封轉開預期促封基價值回歸 QFII大幅增持成亮點

　　2005年市場表現

　　2005年，封閉式基金市場跌宕起伏，交投較為活躍。2005年的封閉式基金市場表現大致分為4個階段，第一階段是2005年1月3日至6月3日的連續下跌階段，第二階段是2005年6月初至8月上旬的反彈階段，第三階段是8月初至10月底的回調階段和11月以來的獨立上升階段。資料顯示，各階段的市場升跌幅度均在10%左右，在上升階段，基金的表現明顯強于股票市

場的表現，而在下跌階段其下降幅度也明顯超過股票市場的跌幅。

　　總體上看，截止12月9日，2005年封閉式基金下跌5.34%�煋Q手率為61%。54只基金中有25只基金上漲，其中，基金景陽、基金科匯(資訊 行情 論壇)、基金同智、基金科翔、基金同德等13只基金上漲幅度超過10%，以小盤基金為主�熥畲鬂q幅達到20%，而其余29只基金下跌，其中，基金興和、基金銀豐(資訊 行情 論壇)、基金鴻陽、基金通乾、基金興華(資訊 行情 論壇)等11只基金下跌10%以上，最大下跌幅度達到16%�熤饕�是大盤基金。截止目前，2005年小盤基金的市場表現要強于大盤基金，從1月3日至12月9日，15億以上規模基金平均下跌8.76%�煻�同期10億及以下規模基金卻平均上漲了9.04%。

　　折價率長期處于高水平

　　2005年�煼忾]式基金的折價率漸次走高�熥畲笃骄�折價率超過40%�煵⒃诟呶贿\行。以每周末的基金凈值和收盤價計算，2005年最低折價率為28.93%�熥罡哒蹆r率為42.66%。多數時間的折價水平維持在35%以上的高位，曾有部分基金的折價率一度超過50%。

　　目前，封閉式基金的平均折價率回落趨勢逐漸顯現，盡管依然接近35%，但已較最高水平低了近8個百分點，并有繼續下降的趨勢。統計顯示�熃刂�12月9日，54只基金加權平均折價率為34.79%，較上周末下降約2個百分點，折價率超過40%的基金有17只，最大折價率43%��25只基金的折價率小于20%�熥钚≌蹆r率為6.97%。15億及以上規模基金的平均折價率為39.75%�煖p少約3個百分點，10億及以下規模基金的平均折價率15.00%。

　　QFII大幅增持成亮點

　　2005年，QFII大幅增持封閉式成為市場一大亮點，股票市場的持續疲弱，人民幣升值和封閉式基金的高折價是QFII增持的主要動力。

　　統計顯示，今年上半年，QFII大面積增持了封閉式基金。截止6月30日，8家QFII現身封閉式基金前10大持有人�熎涑钟辛窟_到約17億份�煻�2004年底僅有花旗和瑞銀兩家QFII進入基金前10大持有人之列，持有份額為5.32億份。在QFII中�熁ㄆ飙h球和瑞銀是封閉式基金的主要持有者�煶钟蟹忾]式基金數量分別達到5.4億份和4.2億份�熀商m銀行和高盛持有的封閉式基金也超過2億份。

　　中報顯示，瑞銀持有的基金數達到18只，基金同德、基金裕元、基金科訊(資訊 行情 論壇)等基金是其主要持有對象，份額在5000萬左右，花旗環球持有的基金數達到20只，持有基金同德、基金裕元、基金科訊等3基金的數量超過5000萬份。

　　根據基金中報，基金裕元、基金景陽、基金同德、基金科訊、基金鴻飛、基金景業、基金同智等基金有3家QFII持有，其中，QFII持有基金裕元、基金景陽、基金同德、基金科訊等基金的份額超過1億份。

　　從QFII持有基金的基本資料看，其持有的基金以即將到期的小規模基金為主，在其持有數量最多的前10名基金中10億以下規模基金占60%，且持有小規模基金的數量占總份額的比重也相對較大，如QFII持有基金同德的數量占其總份額的比重超過20%，基金景陽、基金科訊、基金鴻飛等基金有超過10%的份額被QFII持有。由此可見，QFII除了認為封閉式基金價值被嚴重低估外，其希冀“封轉開”的意圖也是十分明顯。

　　封轉開預期

　　隨著基金興業(資訊 行情 論壇)到期日的到來，封閉式基金轉型問題將提上日程。一般地講，封閉式基金到期后的解決路徑無非兩種：轉為開放式和清算，無論是清算還是轉為開放式，都將意味著凈值將成為其交易的基準，相比較而言，封閉式基金到期轉為開放式相對經濟，對市場沖擊相對較小，因而，“封轉開”自然成為人們的預期。

　　資料顯示，基金興業將于2006年11月11日到期，2007年到期的基金有19只，2008年到期的基金也有6只，也就是說，在最近3年內有近50%的基金到期，特別是2007年是封閉式基金到期最為集中的一年，涉及基金規模達到120億份。目前，深滬交易所正在組織力量研究“封轉開”的相關問題，因此，預計2006年封閉式基金將成為市場關注的焦點之一而上演轉型行情，從而促進封閉式基金的價值回歸，高折價得以緩解。

　　從近期來看，權證市場交易的活躍對封閉式基金走強起到一定的帶動作用，且由于高折價使其投資價值得到重新認識。另一方面，由于股改時間表的大致確定使得其預期相對確定�煘槭构筛挠幸粋�良好的市場環境，政策上應不會有太利空的消息出臺，而且至年末基金等機構為了一個“好看”的年度報告有可能發起一波反彈行情，從而，股市大幅下跌的可能性相對較小，基于此種考慮，作為主要投資股票的封閉式基金，其凈值大幅下降的可能性也不大。

　　策略上講，即將到期基金可作為中長期關注的對象，短期內高折價基金可能具有更多的投資機會，但由于近期的短期漲幅較大，存在一定的獲利回吐壓力，波段操作可能是較佳的策略。��(雷澤 王劍)