走近穩健基金之四：嘉實債券咬定債性不放松

　　□晨報記者 范恩潔

　　截至今年12月9日，嘉實債券(資訊 凈值 論壇)基金份額凈值為1.019元，今年以來回報率為12.58%，是晨星業績排行榜上唯一一只獲得五星級的債券基金。

　　與前三只穩健基金相比，嘉實債券有許多的不同之處。今年初公司對債券投研平臺重

新打造之后，其投資風格有了迥然的變化，業績也開始了令人刮目的穩健增長。除了兩只中短債基金外，嘉實債券目前“債性”是最純的一只，其國債比例從去年底的13.95%增加到今年三季末的63.97%，至今持倉比例仍然保持在40%以上。

　　基金經理劉夫，擁有11年

　　基金經理面對面

　　關于理念——積極投資穩健回報

　　劉夫解釋，所謂“積極投資”，就是主動地運用各種資產配置策略和戰術性資產選擇策略，以達到驅利避害的投資效果，“穩健回報”則是指不追求過高的風險收益，在注重較低的風險承受水平上為投資者提供長期穩定的回報。

　　今年三季報顯示，嘉實債券確實堅持了這樣一種投資理念。該基金在保持國債倉位60%以上水平的情況下，開始積極增持企業債。一方面繼續分享國債長期的穩定回報，另一方面則為了回避國債收益空間變窄的風險，通過企業債來提高部分收益。事實證明，三季度至今，企業債總體表現確實好于國債。

　　關于投研——發揮團隊作戰能力

　　乍一看起來，“積極投資”與“穩健回報”是比較矛盾的兩個方面。劉夫認為，實際上，兩者有效地結合起來，其關鍵就是在于前瞻性的研究。“前瞻性研究搞好了，投資決策的有效性會隨之提高。”

　　據他介紹，今年以來，嘉實基金充實了4名

　　關于機會——未來瞄準信用評級

　　三季度嘉實債券將企業債比例從前一季度的1.5%上調到13.43%。劉夫認為，企業債由于發行量小，市場需求量大，市場流動性也日漸改善，其投資價值日益為投資者尤其是機構投資者所重視，這將成為債券市場的一個重要的投資亮點。

　　“目前金融體系的盈利模式正越來越多地建立在信用評級基礎上，隨著企業債規模迅速擴大，如果能夠建立一個有效的信用評級體系，就能把握許多獲利的機會。”劉夫非常強調信用評級的作用，他認為未來市場機會就將從中產生。

　　關于未來——突出債性明確預期

　　對于明年的債市，劉夫坦承市場環境會越來越復雜。“像今年這樣國債單邊上揚的情況比較難出現了。對于我們而言，要求擅長的東西也越來越多，比如對企業的信用評級等。”

　　談到對嘉實債券愿景，劉夫笑稱，希望做成一個具有“目標收益”的基金，比如年收益率保持在5%左右。“不過在現階段要達到這樣的程度，各方面條件都不太成熟，比如投資者理念。我想更實際的方面是，繼續突出嘉實債券的‘債性”特點，保持穩定收益，給投資者一個明確的預期。”

　　晨星點評

　　今年以來，嘉實債券業績表現優異。截至12月9日，基金今年以來回報為12.58%，在10只債券型基金中位居第一，高于債券型基金今年以來平均回報水平7.51%，同時也高于中國債券總指數今年以來回報9.62%。其最近一年回報也處于第一名，回報為11.51%。

　　自從新基金經理劉夫上任后，嘉實債券開始注重控制風險。截至12月9日，基金一年波動幅度為3.66%，在10只債券型基金中處于偏低水平，表示其基金回報較為穩定。其一年下行風險為0.59%，在同類基金中處于低水平。

　　嘉實債券風險控制取得較大成績的原因之一來自于其對可轉債比例的控制。今年，其可轉債的持有比例從去年的40%-50%下降至20%-30%，三季度末其可轉債比例更是下降至4.13%，避免了可轉債受股市影響下跌而對基金回報造成拖累。

　　基金操作較為積極靈活。2005年上半年，包鋼轉債對其業績起了較大的貢獻。而下半年開始，基金投資重點轉向純債方面，充分享受了債市上漲帶來的收益。此外，對于久期的操作也較適合，在債市上升時拉長久期，獲益長債較大漲幅帶來的回報。其次，積極參與企業債的發行也是一大業績來源，主要是通過一級市場和二級市場的價差而獲得收益。總體來說，今年基金幾個獲取收益的機會都把握得較好，充分捕捉到創造業績的時機。