股票型開放式基金分紅能力和投資價值分析(表)

　　聚源數據 黃翔 鐘杰 鄧海

　　截止2005年12月9日，已經成立的開放式基金有171家；扣除純債券型和貨幣型開放式基金后，股票型開放式基金共有128家。考慮運作時間因素和資料的完整性，我們剔除了2005年后新成立的股票型開放式基金，對剩下的87家基金進行分紅能力分析。

　　一、股票型開放式基金可分配凈利潤分析

　　《證券投資基金管理暫行辦法》第38條規定：“基金收益分配比例不得低于基金凈收益的90%”。雖然《開放式基金試點辦法》沒有對開放式基金分紅作出具體規定，但是《證券投資基金管理暫行辦法》作為規范基金行業的最高法規，既然適用于封閉式基金，同樣也適用于開放式基金；開放式基金分紅同時也應該遵守證監會《證券投資基金信息披露指引》的相關規定，即：

　　1、基金當年收益應先彌補上一年虧損后，才可進行當年收益分配；

　　2、基金投資當年虧損，則不應進行收益分配。

　　3、基金分紅后凈值必須大于1元。

　　通過分析發現：

　　1、2005年中期至今，股票型開放式基金都無利潤分配計劃；

　　2、2005年3季度每股收益不低于0元的共有54家，占統計樣本的比例為62.03%；

　　3、根據2005年3季度季報推算，有27家股票型開放式，基金份額可分配凈收益大于0元。其中，5家基金公司份額可分配凈收益在0.01元以下。剩余的基金中有6家公司，最新基金單位凈值在1元以下，這樣，只有21家公司具備分紅潛力。

　　2005年中國股市走勢低迷，上證綜指年初開盤指數1260點、最高1328點、最低998點，上證綜指全年最大跌幅達20.8%；12月9日收盤1113點，相比開盤指數仍有11.7%的跌幅。2004年12月31日，87家股票型開放式基金平均凈值為0.9795元，2005年12月9日平均凈值0.9574元，凈值平均跌幅2.26%，遠遠小于同期上證指數跌幅。這也說明，基金作為專家集合

　　二、股票型開放式基金投資價值分析

　　基金的價值可以用基金單位凈值與基金份額可分配凈收益的比率來分析。

　　這27家股票型開放式基金3季度基金份額凈收益平均值0.0235元，12月9日平均單位凈值1.0244元，基金份額可分配凈收益率為2.59%，高于1年定期的收益率水平。其中收益最高的是富國天益(資訊 凈值 論壇)，單位基金份額可分配凈收益為0.0946元；但該基金每股凈資產僅1.0309，就是說，分紅不會高于0.0309元。偏股型的南方寶元(資訊 凈值 論壇)基金份額可分配凈收益和可分配凈收益率為最高，分別為0.0504元和4.79%。

　　基金份額可分配凈收益最高的南方寶元基金屬于偏股型債券基金，公司招募說明書規定投資債券比例為45-95%，投資股票比例不超過35%。2005年3季度季報顯示，該基金投資債券占基金總資產的80.32%，而股票投資占基金總資產的17.26%，債券投資所占比重大是公司獲利較高的重要原因。

　　再對比12月9日公布的全部基金單位凈值(含債券型開放式基金和股票型開放式基金)，按相同統計口徑計算，2005年1月1日前成立的債券型基金平均單位基金凈值1.013元，高于相同計算期股票型開放式基金單位基金凈值5.8%。今年上證國債指數開盤95.61點，12月9日收盤108.21點，指數漲幅達到13.18%，與同期上證指數11.7%的跌幅形成鮮明對照。所以，今年的市場狀況對債券投資比例大的基金而言非常有利。

　　可分配凈收益率＝(可分配凈收益/每股凈資產)×100%

　　三、股票型開放式基金與

　　1、從分紅潛力家數看，封閉式基金有10家、占整個封閉式基金的18.5%，開放式基金(按本文統計口徑)有21家、占24.13%。在相同的股票市場環境下，由于有投資者贖回壓力，開放式基金在提升業績方面更加努力；

　　2、封閉式基金在二級市場上平均折價率為27.34%，客觀上反映了市場對基金公司價值的認同度。而開放式基金沒有交易機制，只能按凈值申購和贖回。單從這一點看，封閉式基金在價格上更能反應投資者對未來市場行情的看法；

　　3、從分紅潛力基金平均收益率看，封閉式基金平均收益率為6.7%，而股票型開放式基金平均收益率為2.59%、遠低于封閉式基金。封閉式基金由于沒有贖回壓力，在市場有行情時，可以將資金全部投入市場。開放式基金，由于有日常贖回壓力，不可能將全部資金投入市場運作，一定程度上制約了業績提升；

　　4、06-07年有20家封閉式基金到期，由于目前較高的折價率，到期這些公司采用封閉轉開放，還是直接兌付，將對市場交易價格將產生較大影響。

　　注：由于開放基金總份額不每日公布，本文計算所采用的基金份額以2005年3季度季報最新公布數據為準。