短期調(diào)整幅度有限 贖回打壓基金重倉(cāng)股調(diào)整配置

　　近期市場(chǎng)調(diào)整味道漸濃，對(duì)此，多家基金公司認(rèn)為，短期調(diào)整不可避免，但幅度有限，不會(huì)再觸前期低點(diǎn)；贖回壓力下，基金重倉(cāng)股明顯落后于市場(chǎng)，資產(chǎn)配置因此需更靈活

　　本報(bào)記者 徐國(guó)杰 上海報(bào)道

　　近期，市場(chǎng)指數(shù)走出陰陽(yáng)交替、放量滯漲態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)調(diào)整的味道漸濃。多家基金公司

認(rèn)為，市場(chǎng)在創(chuàng)出近期新高后存在調(diào)整壓力是正常的事，而人民幣升值和股改仍將是主導(dǎo)一季度行情的主要力量。

　　調(diào)整不可避免幅度相當(dāng)有限

　　有基金指出，從板塊和行業(yè)輪動(dòng)上看，高市盈率指數(shù)在最近幾周的表現(xiàn)已經(jīng)超過低市盈率指數(shù)，虧損和微利股指數(shù)此前大幅跑贏績(jī)優(yōu)股指數(shù)，低價(jià)股指數(shù)表現(xiàn)在最近也大幅超前，資金流向日趨投機(jī)，預(yù)示著調(diào)整是不可避免的。

　　雖然調(diào)整是正常的，但問題是調(diào)整幅度會(huì)有多深，在調(diào)整結(jié)束后，又可以看好什么樣的行業(yè)和企業(yè)。對(duì)此，交銀施羅德基金表示，在經(jīng)歷了去年四季度的調(diào)整之后，相信短期內(nèi)市場(chǎng)難以再次回到前期低點(diǎn)，市場(chǎng)向下調(diào)整的幅度將會(huì)相當(dāng)有限。

　　從市場(chǎng)運(yùn)行的節(jié)奏看，上漲后期出現(xiàn)的“無(wú)序狀態(tài)”和缺乏基本面的炒作往往是由后知后覺的市場(chǎng)游資推動(dòng)的，這些資金通常會(huì)比較短期化，因此在市場(chǎng)調(diào)整壓力和年報(bào)的盈利壓力下，這種狀態(tài)難以持續(xù)，雖然股改方案的存在使得情況有些復(fù)雜。交銀施羅德判斷，

　　人民幣強(qiáng)大的升值預(yù)期使得人民幣資產(chǎn)成為國(guó)際投資者追逐的對(duì)象，在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)仍未對(duì)外開放的情況下，香港市場(chǎng)的人民幣資產(chǎn)成為海外資金的主要投資對(duì)象，這也導(dǎo)致香港市場(chǎng)的銀行股和地產(chǎn)股走勢(shì)遠(yuǎn)強(qiáng)于A股市場(chǎng)，在估值上也高于A股。人民幣升值不能過度損害中國(guó)巨大的產(chǎn)能，因此通過非貿(mào)易品價(jià)格的上漲和人工工資的提高實(shí)現(xiàn)部分隱性升值也是現(xiàn)實(shí)的政策選擇，這將有利于國(guó)內(nèi)消費(fèi)和資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定。

　　自2000年以來，由于美聯(lián)儲(chǔ)寬松的貨幣政策，各種金屬價(jià)格逐步走出熊市，其中黃金作為貨幣的替代品，其價(jià)格以美元計(jì)算更是上漲了100%。近些年來，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的不斷增長(zhǎng)則正在形成黃金價(jià)格上升的另一個(gè)動(dòng)力。2005年末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備超過八千億美元，預(yù)計(jì)2006年可能進(jìn)一步上升至一萬(wàn)億美元左右。伴隨著人民幣走向自由兌換，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)勢(shì)必走向多元化，除了增持歐元、日元等貨幣之外，黃金將是另一個(gè)重要的投資方向。只要全球貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)不發(fā)生逆轉(zhuǎn)，加上中國(guó)及東南亞諸國(guó)的增持因素，黃金價(jià)格仍可能繼續(xù)走牛。而相對(duì)應(yīng)的，美元匯價(jià)在2006年將再次面臨貶值的壓力，美元有序的貶值對(duì)恢復(fù)全球經(jīng)濟(jì)平衡是必須的，也符合美國(guó)的利益。

　　贖回打壓重倉(cāng)股調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

　　從行情起步以來，市場(chǎng)成交量也明顯放大，顯示有新增資金入場(chǎng)。有基金認(rèn)為，該波行情的主要推動(dòng)力來自于大盤藍(lán)籌股的股改、權(quán)證的賺錢效應(yīng)以及政策上的做多意愿。在這些因素的推動(dòng)下，市場(chǎng)人氣得到了明顯的激發(fā)。但在最近，大盤藍(lán)籌股表現(xiàn)明顯落后市場(chǎng)，前期強(qiáng)勢(shì)行業(yè)如銀行、地產(chǎn)也出現(xiàn)下跌，倒是科技股等受益于全球電子行業(yè)的景氣復(fù)蘇和國(guó)家“十一五”科技創(chuàng)新政策的扶持一度表現(xiàn)搶眼。對(duì)于這背后的原因，基金人士分析有這么幾種因素。首先，是因?yàn)榛�金贖回帶來的賣壓。這波行情給各家基金帶來凈值上漲的同時(shí)，也帶來了沉重的應(yīng)對(duì)贖回的壓力。即使一些在行情中表現(xiàn)優(yōu)異、凈值增長(zhǎng)率名列前茅的基金也未能逃脫凈贖回的命運(yùn)，有基金短期內(nèi)贖回量甚至超過總份額的50%。如此大量的贖回勢(shì)必導(dǎo)致基金不得不賣出股票，有基金經(jīng)理感嘆：“明明看到很好的機(jī)會(huì)，明明手中的股票在大漲，卻不得不賣出，集中大量的贖回對(duì)于基金組合構(gòu)造是沉重的打擊。”

　　其次，在市場(chǎng)開始活躍之后，場(chǎng)外資金積極入市，但是這些資金并不會(huì)選擇基金重倉(cāng)的大盤藍(lán)籌，因此從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，大盤藍(lán)籌出現(xiàn)滯漲或是下跌，而一些二線藍(lán)籌的漲勢(shì)卻此起彼伏。

　　在這種格局下，一些基金公司認(rèn)為，在短期內(nèi)圍繞前期高點(diǎn)的振蕩整理看來是難以躲避的，市場(chǎng)在經(jīng)歷了連續(xù)的拉升后積累了較大的獲利盤，這種調(diào)整需要一定的時(shí)間和空間，但由于市場(chǎng)整體氣氛比較活躍，以及新增資金也在不斷尋找新的投資方向(科技股、網(wǎng)絡(luò)股的大幅上漲就是資金追尋新品種的成果)，所以市場(chǎng)的調(diào)整可能會(huì)呈現(xiàn)比較強(qiáng)勢(shì)的特征，調(diào)整的幅度和時(shí)間都會(huì)比想象中的要少。

　　從一些基金的操作來看，總體上還是保持目前的資產(chǎn)配置比例，但在進(jìn)行靈活的結(jié)構(gòu)調(diào)整。如國(guó)聯(lián)安德盛小盤(資訊 凈值 論壇)，在整體上保持了目前配置比例，但在行業(yè)上加強(qiáng)了對(duì)食品飲料、醫(yī)藥、