盆滿缽滿。但是，一個市場沒有常勝將軍，也不會有哪一類股票一直漲下去。因此，指數的多樣化會帶來指數基金凈值變化的此起彼伏，不至于在藍籌股受挫時，指數基金全盤盡墨。
然而，在指數基金繁榮的條件中，指數的多元化只是其中之一。指數基金要獲得成功，最基本的條件是大牛市的到來。因為，指數投資是有局限性的，受市場走向的影響，它只能在牛市中才能有所作為。一位指數專家表示：“目前，我們看到指數投資成功的幾乎所有案例都來自美國市場，此外的許多市場，無論是發達市場還是新興市場，指數投資都沒有成氣候。以日本為例，1989年12月31日，日經指數收盤39999點，而現在才12000多點。如果過去14年在日本進行指數投資的話，會輸得很慘很壯烈。”
其實，這些年來中國的指數基金投資者，不說輸得很壯烈，但至少也沒嘗到什么甜頭。指數基金出現以來，指數不僅沒有出現大牛市，反倒持續下跌。如果說在中國還有人靠指數基金賺了錢的話，那一定是那些善于抄底、擅長判斷大市的投資者。這實在與指數基金所倡導的“長線投資”背道而馳。
指數基金得以發展的另一個重要條件是市場的有效性。指數基金的理論是，假設市場是有效的，沒有任何一個基金經理可能先于市場得到獨家的內幕消息，也就是整個市場的信息是對稱的。有觀點認為，中國證券市場從大力發展機構投資者以來，價值投資理念已成為投資主旋律，更多的基金以前瞻性研究與國際化的視野來管理資產，使得市場日趨成熟。在中國社會轉型和經濟起飛的大背景下，市場整體有效而存在局部失效，無效的區域仍會有較多存在。如果市場的有效性無法得以實現的話，這將是中國股市投資者心中永遠的痛。
筆者在一次報告會上聽到對中美指數基金的這樣的對比：過去20年，指數基金在美國大行其道，已成為一種投資文化。而在中國，幾乎所有的指數基金都落后于股票基金，這也就是說，在中國，戰勝市場是易如反掌的事。那么，在這種情況下，發展指數基金的基礎是什么？投資者投資指數基金的動力又是什么？難道僅僅是提供一個抄底的工具？
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