2006年基金市場展望：競爭白熱化 創新是主力

　　薛繼銳 博士

　　2005年基金業繼續發展，全年共發行新基金57只，市場規模不斷擴大。與此同時，由于國內股市持續低靡，基金業的發展也遇到了一些困難，行業競爭不斷加劇，一些基金公司不得不面對如何生存下去的問題。進入2006年，基金業將繼續艱難前行，行業競爭更加激烈，但股票市場制度創新的不斷推進也將給基金業的發展帶來機會，基金業的分化會愈演愈

烈。未來一年，基金業的發展將集中在產品設計的創新、業務范圍的拓展、銷售渠道的多樣化上。

　　競爭與分化的格局2006年，基金業的競爭將更加白熱化，競爭主體也將多元化。2005年，工銀瑞信、交銀施羅德和建信等銀行系基金相繼成立，備受矚目。雖然銀行系基金目前尚未取得出色的投資業績，但由于其雄厚的股東背景、廣闊的銷售渠道，很多優勢都是非銀行系基金不具備的。2006年，銀行系基金隊伍將繼續擴大。保險系基金公司也有可能誕生，考慮到目前保險公司持有大量的基金，隨著保險公司自己設立基金公司，減持基金份額將不可避免，基金的銷售將面臨更大的困難。同時，外資進入中國基金業的步伐將會加快。隨著外資股東對合資基金公司股權比例的提升，公司治理結構的變化也為中國的基金業帶來新的投資和管理理念。

　　從人才爭奪上看，長期以來，國內基金業高速發展與人才儲備、供應不足之間的矛盾比較突出，尚未有一個健全的基金業專業人才培養體系。隨著基金公司的增多、基金業務的不斷擴大，基金專業人才匱乏逐步顯現。從目前來看，銀行系基金成立時，吸引了不少明星基金經理、明星分析師加盟，一些基金公司人員流失嚴重。2006年，基金公司對于人才的爭奪將更加激烈。

　　從投資業績上看，基金之間的競爭也趨于白熱化。市場上各種評級、排名對基金經理的壓力很大，如果管理的基金業績不好，基金經理可能馬上就會被撤掉。而基金業績又關系到基金的申購贖回，沒有良好的業績就不能產生基金公司的品牌。從市場上頻繁出現的更換基金經理的公告可以看出，業績競爭非常激烈，并且已經到了非理性的程度。業績排名的壓力使得基金經理采取了非正常的手段，這對整個基金業的發展極為不利。

　　從基金銷售來看，各個基金公司都在銷售上很花心思，但由于產品的同質化、股票市場的不景氣，基金銷售非常低迷。2005年，基金首發規模一路走低。銀行系基金公司強大的銷售渠道將會對現有基金公司的發行規模形成擠壓，由于銷售渠道的單一，非銀行系基金公司的銷售將可能越來越困難。

　　隨著競爭的加劇，基金行業不斷分化。從規模上看，截至2005年年底，管理資產規模超過100億的基金公司為15家，其管理的資產規模占基金市場總規模的74.46%。其中，規模最大的南方基金管理公司旗下基金規模為536.77億元，占整個基金市場的11.44%；而規模最小的基金公司只有2.55億元的管理資產，行業集中和分化的程度可見一斑。由于規模相差巨大，各公司的管理費收入也出現了巨大的分化，不少基金公司入不敷出，處于燒錢階段。2006年，這些小基金公司將面臨著嚴峻的生存問題，基金行業的資源將重新分配，整合和洗牌將不可避免。

　　產品設計的創新目前，基金產品逐漸豐富，涵蓋了從股票到貨幣等各個風險水平的產品，但是基金的同質化現象非常突出。2006年，基金公司的產品線將繼續豐富和細化。實力強大的公司往往壟斷了產品的創新活動，市場將形成產品創新的領導者和跟隨者兩個層次。而誰能及時適應市場需求推出創新產品，誰就能在競爭中處于優勢地位，創新能力的差異使得公司之間的差距逐漸擴大。

　　從產品布局來看，不同公司水平差異較大，部分公司出現了專注細分市場的趨勢。一方面，一些成立時間較早的大型基金公司產品線基本齊全，未來將在原有產品線的基礎上進行產品的細分；另一方面，一些成立不久的基金公司加緊產品布局，并突出產品特性。一些中小型基金公司可能會形成自己的投資風格優勢，比如一些基金公司可能專注于低風險的固定收益產品，而另一些基金公司則擅長風險較高的股票型基金。專業化程度的提高將提升基金業的整體發展水平。

　　基金公司在2006年將繼續加大技術創新和服務創新。數只ETF基金的出現，將是2006年基金市場的創新亮點。作為交易所重點推出的產品，上證50ETF的發展相當成功，目前成交活躍，已經成為一個重要的投資產品，基于它的衍生產品也在加緊研發當中。兩個交易所在2006年將大力發展ETF，而基金公司也將從中分到一杯羹。

　　產品創新應該體現分散風險、降低成本、增強基金服務性與選擇性的特點，為投資者創造各種市場情況下的投資機會。傘形結構基金的出現就是一個鮮明的例子，它所代表的多元化投資，細分投資也是基金投資和基金產品設計創新的重要發展方向。另外，基金中的基金、換股計劃、定期儲蓄計劃、子女信托基金、免傭基金等也是基金產品創新的重要方向。而隨著股票市場制度創新的推進，股指期貨、期權、權證等衍生產品的推出，基金產品創新的空間越來越大。

　　業務范圍的拓展現在，傳統的公募基金仍舊是各基金公司的主要業務，但特定的客戶

　　隨著整個證券市場制度建設的推進與市場的逐步開放，基金公司的業務范圍將逐步拓展。

　　銷售渠道和方式的多樣化2005年，由于股票市場的持續低迷，基金銷售陷入了前所未有的困境。基金首發規模一路走低，從2004年一季度的平均70多億，到2005年末很多基金首發都超不過5億份，一些基金開始為能否達到2億份的成立底線擔憂。總體上看，銀行、券商等銷售渠道還占主導地位，基金還沒掌握銷售的主導權，受銀行的牽制較大。特別是在銀行成立自己的基金公司之后，銀行能否平等地對待各個基金成為疑問。

　　目前，雖然銀行、券商等傳統的代銷渠道仍占基金銷售的絕對份額，而且短時間內這種情況難以徹底改變，但越來越多的基金開始嘗試新的銷售方式。首先，網上銷售發展迅速，在未來的銷售中將越來越重要。基金電子商務的發展，不僅拓展了基金銷售渠道，從長遠看，還可以節約基金的銷售成本。其次，有些基金已經開始嘗試開辦專賣店、設立各地分公司以及各種類型的直銷中心，并將銷售與客戶服務連成一體，這有利于減少對銀行銷售的依賴，也有助于公司形象的推廣和客戶關系的維護。在未來一段時間，基金將在銀行外的渠道投入更多精力和財力，而投資者買賣基金將更加便捷。同時，獨立的理財顧問或者專業的基金銷售公司可能出現，這將有助于降低基金的營銷成本和精力，從而讓基金更加專注于基金業績的提升。

　　2006年，股票市場股權分置改革將基本結束，市場制度的重建將為股票市場的長期繁榮奠定良好基礎，而中國經濟的長期快速發展，也將為基金業績的增長提供市場基礎。雖然基金業的發展面臨著諸多的困難和挑戰，但基金業的持續發展是可以期待的。

　　作者簡介 薛繼銳 經濟學博士，現供職于中信證券，從事基金評級、投資策略和金融工程等方面的研究工作。

　　相關專題：基金2005年度回顧與展望