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本報記者 朱茵
2006年封閉式基金市場面臨制度和產品方面的雙重創新呼聲，折價率不斷提升的封閉式基金是否能夠獲得整個市場基本面的改觀，一些機構投資者對明年封閉式基金的走向充滿了關注。
申銀萬國證券研究所的研究員林捷比喻：目前的封閉式基金就像中國證券市場的灰姑娘，雖然有著越來越短的剩余存續期和37%以上的加權平均折價率，但其價值一直無法得到充分的體現。2006年11月，面臨首只封閉式基金到期的重要事件，在此期間，封閉式基金市場面臨各種創新方案與預期，時間的推進和創新的提出就像灰姑娘的水晶鞋，可能給整個市場的基本面帶來改觀，從而使得其內在的價值得到提升，并帶來二級市場的收益。
產品方面的創新近日也被一些基金公司提上日程反復討論。據悉，已經有封閉式基金提出了創新的方案。林捷認為，這是一種由基金管理人和基金持有人為主導的自下而上的創新方式，然而管理層的態度也將對其成敗起到重要的影響作用。目前可能的方式包括：改變基金運行方式：封轉開、半封閉式基金、改為LOF基金；改變基金投資方向，改為指數基金、分紅型基金、債券型基金；引入折價率權證等。基金管理人可能提出多種不同的方式，但也將面臨持有人和來自監管層和市場環境的考驗。
一些基金經理認為，創新方案的推出尚不明確，因為市場制度方面的創新是一種由政策推動的自上而下的創新方式，監管部門在此類創新中的態度對其起到主導作用。比較重大的影響因素將包括：A股市場是否有作空機制的出現、是否實施T＋0的交易制度、以及管理層出臺相關保護條款等。
據悉，在臺灣和美國的封閉式基金實踐過程中，都曾出現從監管層角度出發制定的封閉式基金保護條款，從而規范封閉式基金的轉型條件和途徑。林捷表示，在2006年這種條款同樣可能出現在中國的封閉式基金市場。臺灣對于封閉式基金所采取的措施可能最有代表性，其在1994年和1997年分別發布了兩項關于封閉式基金轉為開放式的規定。1994年發布的規定中明確，封閉式基金最近二十個營業日的平均收盤價低于同期間平均凈資產價值的百分之八十時，應召開受益人大會，討論基金是否維持封閉式或改為開放式；1997年發布規定對已上市封閉式基金自成立日起滿三年，最近一個歷月每一受益權單位的平均收盤價格低于同期間平均凈資產價值的百分之九十時，受益人可于次一歷月特定日期，向經理公司請求依凈資產價值買回其持有繼續一年以上的受益憑證。
美國封閉式基金市場，由基金在發行條款中設定保護投資者利益的“救生艇條款”。主要包括對折價率達到一定幅度時考慮基金股份回購，從而降低基金折價率提升基金價格；考慮封閉式基金轉為開放式，或轉為半封閉式基金的形式，即在封閉式基金的基礎上加上一定條件下可贖回的條款，比如在一定時間段內設一個開放日；考慮在一定條件下，對封閉式基金進行清算。
申銀萬國證券研究所認為，在創新的預期下，大盤封閉式基金的基本面的改善更加顯著，因此對創新方案的敏感程度更高，將是創新制度下的重要受益板塊。根據創新方案對折價率刺激程度的不同，大盤封閉式基金的加權平均折價率有望出現從目前40%向35%，進而向25%回歸的可能。如果市場出現系統性上漲，則目前折價較低的小盤基金其折價會迅速縮小到一個合理范圍，而出現滯漲。相對應，目前折價較大的大盤基金，其折價縮小速度會明顯大于小盤基金，有更加寬松的折價縮小空間，也相應地有更加突出的價格上漲空間。
因此，在各項創新預期強化的2006年，大盤封閉式基金的交易性價值將得到提升。建議投資人關注中小盤改制基金的配置價值以及大盤基金在2006年交易價值的提升。
同時，市場投資者也普遍認為，延期風險，是2006年封閉式基金市場最大的風險所在。
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