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本報訊 (見習(xí)記者 簡文) 封閉式基金問題的解決方案漸行漸近。跨入2006年，第一只封閉式基金興業(yè)(資訊 行情 論壇)將到期，此后三年還有更多的封閉式基金將到期。目前，市場上流傳著多種版本的解決方案，封閉式基金轉(zhuǎn)為LOF基金，封閉式直接轉(zhuǎn)為開放式基金，或者封閉式基金被吸收合并到其他的開放式基金中去等等。簡單的方案目前看起來似乎沒有制度性的障礙，但存在操作難度；復(fù)雜的方案似乎可以較好的解決折價問題，卻需要制度上的突破。
市場上最吸引眼球的當數(shù)具有創(chuàng)新意義的權(quán)證方案。“基金公司想減緩持有人壓力，同時也不希望自己管理的資產(chǎn)縮水。只要對權(quán)證的行權(quán)方式加以限制，不以現(xiàn)金支付，基金是有內(nèi)在驅(qū)動支持權(quán)證發(fā)行的。”一位基金公司研究員說。同時，封閉式基金二級市場交易價格相對基金凈值都有20%以上的折價。但由于目前市場上缺乏賣空的工具機制，使得投資者無法將目前封閉式基金的折價實現(xiàn)為無風(fēng)險套利利潤。基于基金為標的的權(quán)證可以為投資者提供機會。
據(jù)了解，有多家基金公司擬推出權(quán)證方案解決封閉式基金的問題，已有公司準備上報管理層。權(quán)證方案的主要設(shè)計思路是假設(shè)有這么一個投資組合：1份封閉式基金+1份含有以一定價格賣出1份某指數(shù)型LOF基金份額的認沽權(quán)證，那么該投資組合將以很大的概率保證程度為客戶鎖定封閉基金折價所帶來的無風(fēng)險利潤，無論產(chǎn)品到期大盤是上漲還是下跌均可以實現(xiàn)這一利潤。
“權(quán)證方案很具創(chuàng)新意義，但要跨越法律法規(guī)障礙。”有業(yè)人士分析，主要存在幾個方面的問題。首先，監(jiān)管層方面對基金是否可以發(fā)行權(quán)證尚無定論，還有基金“封轉(zhuǎn)開”的相關(guān)規(guī)則的制定情況也沒有下文。再次，由于保險公司拿了大量的封閉式基金，保監(jiān)會的意見顯得舉足輕重。
有基金研究員指出“封閉式基金的備兌權(quán)證方案并不適合推而廣之”。首先，備兌權(quán)證的發(fā)行是由第三方發(fā)行權(quán)證，保險公司做擔保。而保險公司可以從到期清算的封閉式基金的折價中獲利。但保險公司做擔保的動力何在？而擔保費的吸引力究竟有多大呢？其次，該權(quán)證的定價比較難。如何確保權(quán)證對投資者吸引力和對權(quán)證發(fā)行方的利益的平衡？第三，權(quán)證最后還是要被執(zhí)行的。從最終結(jié)果來說還會對基金市場產(chǎn)生一定的沖擊。
海通證券研究所婁靜稱，“解決封閉式基金的核心問題在于消除折價。如果對封閉式基金設(shè)計認沽權(quán)證，既能有效降低折價，又能大幅減少贖回，最終實現(xiàn)多方共贏。”海通證券日前發(fā)布一份由婁靜設(shè)計的封閉式基金發(fā)行百慕大式認沽權(quán)證方案，引起廣泛關(guān)注。婁靜認為，如果封閉式基金發(fā)認沽權(quán)證，持有人免費獲得權(quán)證后，其持有基金的折價損失迅速被權(quán)證的價值彌補。此外，由于權(quán)證的價格將會大于內(nèi)在價值，因此持有人實際持有的市值(封閉式基金價格＋權(quán)證)將大于基金凈值，比傳統(tǒng)“封轉(zhuǎn)開”方案的收益還要高。
到底如何解決封閉式基金的問題尚無定論。但是，市場人士認為，只要首個到期的封閉式基金取得突破，其他封閉式基金都會在到期前找到解決方案。顯然，封閉式基金何去何從，不會無限期擱置，封閉式基金的到期解決方案將在2006年浮出水面。
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