利好預期激發熱情封閉式基金短線選擇逢高出局

http://whmsebhyy.com 2005年12月29日 08:29 中國證券報

　　國盛證券王劍

　　周三大盤指數繼續縮量橫盤整理，但基金指數卻高歌猛進，滬深兩市基金指數雙雙收出光頭光腳的大陽線，其中深市基金指數還創出了今年的最高點位，完全擺脫了以往仰仗大盤的被動局面。這種連續拉升的走勢已經多年未見，扭轉了長期的低迷走勢，不僅實現了止跌，而且從更長的時間周期來看，封閉式基金已經進入了一個新運行階段。

　　價值低估是持續上漲主要動因

　　本輪封閉式基金啟動的時間與大盤止跌的時間基本相同，但不同的是當大盤股指出現橫盤的時候，基金指數卻能夠不斷向上走高，因此基金指數的漲幅明顯強于大盤股指的漲幅。而推動基金向上的主要力量是來自于大盤封閉式基金，本輪基金反彈中大盤基金的表現最為突出，漲幅居前的基金都是20億份以上的大盤基金。

　　究其原因，是上輪行情中小規模的基金表現異常的強勁，價格上漲幅度強于凈值的增長幅度，而在市場回調中其價格又相對的抗跌，使折價率大大降低，已接近一個合理的水平。而大盤封閉式基金的價格表現長期落后于凈值，折價率一直居高不下，其投資價值被嚴重低估，所以近期上漲只是價值的發現，屬于價值回歸，即使在目前封閉式基金經過較大的漲幅之后，其折價率依舊維持在較高的水平當中。

　　從統計數據可以看出雖有較大漲幅，但大盤基金的折價率依舊處于很高的水平，部分折價率居前的個股也是近期表現最強的品種，說明以往這些基金價值被嚴重低估。所以這一次的基金行情是典型的價值回歸，今后的走勢還將取決于這些基金的價值低估程度，如果凈值也有持續表現，則基金的上漲表現還將延續。

　　利好預期激發市場熱情

　　除了大盤基金價值被嚴重低估的因素之外，還有多個題材刺激著封閉式基金的走強。目前臨近年底，又到了基金分紅時候，按照目前的盈利水平來看，有相當部分基金具有分紅能力，而其價格卻相當低，僅僅按照分紅率來進行投資回報衡量，目前參與封閉式基金也有極大的價值。還有的就是隨著市場創新步伐的加速，權證等金融產品再度上市交易，激發了市場對封閉式基金交易方式的想像，相比而言基金的自身價值大大高于權證，但其股價卻相當低，一旦交易方式發生了變化，其價格必然會有極大的表現空間。此外，隨著最早到期的基金2006年11月存續期滿，則封轉開必然會提上議事日程當中，大盤封閉式基金的高折價率存在著極大的套利機會，必然會吸引資金參與其中。因此多個因素共同發生作用，介入封閉式基金的資金不斷增多，也就造就了現在封閉式基金連續拉高的行情。

　　可以肯定的是，以往封閉式基金價值被嚴重低估的局面必然會出現改變，封閉式基金的整體折價率將會回歸到一個合理的水平。同時基金的市場走勢也出現了扭轉的局面，結束了幾年來的單邊下跌運行，后市有望逐步進入不斷向上走高的通道當中。

　　注意激情過后的市場風險

　　雖然目前封閉式基金走出了極強的一波上漲行情，但同時也要注意的是，從長期來看，封閉式基金的價格依舊圍繞著凈值來定位。以往主要是基金的市場價格大大低于其凈值，但隨著今年下半年連續兩輪的上漲行情，小盤和大盤基金的價值都有所回歸，所以封閉式基金短期還有一定的上漲動力，但隨著價格的上漲其風險也將加大。

　　從成熟市場的封閉式基金的價格定位情況來看，封閉式基金都存在一定的折價率，這是正常的情況，所以封閉式基金的折價率不可能降低到零的水平。以前期小盤基金為準，目前小盤基金的平均折價率都在15%附近，大盤基金由于凈值增長的速度相對較慢，其合理的折價率定位也會偏高，不會達到和小盤基金相同的折價率水平。所以當市場上漲到一定幅度之后，必然會出現新的調整，特別是在持續上漲、基金品種累積漲幅較大的情況下，介入的風險就更大，至少目前過于激進地參與是不明智的。同時還要考慮到年底因素，基金為了業績報表的需要，有主動拉升的意愿，在年底之前凈值雖然會有所上漲，但年后出于全年的布局考慮，必然會進行新的調整，將導致凈值的下降和折價率的回落。因此，從短線操作上看，目前應是比較理想的逢高擇機出局的機會，在基金持續拉高過程中，及時出局保住難得的勝利果實。

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