封閉式基金暗流涌動

http://whmsebhyy.com 2005年12月19日 18:00 證券日報

　　□ 本報記者齊士揚

　　近期權證無疑是市場關注的焦點，其走勢可謂是令投資者瞠目。但是，在投資者的目光都盯向權證的同時，一度被大家視為“邊緣化”產品的封閉式基金已經暗流涌動，近期封閉式基金表現強勢。業內人士分析，基金板塊由于其高折價率、封轉開以及未來交易制度改變的預期，使很多增量資金開始介入。

　　大盤基金率先啟動

　　11月份啟動的基金行情，最大的一個特征是大盤基金領漲。11月初以來，累計有12只基金的漲幅超過10%，它們共同的特征就是大盤、高折價率，這12只基金均為20億份或以上規模的基金。

　　從上周盤面看，54只封閉式基金38漲9平7跌，其中日價格收益最高的三只基金為基金景宏(資訊行情論壇)、基金天元(資訊行情論壇)和基金金元(資訊行情論壇)，日回報分別為1.54%、1.45%和1.29%。而價格跌幅最大的三只基金為基金漢興(資訊行情論壇)、基金安久(資訊行情論壇)和基金同盛(資訊行情論壇)，跌幅分別為0.76%、0.44%和0.20%。

　　從折價率看，隨基金價格進一步上升，封閉式基金折價率較上日縮小，平均折價率為26.76%，其中大規模封閉式基金的折價率為14.55%，小規模封閉式基金的折價率為39.91%。折價率最大的基金為基金普豐(資訊行情論壇)，折價率為43.42%，折價率最小的基金為基金興業(資訊行情論壇)，折價率已降至6.60%。

　　價值低估充滿誘惑

　　即便基金指數正在回升，當前封閉式基金的低估水平仍然驚人。業內人士估算其最多低估71%，封閉式基金當前估值等同滬綜指處于500點左右的水平。目前封閉式基金的低估狀況，使得封閉式基金充滿誘惑力。這既是QFII在今年上半年加大對封閉式基金投資、保險公司放松高折價基金投資限制的原因，也是基金公司買入自家封閉式基金的重要原因。如果說，當前市場的藍籌股被低估了，那么主要持有藍籌股為主的封閉式基金更是處于極度低估的狀態下。在這樣的背景下，資金開始介入封閉式基金是理所當然的。

　　利多預期刺激投資

　　近期有消息稱，深圳的部分基金公司正在設計封閉式基金認沽權證。如果這一創新措施得到實施，對于改善封閉式基金高折價率將起到決定性的作用。

　　財富

證券人士分析：如果這一措施變為現實的話，基金將比權證還要有投資價值。一方面，從本質上說封閉式基金相當于一種歐式認購權證，但是由于封閉式基金面臨的并非只是到期清算這條唯一的途徑，不排除在政策推動下提前實行封轉開的可能。于是，封閉式基金還具有一點退化的美式權證特征，從而賦予其更高的內在價值。另一方面，與認購權證不同，封閉式基金到期“必須”行權，原因在于對于認購權證而言，只要到期對應資產價格＞行權價格，則行權是有利的。而對于封閉式基金來說，由于行權價格是0，到期對應資產價格＞行權價格＝0是恒成立。于是，封閉式基金持有者必定會選擇行權。這也意味著買入封閉式基金的最大損失為到期基金單位凈值-買入成本，而買入武鋼權證的最大損失為買入成本。由于基金單位凈值幾乎不太可能為0，顯然前者的最大損失遠遠小于后者。截至11月30日，所有封閉式基金中單位凈值最低的為0.72元，高于封閉式基金的平均價格0.69元。因此，買入封閉式基金預期的最大損失微乎其微。這是近期資金介入封閉式基金的最重要原因。

　　此外，封閉式基金將要實施“T＋0”交易的消息也在市場流傳。總之，各種利多預期不斷充斥著封閉式基金。畢竟封閉式基金折價率問題、被邊緣化問題遲早要解決，或許這個時機已經到來。

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