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□記者 程林
應(yīng)該說，基金等機(jī)構(gòu)投資者投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，無論是對賣方還是買方來說，都是符合各自利益的。
任何新產(chǎn)品的啟動、發(fā)展，都需要強(qiáng)有力資金的支持，在國外，資產(chǎn)證券化市場最
重要的客戶正是養(yǎng)老基金、共同基金等機(jī)構(gòu)投資者。而對于基金來說，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的收益率是相當(dāng)有吸引力的，以第一批國開行ABS為例，其資產(chǎn)池組合加權(quán)平均期限為0.96年，達(dá)到了約5.137%的加權(quán)平均利率和4.72%的內(nèi)部收益率，明顯比同期其他固定收益品種要高。
但是，國內(nèi)基金要投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，尚有幾個障礙需要突破。
第一個是稅收問題，由于資產(chǎn)證券化特有的風(fēng)險隔離以及SPV設(shè)計，國內(nèi)資產(chǎn)證券化首先要把基礎(chǔ)資產(chǎn)置入一個信托計劃，而針對信托計劃的稅收問題，國內(nèi)相關(guān)的會計、稅收、投資等多方面的配套法規(guī)目前仍不完備。參與的各個環(huán)節(jié)如何征稅，稅收政策如何界定，到底是一次征稅還是兩次征稅，如何避免對投資者、發(fā)起人和特殊目的載體的雙重征稅？這些問題對于降低基金的投資成本相當(dāng)重要。
第二個是基金契約問題，雖然目前國內(nèi)的新基金大多在基金契約中規(guī)定“經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)允許基金投資的其他金融工具”，但對于為數(shù)眾多的封閉式基金來說，往往只規(guī)定了可以投資股票與國債，因此封閉式基金如果要投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，必須修改基金合同、召開持有人大會，但在現(xiàn)階段召開封閉式基金持有人大會，無疑是有風(fēng)險的。
第三個問題是市場流通性問題，以及估值標(biāo)準(zhǔn)問題。由于只能在銀行間市場交易，產(chǎn)品的流通性是有一定問題的，可能會帶來一定的流通風(fēng)險。而在涉及產(chǎn)品市場價格與會計價格的公允價值計算上，目前沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。另外，我國首先啟動的ABS試點(diǎn)包含MBS(房地產(chǎn)信貸)方式，此方式的最大風(fēng)險來自于提前償還的可能性，即產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性風(fēng)險，與此風(fēng)險對應(yīng)如何獲得利益補(bǔ)償目前還是新問題。
第四個問題是市場容量問題，可以看到，首批試點(diǎn)ABS產(chǎn)品的規(guī)模比最初估算的規(guī)模要小，原因何在？房地產(chǎn)信貸項(xiàng)目是銀行優(yōu)質(zhì)的信貸資產(chǎn)，將其拿出來做ABS試點(diǎn)更多只是一種形式，內(nèi)在的利益動力是不足的。而基礎(chǔ)項(xiàng)目和工業(yè)項(xiàng)目的風(fēng)險相對要大一些，因此這個市場未來的容量到底有多大，現(xiàn)在也不能過分樂觀。
新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。
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