封閉式基金 中小盤成長型更具吸引力

　　太平洋證券研發部 張偉明

　　近期，基金重倉股出現分化加劇、震蕩加大的局勢，由于基金的倉位和投資組合的調整不可能一步到位，因此封閉式基金市場走勢短期內震蕩會加大。綜合判斷，大盤封閉式基金單邊上揚的行情暫告一段落，中小盤成長型基金及臨近到期日的中小盤封閉式基金則更具吸引力。

　　封閉式基金先行啟動本輪行情

　　從2005年7月以來，上證基金指數在每一個市場上漲階段，其漲幅均落后于上證指數漲幅35%-50%左右；而在市場下跌階段，則表現出明顯的抗跌性，這種表現充分地揭示出封閉基金的避險功能突出、而進取性不足。

　　尤其值得關注的是，在本輪上漲行情啟動前一個月，即2005年11月2日到12月5日之間，上證指數震蕩盤整，下跌2.3%；而同期基金指數強勢上揚，上漲了7.3%，表明正是封閉式基金先于大盤上漲，啟動了本輪火熱的行情。而這種動力主要來自于大盤封閉式基金高折價率的回歸和市場對基金“封轉開”、“T＋0”等的預期。

　　隨著基金年報即將公布，基金分紅預期明朗化，部分投資者考慮落袋為安，因此封閉式基金價格出現調整也是必然。綜合以上因素，我們認為，大盤封閉式基金單邊上揚的行情暫告一段落，此時對投資者來說，不妨尋找新的投資亮點。

　　基金重倉股分化震蕩加劇

　　自去年12月5日到今年1月12日，基金重倉指數上漲12.8%，但1月9日至17日，基金重倉股走勢出現了明顯的分化。

　　其中，G類藍籌股下跌比較明顯。例如，G長電下跌6.3%，G華僑城下跌6.8%，G華海下跌9.6%，G西煤下跌11.4%，G上港下跌4.2%，G同仁堂下跌5.48%，G寶鋼下跌5.85%，等等，顯示部分機構急欲獲利了結的心態。

　　而昨日，中國石化、雙匯發展、金融街、鹽湖鉀肥、伊利股份、振華港機等基金重倉股的股價卻創出了近期新高，這種“分化加劇、震蕩加大”的特點，可以認為由于部分基金調整持倉結構的行為因素所致。由于基金的倉位和投資組合的調整不可能一步到位，因此封閉式基金市場走勢短期內震蕩會加大。

　　目前市場熱點有從大盤藍籌股向中小盤成長股轉移，以及從能源、鋼鐵、石化等傳統產業向高科技、網游、通信設備、消費品、旅游、物流等產業轉移的趨勢，投資者可以直接持有這些股票，或者選擇有可能提高上述領域投資比例的基金進行投資。

　　中小盤成長型基金更具吸引力

　　在分析未來封閉式基金的整體投資機會時，不能不考慮當前基金面臨的生存困境和自身治理結構方面的問題。

　　我國封閉式基金自誕生之日起，就被管理層作為一個“嬰兒”一樣愛護甚至溺愛，所以其主動生存的能力也相對弱化。隨著銀行系基金、保險系基金、QFII等新生機構力量的興起，券商系、本土基金的生存將更為艱難。銀行系基金的營銷渠道優勢盡顯，QFII的國際化投資理念已經使本土基金有些亦步亦趨，保險系基金已進入倒計時，其雄厚的資金背景和銷售能力又將使市場格局發生重大變化，原有的券商系、本土基金只有求新求變，打造差異化的品牌，才能為自己的未來發展贏得先機。

　　近日，證監會有關負責人表示，《基金公司治理準則》將在今年上半年頒布，并強調基金公司要以誠信為本，公平對待所有股東，不得進行利益輸送，從一個側面也凸顯出這一問題的重要性�，F在我國的基金業已經不再是“嬰兒”，只有更嚴格的監督與支持，才有利于其健康成長。但是基金治理結構帶來的風險也非朝夕之間就可以消除，所謂利益輸送、信息披露不夠、約束激勵機制不足、基金持有人權利缺失等問題，仍將在相當長一段時期內存在。

　　具體來看，當前多數大盤封閉式基金的折價率仍然在40%以上，雖然還有價值回歸的要求，但驅動因素已有所減弱，而中小盤基金由于配置靈活，捕捉市場熱點的能力較強，因而其績效的提高將更為明顯。在基金資產配置方面，建議可增持中小盤成長型基金及臨近到期日的中小盤封閉式基金。

　　基金指數與上證指數的漲跌幅比較

　　上證指數上證基金

　　時間段

　　漲跌幅指數漲跌

　　05.7.19-8.1717.6%11%

　　05.8.17-8.30-3.9%-2.8%

　　05.8.30-9.196.5%3.2%

　　05.9.19-12.5-11.6%-2.2%

　　05.12.5-06.1.1213.7%6.07

　　近期創出新高的部分基金重倉股(06.1.18)

　　股價當日漲基金持有

　　名稱

　　(元)跌幅家數

　　中國石化4.832.33%68

　　雙匯發展15.431.92%26

　　金融街11.226.86%23

　　鹽湖鉀肥13.294.56%20

　　浦發銀行10.956.31%19

　　伊利股份15.952.24%17

　　振華港機10.357.59%16

　　首創股份6.144.6%10

　　中原高速6.692.76%7

　　2007年12月31日前到期的中小盤封閉式基金

　　貼水率(%)基金份額

　　基金到期日

　　(06-1-17)(億份)

　　基金興業2006-11-14-10.585

　　基金同智2007-03-13-14.825

　　基金景業2007-03-30-16.445

　　基金安瑞2007-04-28-18.265

　　基金普潤2007-05-08-18.855

　　基金久富2007-05-20-18.715

　　基金金元2007-05-27-14.975

　　基金普華2007-05-28-17.695

　　基金漢博2007-05-29-20.15

　　基金通寶2007-05-30-19.495

　　基金興科2007-05-30-18.025

　　基金裕元2007-05-31-16.3115

　　基金金鼎2007-05-31-19.265

　　基金景博2007-06-30-21.2610

　　基金裕華2007-07-31-19.135

　　基金安久2007-08-30-21.915

　　基金同德2007-11-30-16.745

　　基金興安2007-12-29-21.045

　　基金隆元2007-12-29-19.55

　　基金景陽2007-12-31-19.8110