保本基金弱市凸顯本色 一改低收益率思維定式

　　強勢分紅一改低收益率思維定式

　　本報記者 韓如冰

　　以低風險、低收益形象示人的保本基金，成為年末分紅的“主力部隊”。本周，三只保本基金都將分紅。南方避險(資訊 凈值 論壇)增值基金每10份基金單位派發現金紅利0.63

元；嘉實浦安(資訊 凈值 論壇)保本每10份基金單位派發現金紅利0.20元；銀華保本(資訊 凈值 論壇)基金每10份基金單位派發現金紅利0.05元。保本基金以其優于股票基金的優異表現，為年末的基金理財市場增添了亮色。

　　根據晨星對今年開放式基金的最新排名結果顯示：股票型基金今年以來的平均回報率為0.8%；配置型基金的平均回報率為2.33%；債券型基金的平均回報率為8.53%；而保本型基金的平均回報率為5.82%，平均回報率遠高于股票基金和配置型基金，其強勢表現使得

　　把握債券牛市機會

　　以南方避險增值為例，該基金今年以來的收益率已高達11.45%，在160只開放式基金中穩居前五強，同時，其每10份基金份額派發現金紅利0.63元的分紅方案，也刷新了今年以來國內開放式基金單次分紅的紀錄。保本基金如此高調的業績亮相引發了業界的關注和討論。對此，南方避險基金經理蘇彥祝認為，南方基金在固定收益產品上具有顯著的研究優勢，去年10月央行加息，就有觀點認為中國將進入加息周期，而南方基金綜合研究后認為，中國的宏觀經濟不支持持續性加息。基于上述判斷，南方避險增值基金放大了債券的久期，投資了長債品種，其中國債504品種在不到3個月時間最高漲到10%以上，這也是南方避險增值基金的收益率甚至跑贏了債券型基金平均收益水平的主要原因。

　　股票配置決定業績差異

　　保本基金在今年低迷的市道中一枝獨秀，對于投資者來說的確是意外的收獲。但我們同時也注意到，從全年的回報率來看，最高的保本基金和最低的保本基金之間差距在9%左右，業內人士分析認為，股票配置上的比重是造成保本基金業績差異的重要原因。

　　晨星最新數據顯示：南方避險配置在股票上的資產比重為22.22%，而其他保本基金最高的股票配置比例僅為10.10%。對于如此高比例地配置股票倉位，南方避險的基金經理蘇彥祝認為，在局部牛市格局中，保本基金在股票投資上較配置型的股票基金更具趨利避害的優勢。他透露說，基于對航運周期見頂的判斷，南方避險在今年5月份減持了如中集等出口相關類的股票，同時增持了受益于

　　盡管今年保本基金的整體表現不俗，但據記者了解，尚未有基金公司把下一只新產品鎖定為保本基金，距離上一只保本基金的發行，市場已經有一年多的時間未發行此類產品。基金業內人士認為，就現實情況而言，保本基金還沒有迎來自己的黃金時代，其大發展還需要多種條件的配合。比如需要金融衍生品的快速發展，股指期貨、指數期權的誕生；需要市場機制的健全，比如賣空機制的建立和基金融資制度的完善；需要金融法規的不斷完善，比如進一步明確銀行為基金提供擔保的合法性等等。

　　資料鏈接

　　海外保本比例并非都是100%

　　保本基金，從本質上講是一個平衡型基金，主要通過投資組合中債券和股票的策略配置來達到基金保值、增值的目標。此類基金產品風險較低，但不放棄追求超額收益，因此在熊市大行其道，創下了銷售佳績；而在牛市中，保本基金也能分享股市上漲帶來的收益，贏利能力并不比股票基金遜色，因而頗具市場競爭力。但由于中國市場缺乏對沖機制，保本基金的創新一直比較艱難。

　　從海外基金的發展歷程來看，保本基金起源于保險公司。以GIF為代表的保本基金就是其中最有代表的保本基金之一，通常由保險公司設立保本基金，管理人將基金資產全部投資于一個共同基金產品。保險公司通過增加保險承諾和加入銀行擔保等，構成一個完整的保本基金。在具體的投資組合上，既有將基金資產的大部分投資債券、剩余資產通過放大效應來博取更高收益的策略，也有通過時機選擇動態調整資產在股票、債券和金融衍生產品上的分布。在美國，保本基金依賴金融衍生工具進行投資的情況比較多。

　　保本基金以其能保障資產安全性受到投資者青睞，過去幾年，美國、香港等成熟市場均出現了大量資金流入保本基金的態勢。據晨星亞洲公司統計，截至2004年2月24日，香港的保本基金有112只，資產凈值為560.92億港元。2003年，香港保本基金的凈銷售額達到10.46億港元，占全年基金凈銷售額的9.63%，是凈銷售額最高的基金類型。

　　中國香港是保本基金發展較快的地區，其第一批保本基金成立于2000年，當時香港市場儲蓄利率極低并將繼續維持低息狀態，保本基金成立后成為投資者理想的避險工具。從2000年8月至今，香港的保本基金從無到有，發展迅速。香港保本基金的大發展時期為2001——2002年，當時的經濟背景是

　　從中國目前5只保本基金的契約規定的保本比例來看，無一例外的都是100%的保本比例。但在海外，并非都是100%的保本比例。既存在90%的保本比例，也存在100%，110%，甚至更高的保本比例。比如匯豐環球科技保本基金保證到期90%的本金回報；匯豐亞洲繽紛保本基金提供108.5%的保本比例保證；匯豐大中華保本基金提供113.8%的保本比例保證；荷銀紅利保本基金提供110%的保本比例保證等等。(楊泰)