保本基金未必就是被動(dòng)操作 沒(méi)有想象中那么平庸

　　記者 弘文

　　淡出投資者視野一年有余的保本基金，近期借著今年不錯(cuò)的業(yè)績(jī)又重新回到了投資者的目光中。

　　根據(jù)晨星中國(guó)的最新統(tǒng)計(jì)，5只保本基金的平均回報(bào)率近半年達(dá)到2.58%，其中回報(bào)

率最高的南方避險(xiǎn)(資訊 凈值 論壇)增值基金半年的回報(bào)率達(dá)到6.84%，有3家基金半年回報(bào)率超過(guò)2%，這個(gè)收益水平基本接近5年期定存利率的水平。

　　截至昨天，南方避險(xiǎn)增值基金的累計(jì)凈值達(dá)到1.1442元(運(yùn)作2年6個(gè)月)，天同保本(資訊 凈值 論壇)增值基金的累計(jì)凈值超過(guò)1.06元(運(yùn)作期為1年零2個(gè)月)，兩基金的復(fù)合收益率均明顯超越了業(yè)績(jī)基準(zhǔn)——3年期國(guó)債如今的年收益率為2.3%左右，3年期定存的年息回報(bào)大致在3.24上下。

　　顯然，相比投資者過(guò)去的“低風(fēng)險(xiǎn)、低收益”的印象來(lái)說(shuō)，保本基金如今總體的回報(bào)態(tài)勢(shì)無(wú)疑是令人滿意的，甚至是遠(yuǎn)大于預(yù)期水平的。

　　那么保本基金的回報(bào)業(yè)績(jī)究竟來(lái)自何方?這種業(yè)績(jī)水平能夠被長(zhǎng)期復(fù)制么?成熟的基金投資者首先應(yīng)該會(huì)想到這個(gè)問(wèn)題。

　　保本基金的基金經(jīng)理解開(kāi)了這個(gè)謎。上海一家保本基金的基金經(jīng)理表示，保本基金今年不錯(cuò)的業(yè)績(jī)首先來(lái)自于債券市場(chǎng)的走強(qiáng)，但也不全然是這樣。今年以來(lái)交易所債券市場(chǎng)的平均漲幅達(dá)到13%，遇到了罕見(jiàn)的牛市。這令主要資產(chǎn)投向債券市場(chǎng)的保本基金獲益匪淺。

　　不過(guò)，債券市場(chǎng)的平均久期大致是7年以上。而保本基金的債券投資主要采用“免疫投資”策略，即持有債券的剩余期限與保本期(一般是3年)匹配。因此，保本基金的債券投資從理論上講，遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到13%。“剩余期限在3年以內(nèi)的短期債券，今年的累計(jì)漲幅大致應(yīng)該在3%上下。”該基金經(jīng)理分析道。

　　那么更高的收益顯然是基金經(jīng)理“主動(dòng)操作”的結(jié)果了。南方避險(xiǎn)增值基金經(jīng)理蘇彥祝表示，南方避險(xiǎn)今年的收益主要來(lái)自于兩大塊。第一塊是今年上半年的債券投資。第二塊則來(lái)自于股票品種的投資。債券方面，由于提前預(yù)計(jì)到了今年債券利率走低的趨勢(shì)(而不是如大部分同業(yè)預(yù)測(cè)的利率走高)，南方避險(xiǎn)及時(shí)放大了債券組合的久期，獲得了超額收益。在股票選擇方面，圍繞

　　那么，這種收益水平能夠長(zhǎng)期復(fù)制么?蘇彥祝認(rèn)為，這取決于保本基金的操作策略。如果以完全被動(dòng)的管理思路來(lái)看待保本基金的操作，那么收益結(jié)果很大程度取決于市場(chǎng)的系統(tǒng)性表現(xiàn)。但他認(rèn)為，保本基金的運(yùn)作思路應(yīng)該更積極一些。“對(duì)于保本基金持有人來(lái)說(shuō)，能否保本不是風(fēng)險(xiǎn)(這是基金管理人應(yīng)該擔(dān)心的)，能否獲得合理的收益(超越同期國(guó)債投資)，才是最關(guān)鍵的。”

　　基金人士認(rèn)為，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，選擇保本基金也應(yīng)該以新的角度觀察首先，保本基金未必就是被動(dòng)操作的，因此，其收益水平未必只是同期國(guó)債的水平。其次，選擇保本基金也要考察基金的主動(dòng)投資管理能力。其三，選擇保本要考慮基金的凈值水平，相對(duì)高的凈值意味著基金經(jīng)理的股票投資空間相對(duì)較大，獲取高收益的可能也越大。

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