股改帶來50ETF套利盛宴個中滋味參與者自知

http://whmsebhyy.com 2005年12月19日 09:58 證券時報

　　交投活躍吸引眾多機構，個中滋味參與者自知

　　如火如荼的股權分置改革所蘊藏的ETF套利機會，已經被機構廣泛關注。最近幾周來，一些50指標股中的大權重股票出現大批相當于ETF基金最小認購份額的整數倍數的買單就是證明。

　　目前，上證180ETF、紅利指數ETF、深證100ETF等多款ETF產品正在籌備或即將推出，這些都將使得ETF的套利操作機會更多。有業內知情人士稱，ETF的套利前景樂觀，不少私募基金正在或籌備計劃分批介入，尋找股改帶來套利機會。

　　ETF套利引爆藍籌行情

　　自華夏基金管理公司推出上證50ETF以來，就不斷有投資者尋求通過ETF套利機制獲取無風險利潤。據業內人士介紹，所謂ETF套利就是利用ETF的市價與凈值之間的差異獲取無風險利潤，當ETF的市價高于實際凈值時，套利者買入一籃子

股票，用這些股票申購ETF，然后在市場上將申購到的份額賣出，獲取其間的差價。如果是ETF的實際凈值高于市價，則在市場上買入ETF，然后進行相反的操作。當然，如果參與者都做同樣的動作，則會減少ETF的市價與實際凈值之間的價差，并導致套利的利潤減少。

　　買賣50ETF就是買賣50成份股組合，是在交易50指數。很多個人投資者在過去的操作中常會出現看對了大盤卻做錯了個股的情況，而ETF的交易可以在一定程度上解決這個問題。同時，個股的短線操作難免會遇到一些意外的風險，而交易的ETF可以看作是一只股票，但這只股票卻不存在基本面的風險，這個意義上講ETF是最安全的品種。再者，全流通的解決使價值投資日益突現，50ETF也將隨著其所包含的價值股的突現而具有中長線的持有價值。所以，有基金業內專家認為，即使對于中小投資者，ETF仍不失為穩健操作的品種。

　　其實，自本月月初起，滬深兩市掀起了一波反彈行情，而金融、煤炭、地產以及G股這些藍籌股匯集的板塊，成了帶動指數上揚的主力部隊。業內專家認為，藍籌股的發力，除了超跌反彈的因素外，與即將推出的一系列ETF新品有著緊密的聯系。

　　無風險套利難度增加

　　盡管隨著股改的推進和各種ETF產品蓄勢待發使得市場普遍認為ETF套利的機會增加，但據一份來自招商證券研究報告分析顯示，隨著50ETF上市時間延長，套利機會次數越來越少，投資者通過套利交易獲得利潤的難度越來越大。但同時該報告也表示：這并不說明在目前市場環境下，通過ETF套利來獲得投資收益是不可能的事情。

　　業內人士表示，在市場出現快速上漲和快速下跌的時候可能會出現足夠套利者運作的價差，但是在平時，價差一般在40個基點以內，不足以提供足夠的操作空間。值得注意的是，隨著近期一些股改涉及到一些50成分股，并且由于股改的因素，這些成分股復牌后會出現一定的價格波動，一些私募基金開始試圖捕捉這種機會。

　　市場人士表示，從一些正在股改的成分股的成交上似乎表明套利資金活躍其中，例如，

白云機場在停牌以前，許多筆成交的手數跟100萬份ETF要求的手數非常接近，由于成分股股票股改后，價格下跌是直接可以預期的，因此這里面可能會有套利機會。

　　一位經常做這一套利的投資者表示，有時候確實有這種機會，但是如果大家都能預期到成分股價格復牌后肯定下跌，那ETF的價格會提前做出反映。銀河證券在8月份長電和寶鋼進行股改的時候，對50ETF做出的分析表明，50ETF提前出現了折價。

　　專家表示，如果利用ETF的市價與凈值間的差價進行T+0的套利，只要計算準確，確實屬于無風險套利，但是現在考慮交易費用后，這種套利的空間已經非常小，只有在市場大漲或者大跌的時候才容易出現。但是另一方面，當日大漲或者大跌時，套利者也要面臨一個操作的時間風險。而利用成分股的停復牌來做T+1的套利，如果ETF的折價或者溢價已經提前反應，套利者就變成賭市場是反應過度還是反應不足了，這個就變成了風險套利。股改中的ETF套利盛宴到底有多可口，可能只有參與者心中有數。

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