封閉基金折價(jià)套利空間300億 被跌勢(shì)掩蓋的黃金

　　廖曉媛

　　說(shuō)現(xiàn)在中國(guó)股市遍地黃金有些夸大，但俯首見(jiàn)金并不困難，其中的一個(gè)“黃金”就是封閉式基金

　　截至12月8日，貼水率達(dá)到35%以上的基金就有25家，接近封閉式基金總數(shù)的一半。我

們認(rèn)為，現(xiàn)在購(gòu)買封閉式基金，基本上相當(dāng)于是在700點(diǎn)位置購(gòu)買股票。

　　另外，從近期盤(pán)面來(lái)看，從10月31日至12月8日，上證指數(shù)微漲了0.55%，深圳成指微跌了0.98%，而滬深兩市的封閉式基金指數(shù)卻較大盤(pán)分別上漲了8.25%和9.83%。僅以距離到期時(shí)間最近的基金興業(yè)(資訊 行情 論壇)看，其交易價(jià)格不斷向基金凈值靠攏，折價(jià)率僅為7%，已表明封閉式基金正在悄悄加快價(jià)值回歸的步伐。

　　根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)，每當(dāng)

　　大盤(pán)受寵 小盤(pán)遇冷

　　通過(guò)對(duì)交易數(shù)據(jù)的分析我們發(fā)現(xiàn)：到期日較遠(yuǎn)的大、中盤(pán)基金是此輪悄然上漲行情的主角，并且由于權(quán)重的關(guān)系，也推高了封閉式基金指數(shù)。而原本被市場(chǎng)視為代表價(jià)值投資理念的績(jī)優(yōu)基金以及鄰近到期的小盤(pán)基金，則似乎遭到冷遇。

　　從市價(jià)漲幅看，25～30億份規(guī)模的大盤(pán)基金平均價(jià)格上漲了11.15%，15～20億份規(guī)模的中盤(pán)基金的漲幅也達(dá)到8.18%，而5～15億份規(guī)模的小盤(pán)封閉式基金平均漲幅僅4%。從換手率看，大盤(pán)基金的平均換手率高達(dá)18.73%，中、小盤(pán)基金的平均換手率則分別為7.49%和4.0%。

　　此外，各類基金的折價(jià)率也發(fā)生了較大的變化。截至周末，大、中、小盤(pán)基金的折價(jià)率分別為41.11%、38.90%和14.72%，較行情開(kāi)始時(shí)分別減少了5.85、5.19和4.48個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，盡管大盤(pán)基金受到了市場(chǎng)追捧，并且相對(duì)業(yè)績(jī)領(lǐng)先，但其折價(jià)率的降低幅度仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于小盤(pán)基金。

　　現(xiàn)實(shí)的數(shù)據(jù)告訴我們，在A股市場(chǎng)小市值

　　折價(jià)套利空間超過(guò)300億

　　其實(shí)，封閉式基金的折價(jià)并非中國(guó)股市獨(dú)有的問(wèn)題。近40年來(lái)，封閉式基金折價(jià)交易現(xiàn)象一直是證券領(lǐng)域的一個(gè)難解之謎。所謂折價(jià)，是指封閉式基金的市場(chǎng)交易價(jià)格長(zhǎng)期低于其資產(chǎn)凈值，但封閉式基金宣布轉(zhuǎn)型為

　　目前，我國(guó)的封閉式基金正處在第三個(gè)階段，即正在等待封閉式基金宣布轉(zhuǎn)型為開(kāi)放式基金或清盤(pán)。大量實(shí)證研究表明：在這一階段，理性因素對(duì)折價(jià)交易現(xiàn)象的解釋力并不強(qiáng)。

　　特別是股市經(jīng)過(guò)四年的連續(xù)下跌，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)充分釋放，即使基金組合價(jià)值再下降一半，以目前35%左右的折價(jià)購(gòu)買封閉式基金，依然存在一定的安全邊際。而近期機(jī)構(gòu)投資者的動(dòng)向也給市場(chǎng)傳導(dǎo)出一種積極做多的信號(hào)。

　　運(yùn)用傳統(tǒng)折價(jià)理論與投資者情緒論對(duì)我國(guó)封閉式基金進(jìn)行實(shí)證分析表明：我國(guó)基金的折價(jià)與基金基本面因素關(guān)聯(lián)不強(qiáng)，而與投資者情緒關(guān)系最為密切。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)封閉式基金凈值約829億元，而市值只有527億元，套利空間超過(guò)300億元。如今保險(xiǎn)公司已經(jīng)持有并沉淀了將近三分之一左右的封閉式基金籌碼，以價(jià)值發(fā)現(xiàn)投資見(jiàn)長(zhǎng)的QFII也繼續(xù)大規(guī)模增持。除QFII外，社保基金也“閃亮登場(chǎng)”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，社保基金相關(guān)組合在19只封閉式基金中亮相，持有基金份額超過(guò)2億份。另外，一些基金管理公司如長(zhǎng)盛、易方達(dá)等，共增持旗下5只封閉式基金，達(dá)3806萬(wàn)份。

　　此外，部分封閉式基金到期日的臨近及封轉(zhuǎn)開(kāi)的傳言預(yù)期，也引導(dǎo)投資者關(guān)注短期的套利獲利機(jī)會(huì)。按封閉式基金折價(jià)的四個(gè)階段特征來(lái)看，一旦向第四階段轉(zhuǎn)換，按目前的平均折價(jià)率來(lái)看，也有30%左右的利潤(rùn)空間。

　　值得關(guān)注的品種

　　哪些品種值得關(guān)注呢？我們認(rèn)為高折價(jià)品種就是首選，其次是到期臨近的品種。

　　目前剩余期限在2～4年之間的封閉式基金中，多數(shù)品種扣除制度因素后的期限相關(guān)折價(jià)補(bǔ)償較高，可以重點(diǎn)關(guān)注這，如安久、鴻飛、景博和漢鼎等品種。剩余期限在7-9年的封閉式基金中，天華、金泰和開(kāi)元等也具有較高的折價(jià)補(bǔ)償，可作為替代投資標(biāo)的。對(duì)于剩余期限在11～12年的封閉式基金，投資者則應(yīng)持謹(jǐn)慎的態(tài)度。