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□張翼軫
一時間，所有和主流指數相關的個股都起死回生，活躍了起來。這波“ETF行情”，似乎緣起于包括上證180、深證100、創業板、紅利指數及小康指數五個指數ETF將于近期出臺的消息，但是看深一層，其實這不過是上證50ETF權證行情的擴散。
伴隨市場成熟，指數基金日益成為影響市場的重要力量。但是若論指數基金對于指數本身走勢的影響，實際還是有限。ETF獨特的申購贖回機制，決定了其規模壯大永遠只是將申購者手中的個股轉移入基金，或將基金內的個股轉移給贖回者，本身不會出現任何買賣成份股的操作。
之所以ETF發行的消息能起如此大的波瀾，就在于市場對于ETF權證的聯想。市場幻想新指數ETF發行之后，隨后衍生的權證能夠跟上。創設商要創設認購權證，就必須買入對應ETF，而對于新ETF，在流量有限的前提下，少不了買入成份股進行新ETF份額的申購。由此創設商的資金將流入成份股，推高后者的股價。
當然，以上一切均是聯想。新ETF何時上市，相關權證是否允許發行，一切都是未知數。即使上述關卡闖過了，權證制度可能的改革也將帶來巨大的不確定性。湘財證券跟蹤權證市場的分析師李強認為，目前創設權證到期以股票交割的制度屆時可能給市場帶來極大的波動，不排除管理層將未來發行的權證改為現金交割。一旦改為現金交割，券商無需按照1：1購入正股進行對沖，而只需根據對沖比例購入部分比例即可。
權證創設制度目前存在巨大不確定性，尤其是深交所早已推出權證創設制度，但遲遲未有產品上市。一旦權證創設制度改變，那未來因權證創設而進入正股市場的資金將遠小于市場預期。屆時，這波行情難免回歸寂靜。
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