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在基金凈值不變的情況下，擬分紅基金還有一定上漲空間，但由于擬分紅額度較小，漲幅非常有限，只有基金科瑞和基金安順還有1.5%～2.25%的漲幅
海通證券 婁靜
歲末年初，6只封閉式基金公布了分紅預案，分別是易方達基金公司旗下的基金科匯(
資訊 行情 論壇)、基金科翔(資訊 行情 論壇)、基金科瑞、基金科訊以及華安基金公司旗下的基金安順(資訊 行情 論壇)和基金安信(資訊 行情 論壇)，具體擬分紅額度詳見表1。盡管在接下來一段時間，可能還會有封閉式基金陸續公布年度分紅預案或方案，但今年封閉式基金分紅潮頭低落，已基本注定。
縱觀歷年封閉式基金的走勢，不難發現幾乎每次分紅都會帶來一波上漲行情。那么封閉式基金分紅為何會帶來上漲行情呢？這是因為封閉式基金處于折價狀態，如果基金價格不變，分紅除權(凈值和價格同時除權)會導致基金折價程度進一步加大。因此，為維持原有的折價水平不變，封閉式基金價格必然上漲，走出一波分紅行情。
那么，基金由于分紅而帶來的填權行情究竟有多少呢？分紅所帶來的行情與大盤基金的折價水平、分紅額度、凈值增長率密切相關。總體來說，基金折價水平越大、分紅額度越高、基金價格越低、基金凈值增長率越大，則基金價格的漲幅將會越大。其具體關系如下所示：
假定基金分紅公告日基金的價格為P，基金單位凈值為NAV，單位基金分紅額為D。基金分紅除權日價格為P'，基金單位凈值為NAV'。由于分紅填權時間很短，因此這一期間，我們可以假定基金折價水平保持不變，則有：
可見，由于分紅原因引起的漲幅應該等于同期基金凈值增長率，加上基金折價水平乘以分紅額除以基金價格。那么根據該公式，以2005年12月30日基金凈值與價格為準，我們對這6只有分紅預案的封閉式基金由于分紅而帶來的超額漲幅與絕對漲幅進行測算，兩者之間的差異在于，前者不考慮基金凈值的變化情況。
在表2中，我們假定所有基金凈值增長為0.9%(根據2006年1月4日封閉式基金指數(資訊 行情 論壇)的漲幅估算而成)。從上述結果來看，這6只擬分紅基金2006年1月4日的收盤價與超額漲幅對應的價格驚人的一致，考慮到沒有分紅的基金也出現了一定上漲，我們認為應該根據絕對漲幅來計算填權效應比較合理。對應絕對漲幅計算出來的價格較2006年1月4日收盤價高，因此，在基金凈值不變的情況下，擬分紅基金還有一定的上漲空間，但由于擬分紅額度較小，漲幅非常有限，只有基金科瑞和基金安順還有1.5%～2.25%的漲幅。當然，如果基金凈值有較大增長，封閉式基金的漲幅會更大，反之亦然。
我們認為，計算結果并不重要，因為目前僅僅是分紅預案，離實際分紅可能還有一定差距，重要的是這里很好地解釋了分紅帶動封閉式基金上漲的原因，并將其可能帶來的漲幅定量化，為捕捉分紅帶來的投資機會提供了參考。需要注意的是：(1)這里計算的漲幅是由于分紅而帶來的短期收益，它只適用于非常短的時間，一方面是由于市場對分紅方案的反應短期內就能夠完成，另一方面因為這里計算時假定前后折價率不變，如果時間較長封閉式基金折價率必然發生變化；(2)由于基金凈值是時刻變化的，沒有分紅的基金市價也會發生漲跌，因此，相對漲幅是固定的，而絕對漲跌幅不是固定的，其隨著基金凈值和市場情況的變化而變化。
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