我國私募基金規模接近7000億 開放成為必然趨勢

　　田曉林

　　2005年12月29日，國內首份《中國地下金融調查》(下稱《調查》)在中央財經大學發布。《調查》顯示，中國目前地下金融的規模高達8000億元，其中私募基金的規模占到約6000億~7000億元。也就是說8000億元地下金融,私募基金占了近九成。

　　私募基金是資本市場的重要組成部分，全球的私募基金總量估計超過了5萬億美元。我國私募基金通常專指從事與證券市場投資的、非公募形成的機構投資者。目前，我國A股市場的私募基金規模大約有人民幣5000億元，占A股流通市值的比例略弱于三分之一，規模較大的單一基金數額估計約2億~3億元。隨著我國金融業的對外開放，我國私募基金業的開放也將會成為必然趨勢。

　　國際私募基金市場發展的要求

　　國際市場對私募基金的內涵一般分為對沖基金、私募股權基金和創業投資基金(也可稱為風險投資基金)。近年來，國際私募基金市場發展速度很快，業績令人矚目，其模式越來越受到一些大的機構投資者的認可，成為國際金融市場的焦點。如對沖基金自上世紀80年代末期以來，每年的增長速度達到25%。到2003年，對沖基金的管理資產已達到6500億~7000億美元，對沖基金的總數約為5000個，平均每個基金的規模超過1億美元。全世界92%的對沖基金在美國，7%在歐洲，1%左右的數量存在于亞洲和全世界其他剩余地區，美國是對沖基金的主要控制地。

　　私募股權基金業是私募基金的重要組成部分。近5年來，美國的私募股權基金總量增長了一倍，達到目前的約7000億美元的規模。過去5年，總數約5萬億美元資產美國退休基金，在對沖基金、私募股權基金、

　　2004年，我國的創業投資也達到了11億美元。上述狀況表明，我國的私募基金發展具有極大的潛力。

　　金融開放而產生的競爭要求

　　隨著我國履行對世界貿易組織金融服務貿易開放的承諾，我國金融業開放的形勢不可逆轉，對我國經濟長期看好的外資以創投基金、私募基金和并購基金等各種形式進入我國。根據匯豐銀行(HSBC，2005)的估計，2004年以來，投資到亞太地區的對沖基金規模已達到750億美元，約占全球對沖基金總規模的10%。有相當部分通過各種渠道進入內地市場。雖然我國目前實行資本管制，但是國外資金要想進入國內市場，手段還是比較多的，比如可以通過金融工具創新中的“互換”，與境內的私人機構合作，以境內身份投資，但實際控制人和操作人與對沖基金完全相同。與合規的QFII相比，這些以對沖基金為背景的資金操作手段可能更加兇悍。據推測，部分對沖基金已經以變相的手段進入我國

　　與公募基金相比，私募基金在決策機制、費率結構、激勵機制、規模以及投資策略等方面具有顯著優勢。私募基金一般具有最低投資規模和資金的最短鎖定期，出資人的資金在鎖定期內不能撤離，保證了資金的穩定性。還有，國外的私募基金通常規模較大，大規模的資金其規模效應顯著，能夠支付最優秀的研究費用的信息資料費用，有助于其隨時掌握全球金融市場的動態，形成跨市套利的快速決策。最后，對沖基金的投資策略靈活，可以使用杠桿、賣空、互換、套利以及其他衍生產品投資技術。

　　我國私募基金發展時間較短，由于受政策限制，許多私募基金的出資人和管理人之間合作關系不規范，致使法律糾紛時有發生，直接影響了私募基金的穩定性和持續發展能力。因此，開放私募基金有利于其長遠發展。

　　實現產業結構升級

　　國際經驗顯示，私募基金是實現產業結構整合的重要力量。私募基金中有一個重要的組成部分是并購基金，而主導產業結構整合的主要力量來自上市公司對非上市公司的并購，以及大型并購基金對產業項目的并購。實際上為分散并購風險、提高并購科學性，即使在上市公司的并購中，也經常有并購基金活動的身影。私募基金已經成為國際產業變動趨勢前沿的“騎兵”。通過產業并購，達到降低邊際成本，提高規模效應，已經成為國際產業發展的必由之路。

　　我國企業要想在國際市場中壯大，必然需要得到無論是本土的還是國際性的私募基金的協助。比如聯想收購IBM個人電腦業務以及海爾收購美泰克就分別得到了外資基金的協助。從外資并購基金進入我國市場的趨勢看，并購基金協助產業資本整合產業已經成為不可逆轉的趨勢。僅2005年上半年以來，對中國資本市場青睞有加的就有高盛、摩根大通、凱雷集團、華平投資集團和CVC資本合伙公司等國際私募基金宣布超過300億美元規模進入我國產業市場，其目標是通過杠桿收購及持有控股權方式投資亞太尤其是中國地區優秀大中型企業。

　　在這種情況下，中資私募基金如果還處于私下活動，中國產業的核心資源，有可能在很大程度上落入這些外資并購基金之手，直接影響我國產業的長期

　　目前，我國地下信貸已經達到約8000億元的規模。由于發展不規范，使得借貸雙方糾紛不斷，影響了社會秩序。由于當前我國銀行體系醞釀的風險較大，因此地下信貸對正規信貸體系的沖擊可能由于瞬時事件激發而成為放大金融不穩定的重要因素。地下信貸一般利率遠高于商業銀行利率，中位水平為20%，對于利率市場化改革形成了一定阻力。對于私募基金的正確引導，將有助于發揮民間資本在信貸市場、資本市場、產業資本市場和創業投資市場等金融服務市場中的橋梁作用，化解地下金融風險，為我國產業升級和核心產業的培育起到正面積極的作用。(作者單位：中國社會科學院財貿所)