2005年股市低迷殃及基金 基金業何日柳暗花明

　　本報記者 李濤

　　回顧過去的2005年，基金業的發展可謂亦喜亦憂。在年末舉行的一次基金業內人士聚會上，眾多基金經理對2005年給出的總結大相徑庭：“收獲的喜悅”、“無可奈何”、“艱難”、“從容”、“不被重視”、“沮喪”、“一份耕耘一份收獲”；而對2006年的展望也是各有預見：“迷茫”、“更糟糕”、“峰回路轉柳暗花明”……

　　2005年并不能算是基金行業的春天，回顧一年來基金行業走過的道路，業內人士一定心情復雜。但是，出乎意料的是，更多的基金公司對2005年的感覺是“一份耕耘一份收獲”，也許回顧一年來的心路歷程，他們感覺努力和付出還是得到了回報，這不禁讓人備感欣慰。

　　股市低迷殃及基金

　　從整體上看，2005年發行的新基金，除了短債基金和銀行系基金外，其它基金表現較為平淡，而在持續營銷方面，只有

　　過去的一年，也是基金營銷人士比較辛苦的一年，為了提高銷售業績，基金公司使出了十八般武藝。2004年初基金規模突破1000億時熱火朝天的場面已如黃鶴遠去，但當時發行的一些規模較大的基金，因其凈值頻頻下跌給基金投資者帶來了較大的傷害。基金營銷的大躍進時代已經不再，盲目的躍進往往意味著代價。基金營銷經理們已經清醒地認識到了這一問題，開始腳踏實地認真分析市場，把一點一滴的積累化為實實在在的進步。

　　基金的營銷人員也反思了一些盲目做法：一是不加選擇地去賣基金，客戶經理賣基金的時候只顧完成指標，對客戶群沒有分類，把產品賣給不適宜的客戶，導致投資人無法獲得期望的回報或不能承受的較高風險，給行業造成了很大的傷害。其次，售后服務上，千萬別抱著做一槌子買賣的心態，要對基金投資人以適當的投資建議，仔細分析其投資意向，提供投資組合建議等。

　　基金營銷心態的轉變意味著一個理性營銷時代的到來，只有理性才能建立更好的投資與銷售關系，讓投資者認清風險，同時也說明可能獲得的收益，不是靠夸大收益、隱藏風險，才是基金營銷正途。否則，過度炒作只能傷害這個行業，正如保險業曾經經歷過的那樣。

　　銀行系基金風光無限

　　數據顯示，2004年一季度，股票基金的平均首發規模在70多億；2004年中期，這個數字回落到20億元；2005年初，再度跌到10億元；而現在，股票基金的首發已史無前例地跌到3-4億元左右，基金開始為能否達到2億元的成立底線而憂慮。

　　盡管銀行系基金發行前業內已有諸多猜測，但銀行系基金對其它基金發行的沖擊仍然令業內人士大跌眼鏡。工銀瑞信發行43億份額后，某股票基金通過工商銀行只募集了1個多億，建信發行62億后，某只股票型基金從建行渠道才募集到8000多萬。普通基金公司發行渠道在銀行系基金的沖擊下竟然如此不堪一擊，而且沖擊仍將繼續，據了解，2006年已經確定的就有三只銀行系基金將要發行。這令業內不得不考慮今后基金發行的渠道問題：是繼續依賴銀行還是大力發展其它發行模式？

　　在非銀行系基金普遍陷入銷售困局之時，銀行系基金首發規模屢創新高，工銀瑞信首發43億、交銀精選(資訊 凈值 論壇)首發48億、建信恒久首發規模近62億。而去年從7月-12月，非銀行基金首發規模一路走低，銀行系基金卻絲毫不受影響。銀行系基金已不是能發多少，而是想發多少的問題。建信恒久第一天就發行了30個億，62億還是提前結束發行，而其他基金只有靠延長募集期來爭取多發一點。工銀瑞信發行后期，有投資者提著錢袋去買，而工銀主動表示不賣了，這在其它基金公司來說是不可想象的。

　　更嚴重的問題是，銀行發行股票型基金就取得了如此成績，倘若發行其它風險較低的基金，會是一個什么樣的后果呢？對投資者來說銀行背景是他們選擇投資基金的一種心理保障，其它基金公司將如何應對？看來即將到來的2006年，傳統基金公司必須開始一場自救運動。

　　2006年主題是“創新”

