既要保本又要賺錢--南方避險賺錢效應的啟示

http://whmsebhyy.com 2005年12月13日 08:46 中國證券報

　　本報記者易非深圳報道

　　最近，保本基金悄悄熱了起來，最具戲劇性的一個例子就是南方避險(資訊凈值論壇)增值基金最近三個月的回報達到了2.16%，在所有開放式基金中排名第一位，而今年以來的凈值增長也達9.14%，表現不俗，遠遠高于一些股票型基金的漲幅。

　　“保本基金不能光保本，更要為投資者賺錢。”面對記者的提問，南方避險增值的基金經理蘇彥祝如此回答。

　　第一名的秘密

　　基金研究人士分析說，國內首只保本基金——南方避險增值基金之所以如此成功，取決于產品設計的周全。具體來說，取決于兩個原因：一是機制比較良好；二是運作策略正確，抓住了債市與股市的機會。

　　首先來看機制，南方避險增值基金采用的是優化后的CPPI(投資組合保險機制)的操作機制，成立初期其將一定比例資金投資于債券，并將這部分投資獲得的固定收益數額放大一定倍數進行

股票投資。在實際操作中，根據股市、債市上漲和下跌的情況以及基金盈利的情況，動態調整股票和債券的投資組合，確保在本金安全的前提下，把握股市上漲的收益機會，獲得較高的預期收益。

　　但是，對于機制問題，有研究人士認為，這能在一定程度上保證保本基金不虧錢，不一定能保證高收益。保本基金獲得高收益，關鍵還在于基金管理人的運作能力。以南方避險增值基金為例，其管理人在運作中體現了較高的投資水平。2004年加息以后，很多人認為加息通道形成，但南方基金認為這不是加息的開始，而是加息的結束，雖然這只有一次。他們認為當時是債券建倉的好時機，因為加大了債券投資的力度，把債券投資的期限拉長，這對利潤貢獻相當大。

　　保本基金不能光保本

　　自2003年5月我國第一只保本基金——南方避險增值基金成立以來，我國標準的保本基金只有5只，分別是南方避險增值基金、嘉實浦安(資訊凈值論壇)保本、銀華保本(資訊凈值論壇)增值、天同保本(資訊凈值論壇)增值、國泰金象(資訊凈值論壇)保本基金，與雨后春筍般冒頭的

貨幣市場基金相比，無疑是冷門。據統計，自從第一批貨幣市場基金在2003年年底推出之后，短短兩年間，國內已有30只貨幣市場基金供投資者選擇。

　　保本基金為什么發行如此緩慢？這與其鎖定期有關。保本基金一般設定了一定期限的鎖定期，在我國一般是三年，在國外甚至達到了7年至12年，如提前贖回，將不享受優待。此外，保本基金往往設置較高的贖回費以阻止贖回，同時根據贖回時間制定了遞減的贖回費率，即越早贖回所付出的贖回費用越高。

　　在這樣的機制下，如果保本基金僅能保住本金，或者說收益僅僅與存款收益相當，那么對投資人的吸引力將是不大的，保本基金要獲取大的發展，必然要獲取較高的收益來吸引投資者。

　　實際上，當初保本基金推出伊始，基金公司會不會喪失進取動力的問題引起了很多人的關心。銀河

證券首席基金分析師胡立峰對記者表示，保本基金包含兩個方面的內容：一是保本，基金管理公司和第三方提供本金保證，而根據一些保本基金的契約來看，首先是由基金公司提供保本保證，只有在基金管理公司無力承擔保本責任后才由第三方承擔保本責任；二是所有本金上方的收益全部歸投資人所有。

　　他認為，出于商業本能，基金管理公司在運作過程中不太可能為投資人的風險收益提供風險補償，否則自身可能背負過大的風險。這種內在機制就決定了基金管理公司合乎邏輯的做法就是僅僅強調保本，最多提供無風險收益，把錢存在銀行里收取利息或全部購買國債，這樣保本基金的投資行為實際上就成了集資行為而不創造價值。他同時認為一些保本基金雖然規定了股票投資的上限，但實際上為偷懶留下了后路。

　　面對專家學者的質疑，業內人士認為，保本基金必須拿出實實在在的成績來解開大家的疑惑。這樣，保本基金這一海外非常盛行的品種才可能受到廣大投資者的歡迎。

　　南方避險的成功運作給了保本基金可觀的前景。據統計，南方避險自2003年成立以來的累計收益率已達13.71%。持續的賺錢效應讓南方避險的投資人實實在在地嘗到了甜頭，也掀起了更多的投資人購買保本基金的欲望。據悉，為了滿足投資者日漸強烈的購買需求，南方基金管理公司打算近期再次開放南方避險的申購。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

【發表評論】

愛問(iAsk.com) 相關網頁共約121,000篇。

【評論】【談股論金】【收藏此頁】【股票時時看】【大中小】【多種方式看新聞】【打印】【關閉】