創新重在保護持有人權益 基金業面臨尷尬局面

　　王連洲

　　基金產品創新與基金營銷策劃，其目的無非都是為了適應市場需求、創造市場需求，引導和動員投資者，擴大基金管理規模，增加管理費收入。但要真正見其效果，達此目的，最終還要取決于投資者對基金運作的認可、信賴和支持。而這種認可、信賴和支持，又在很大程度上來源于基金市場對其投資者合法權益的有效維護、保護和業績回報的支撐。

　　基金業面臨尷尬局面

　　沒有多少人否認，證券投資基金自成立以來，取得了迅速的發展，取得了很大的成績，已成為支撐證券市場的一支舉足輕重的中堅力量。也許正是由于我們對基金業的功能和作用，給予了過多的預期和奢望，加載了過多的非市場化的社會負重，也包括基金本身發展可能存在的先天不足和后天失調，以至于在監管層面和主流傳媒不斷高歌基金業取得巨大成就并展示其壯闊發展圖景的時候，我們還不得不無奈地面對當前基金業未免令人有些尷尬的局面：

　　一是基金經營業績距投資人的收益預期相差甚遠；二是某些基金管理人與上市公司之間、與代銷基金的證券公司之間、與基金公司大股東之間等，過去曾經發生過的有損基金利益的幕后交易、頻繁倒倉、利益輸送等違法違規的行為，似乎并沒有絕跡。種種行為，招致了基金持有人的強烈質疑和不滿，也極大地損傷了基金投資人的投資熱情和信心。

　　就目前基金運作機制所反映出的一些問題，討論基金制度的創新，恐怕不能不強調對基金投資人權益力度的保護。

　　十條措施保護持有人權益

　　那么，問題在于應當采取哪些措施，才能不僅在形式上而且在實質上，加大對基金份額持有人合法權益的保護力度�，F就與保護基金份額持有人利益直接相關的幾個問題，提出一些看法供討論。

　　——基金管理人一定要以投資人利益最大化作為自己行為的理念和準則，正確把握自己的社會定位問題，努力承擔起財產受托的應盡責任。

　　基金投資人是基金行業的脊梁和基礎，是基金行業的衣食父母。基金只有憑著對投資人優良業績的回報，才能有力地吸引投資人，爭取投資人，繼續不斷的擴大基金管理規模；反之，基金就要失去投資者的信賴和支持而難以維持。

　　——要特別關注基金管理公司的本身治理問題。

　　基金管理公司如果不穩定，班子渙散，治理機制有缺失，不僅會招致其股權頻繁變動，也必將嚴重影響基金運作而危及投資者利益。加大基金公司治理的責任，目前不妨從以下幾個方面考慮：

　　一是健全和完善公司董事會制度，發揮董事會核心作用；

　　二是基金管理公司的股東力爭穩定，基金專業經理人也要盡量穩定。有的基金管理公司一兩個月就換一次基金經理，有的基金經理表面上還是原基金經理的職務，但已經不再負責原基金的投資業務�；�金經理頻繁更換，既有違投資人的原來選擇意愿，也有損董事會的職權發揮，最終有損投資人的利益維護。

　　三是要努力培養和凝聚基金專業人才。目前有些基金公司對專業基金經理的跳槽很感無奈和難辦，有人建議，對于基金公司的核心投資管理人才，是否可以借鑒西方足球運動員轉會制度。人才流動不能強行禁止，但應有約束條件：即人才需求方應付給人才輸送方一定的機會和培育成本費用。

　　——應當允許按規定對設立公司型基金問題進行試點。

　　鑒于當前信托型基金的組織形式，投資者利益主體缺位，于是有人建議進行設立公司型基金的試點。其實，投資基金法的第一審草案的第四條規定：“基金可以采取信托制組織形式，也可以采取公司制或者法律、行政法規規定的其他組織形式。”最后出臺的基金法，刪掉了一審草案中關于公司型基金的規定，只在其附則102條中，規定“通過公開發行股份募集資金設立證券投資公司，從事證券投資活動的管理辦法，由國務院另行規定�！比绻麌鴦赵撼雠_有關辦法，是可以進行基金管理多元化試點的。但基于上市公司中小流通股東的遭遇，公司型基金中小股東的權益是否能夠得到有效地維護和保護，也需要在未來的實踐中證實。

　　——應當注意基金利益分配的公平、公正和合理問題的研究，調動各基金當事人參與管理和運作基金的積極性。

　　特許的行業有特許的行業壟斷利潤。特殊的行業壟斷利潤應該有特許的合理利益分配制度�；�金管理人與投資人的利益分配、基金公司股東與經營團隊之間的利益分配、基金公司高管與普通員工之間的利益分配，需要進行科學的定位。要謹慎面對基金公司職工持股問題。職工持股是今后的發展趨勢，既必要也合理，有利于調動基金管理人的積極性，提高其事業心和責任心�；�金管理是依靠智力資本的結合，靠的是才能、知識，經驗以及把握、判斷市場的能力，應當適應于業績與報酬相聯系的組織機制。但實施持股，應當有制約條件。權利與責任并行，收益與風險相隨。目前基金公司，一般注冊資金1億元，管理著數十億、上百億元甚至數百億元的基金資產。這些資產不是在市場自由競爭的態勢下形成的，具有一定的壟斷性價值。對職工持股問題，要謹慎對待、合理處理，否則，就有失公平和公正。為此，有人建議，如果推行職工持股，是否不宜再維持基金管理費的旱澇保收。

　　——應該嚴格注意公募基金、私募基金包括專戶理財的隔離管理問題。

　　基金管理公司要在這三種基金管理之間，設定嚴格的隔離制度，不能照顧其中一種，而出現損害其他基金的現象。

　　——盡早制定基金公司淘汰機制。

　　對于因破產、撤銷或者失去管理人資格的基金管理公司，要盡早制訂和完善具體的管理辦法。對于那些業績一直較差、經營管理混亂、不再具有基金經營資格的基金管理人，應該考慮尊重封閉式基金持有人大會的意向，及時進行資源優化調整，將所管理的基金轉到其他基金管理人管理，只有這樣才是對基金持有人利益的有效維護和保護。

　　——要加強監管，科學監管，加強服務，減少行政干預程度，應該由市場做的事情，盡量由市場發揮作用，而不要行政干預。

　　如新基金產品推出問題，備案就可以了，否則容易錯過發行的有利時機。行政的作用主要是維護市場的三公原則。不能違背市場規則，發出有損基金持有人的錯誤信號，讓基金托盤、壓盤都不妥當�；�金只有維護基金投資人利益最大化的義務，沒有擔負市場穩定的社會責任。

　　——努力降低基金運作的社會成本。

　　要節約基金公司運營的外部成本，比如

　　——增加基金持有人大會召開的可能性和有效性，提高基金持有人的話語權。

　　——嚴格執法，提高違法違規成本。讓損害基金持有人的一切違法違規行為，都要付出必要的代價和成本。否則，保護基金持有人的利益，最終只能是一句空話。