|
□張翼軫
雖然上證50ETF權證何時亮相還是一個未知數(shù)，但是上交所副總經(jīng)理劉嘯東的講話已經(jīng)證實了這并非是市場的一廂情愿。他表示19日將公布相關規(guī)則，更是讓市場看到了一張模模糊糊的時間表。上證50ETF權證的推出，也許是讓這個熙熙攘攘的權證“賭場”回歸本質的開端，一個讓權證回歸“投資工具”的開端。
決定權證價格的，除了理論定價外，最重要的便是市場供求關系。目前上市的權證，由于多為股改產(chǎn)物，總發(fā)行量固定，當市場無法通過增加供應量來調節(jié)供不應求時，自然選擇價格上漲。
雖然上證所推出了創(chuàng)設機制，但G武鋼(流通股僅為23.7億股)的市場規(guī)模有限。公司9月底前十大流通股股東共持有3.17億股，而券商為了創(chuàng)設7.36億份認購證已經(jīng)購買了對應數(shù)量的股票存入上證所的保證賬戶，如果不考慮十大流通股股東10月以來拋出的股票，兩者相加之數(shù)高達10.53億股，意味著總流通量40%以上的流通股已被券商和機構投資者鎖定。由此，券商在市場買入正股以創(chuàng)設認購權證的難度大大提高。這帶來的直接后果便是發(fā)行商持有的權證比重過低。從香港等權證成熟市場來看，當權證創(chuàng)設商自身持有的權證量過低時，通過流通量調節(jié)價格的能力將大大削弱，從而失去對權證的“定價權”，權證價格往往會背離發(fā)行商認同的合理價，出現(xiàn)過熱情況。從上證所披露的創(chuàng)設人持有權證統(tǒng)計來看，武鋼認購權證7.37億份的創(chuàng)設量中，創(chuàng)設人僅持有2.15億份，市場流通量超過70%。如此，武鋼認購權證的價格將由市場的“炒作”而非發(fā)行商根據(jù)定價模型計算出的理論價格來主導。
但是對于上證50ETF衍生的權證，由于總市值超過2000億元，發(fā)行商在武鋼權證上遇到的情況重演的可能性很小。只要權證發(fā)行商有足夠的資金，便可以吸納足夠的正股發(fā)行足夠的權證，發(fā)行商對權證定價的“話語權”也將增加。只要發(fā)行商愿意，上證50ETF的權證價格完全可以被控制在理論定價附近，從而成為真正有價值的“投資工具”。
如果上證50ETF權證成功上市，并且定位合理，必然對市場其它權證產(chǎn)生一個示范效應，使之難以維持如今的高價。屆時，權證將進入理性買賣時代。
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。
| 