　　令人欣喜的是，基金已將2006年看成是證券市場繁榮的真正開始。更為重要的是：市場制度革新的不斷推進將成為2006年基金業的主題。

　　基金普遍認為：證券市場從成立到現在，各種制度革新是A股市場永遠的主題。隨著國內A股市場制度創新不斷完善，2006年A股市場的各種制度必將發生更加深刻的變化。針對股權分置這一影響中國股市的頑疾，管理層也正在平穩推進股權分置改革，2006年有望全面解決股權分置問題，這些制度重建最終將為繁榮的呈現奠定基礎。

　　此外，隨著資本市場改革的推進，我國推出金融期貨的條件更加成熟，目前股指期貨等金融衍生品正在準備中，各交易所相關部門也在進行相關方面的工作。股指期貨、認沽權證等衍生工具極有可能在短時間內推出。

　　新制度架構必將催生的新的博弈機制和游戲規則。隨著股權分置改革的穩步推進，2006年中國證券市場將基本完成制度重塑這一進程，市場將逐漸從制度變革的短期影響中擺脫出來，轉而強調制度的長期影響，這些影響的范圍包括上市公司控股股東、以基金、保險機構為代表的機構投資者的行為方式和偏好。

　　戰略布局下的投資主題

　　基金預測，2006年A股投資者將面臨著兩個獨一無二的獲取超額收益的大背景：一是來自中國經濟持續平穩增長、低利率環境和貨幣長期升值的宏觀環境；二是來自多個全市場層面的系統變革。

　　以天治基金為代表的觀點是：2006年的中國證券市場將在估值、業績與制度這三個關鍵因素的相互作用下，趨向一種穩定狀態，市場的短期均衡點與長期均衡點將有望結束2001年以來的背離狀態，市場尋找長期均衡點的使命終將完成。在平衡偏弱的市場格局下，2006年的市場將充盈著稍顯樂觀的情緒，在新老劃斷等重大事件的前后有望營造局部的強勢行情，成長型公司的估值泡沫與價值型公司的估值修正同時并存。在估值壓力弱化、業績下滑壓力加大和制度提升價值的大背景下，2006年的投資機會主要表現在兩大類的主題投資上：

　　一是制度變革下的主題投資，主要包括并購性投資主題、金融產品創新性主題投資等。隨著新的博弈機制和游戲規則的確立，企業價值的評判體系將趨向豐富，公司估值也將呈現多元化的特點。產業資本與金融資本的更趨融合將帶來更多的并購性投資主題。同時，金融創新，尤其是衍生品種的推出及交易規則的變化都將催生出階段性的市場機會。

　　二是產業經濟下的主題投資，主要包括基礎設施、交通運輸、新能源和新材料、裝備制造、造船、航天航空、電子通信、數字電視、現代服務業等行業。其中，主要依靠自主創新的國防工業和以IT行業為先進技術代表的科技產業值得重點關注。

　　嘗試基金銷售新渠道

　　市場逐漸的繁榮將帶動投資者的范圍不斷擴大；市場參與者在券商、證券投資基金、QFII等基礎上又增加了社保基金、企業年金、保險機構、銀行系基金，證監會還允許上市公司及股東回購或增持股票，這進一步擴大了投資參與者的范圍，也大大增加了市場資金的供給。

　　機構投資者的多元化發展一是對于資本市場的競爭和效率有極大的推進作用；二是國外機構投資的金融創新能力較強，能為市場帶來多元化的投資品種，并推動市場投資理念、組合投資工具的不斷創新和發展。這也迫使基金必須拓展銷售渠道，除了銀行和券商外，自建銷售網點正在成為一種嘗試；目前有些基金已經開始嘗試開辦專賣店，此舉已受到業內人士的關注。

　　基金營銷的人際傳播非常重要，良好的口碑是一個基金公司贏得投資者青睞的關鍵。在美國基金銷售渠道的比例中，基金超市就占了35%(包括電子交易平臺)，這一數據僅次于占比為38%的由理財顧問(CFP、IFA)所組成的咨詢通道。各基金公司目前在全國設立分公司，也可看作是自建渠道的一個開始，如果注意成本控制，直銷渠道實現盈利還是問題不大，經測算這種方式前景不錯，2006年的增長潛力很大。隨著基金代理銷售公司的出現及網上交易的增加，基金勢必在銀行渠道外投入更多的精力和財力，也許以后買基金像買彩票一樣簡單，盡管不太可能出現那樣多的基金銷售站點，但買基金會更方便將成為現實。

　　相關專題：基金2005年度回顧與展望