2005票據市場回眸：市場平穩運行 創新尋求突破

　　王華

　　王華 經濟學博士，現任中國工商銀行資金營運部票據融通管理處副處長。

　　2005年，全國票據市場運行穩健，在市場規模不斷躍升的同時，利率持續走低，市場結構深入細分，品種創新實現突破，制度建設逐步完善，票據市場進入理性競爭的成長階段

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　　市場規模快速躍升
　　短期融資票據化趨勢明顯

　　2005年票據市場一改去年總量膠著、徘徊不前的局面，市場規模持續快速躍升，短期融資票據化趨勢更為明顯。據中國人民銀行《貨幣政策執行報告》披露，截至三季末，全國累計簽發商業匯票3.21萬億元，同比增長31%，較去年同期增速提高了8個百分點；累計票據貼現4.74萬億元，同比增長41%，且年末持續增長態勢仍在延續。票據融資占全部新增貸款比重從2000年末的1.6%上升至2005年9月末的8%，從增量占比看，新增票據融資相當于新增貸款的比重從2000年的7.4%上升至2005年前三季度的20%。

　　票據融資發展成為近年增幅最高、發展最快的一種融資方式，具有多重動因。從外部環境看，既有宏觀經濟平穩增長推動的大背景，也有經過近年來規范調整后市場環境改善和資質提升的重要支撐，市場各參與主體更為成熟理性，企業注重規范信用行為，商業銀行票據經營走向專業化和集約化。2005年票據市場形成理性競爭、規范運作的良好氛圍。從內在原因看，票據市場供需兩旺，貨幣市場利率下行帶動票據融資成本走低，企業從降低財務成本和滿足流動性角度考慮，紛紛擴大票據融資需求，而金融機構出于調整資產結構、提高資金營運收益考慮，也不斷擴大票據承兌及融資規模，增加票據業務的資金投入。

　　與貨幣市場聯動性有效增強
　　利率持續走低

　　受國家宏觀經濟調控和

　　從市場利率走勢分析，2005年票據市場與其他貨幣市場子市場間呈現同向波動、持續下行且年末反彈態勢，全年票據市場最低交易利率比年初下降了近150個基點，年末受貨幣市場流動性趨緊拉動，票據市場利率止跌回升，12月份票據轉貼現加權平均利率回升至2.2%以上。同時，隨著票據市場與其它貨幣市場子市場之間聯動性的進一步增強，其與銀行間市場利差空間也逐漸縮小，甚至出現了票據市場與同業拆借市場利率倒掛。轉貼現與同業拆借的利差空間由年初最高時的近100個基點降至10月份最低時的-20個基點，年末貨幣市場利率止跌回升，轉貼現與同業拆借的利率利差空間回升至50個基點。

　　市場結構深入細分
　　一、二級市場競爭日益激烈

　　憑借2004年取得的市場份額和爭攬所得客戶資源，股份制商業銀行不但繼續擴大票據一級承兌市場占比，更與國有商業銀行在二級貼現、轉貼現交易市場上展開激烈競爭，2005年票據市場結構進一步深化細分。

　　從票源結構看，中小金融機構的銀行承兌匯票累計發生額約占全國銀行承兌匯票承兌額的65%以上；國有商業銀行隨著股份制改造進程加快，資本充足率約束增強，承兌市場占比進一步下降。從余額結構看，今年顯著特點是股份制商業銀行和城市商業銀行均轉變票據融資經營策略，由過去快進快出轉變為持票不出或少出運作方式；除個別商業銀行外，其它金融機構均表現出很強的持票意愿。無論是國有獨資商業銀行、股份制商業銀行，還是城市商業銀行和農信社的票據融資余額同年初相比都實現了正增長。其中，股份制商業銀行表現更為突出，截至11月末，股份制商業銀行票據融資余額占票據市場余額近30%，比年初增加了6個百分點。

　　從地區統計數據顯示，江蘇、廣東、山東、遼寧、北京、上海、浙江和河北等東部沿海地區票據融資余額均在500億元至1000億元以上，而青海、甘肅、新疆和云南等西部地區票據融資余額不足100億元。隨著票據融資市場規模與地區經濟發達程度密切性日益加強，票據市場分化為東部繁榮區與西部欠發展區。從票據資金流向看，浙江、江蘇和廣東等省逐漸形成票據轉出、資金流入的南方票源市場，而黑龍江、吉林、遼寧和河北等省則成為票據流入、資金融出的北方融資市場。除因跨地區企業間業務往來日益密切外，金融機構大量辦理異地貼現則是票據轉出、轉入市場形成的重要原因。

　　市場工具創新實現重大突破
　　市場架構逐步完善

　　經歷了前年的風險挫折與去年的集中治理整頓，2005年票據市場規范性有效增強，參與主體經營行為更為理性，風險防范能力也有所提升，良好的市場環境使票據交易工具創新產品應運而生：招商銀行與TCL推出了“票據通”電子票據業務，率先邁出了國內電子化票據的第一步；民生銀行開辦了“票據包買”業務，對商業承兌匯票加入有條件銀行貼現承諾，在同城解決了異地票據結算困難，對拓寬商業承兌匯票市場功能做出了有益嘗試；而最耀眼的創新亮點是企業短期融資券的成功推出，為發行商業本票進行了積極探索，并且市場規模不斷擴大。

　　商票真實貿易背景審查得到規范
　　力促票據流通

　　長期以來，商業匯票融資業務的真實貿易背景審查責任認定標準不盡合理，弱化了市場規范的嚴肅性，成為制約票據業務規范、快速發展的主要制約點。票據融資市場占比較高、融入票據融出資金較為規范的國有商業銀行相對承擔了較大的政策性風險，而一些大量違規辦理承兌、貼現業務的小金融機構由于基本不持有票據，很少受到查處，這實際上不能明確真實貿易背景審查責任，也就不能從源頭上規范商業匯票市場的發展。2005年9月中國