上證50ETF權(quán)證將引爆交易機(jī)會 市場格局添變數(shù)

　　上證50ETF權(quán)證一旦推出，將對市場內(nèi)在格局產(chǎn)生重大影響，場內(nèi)資金可能從低價垃圾股集中退出，轉(zhuǎn)向50成份股及上證50ETF權(quán)證

　　□武漢新蘭德 余凱

　　就在權(quán)證的火爆行情成為當(dāng)前市場的焦點同時，有媒體報道，上證50ETF權(quán)證有望于近

期正式推出。受此影響，前期表現(xiàn)平平的上證50指數(shù)中部分成份股突然活力重現(xiàn)，兗州煤業(yè)(資訊 行情 論壇)、振華港機(jī)(資訊 行情 論壇)、G中信等走勢強(qiáng)勁，成為引領(lǐng)A股市場反彈的中堅力量。相比于前期上市的六大權(quán)證，上證50ETF權(quán)證將集權(quán)證、50ETF、上證50指數(shù)，50指數(shù)成份股等概念于一身，可以說是權(quán)證市場中的核心品種。鑒于目前權(quán)證交易的火爆程度，作為權(quán)證市場中未來的王者，上證50ETF權(quán)證的推出，將引爆無與倫比的交易機(jī)會。

　　上證50ETF權(quán)證更具爆發(fā)力

　　媒體披露，國泰君安上證50ETF權(quán)證的初步方案早已形成，上證50ETF權(quán)證將是認(rèn)購權(quán)證，認(rèn)沽權(quán)證由于目前條件所限，發(fā)行人的避險難度較大，因此暫時不會推出。首次創(chuàng)設(shè)的權(quán)證規(guī)模有待進(jìn)一步確定，不會超過10億份。行權(quán)比例初步可能設(shè)為1：10，即1份權(quán)證可認(rèn)購10份上證50ETF。在交易機(jī)制上，可能會采用“競價交易＋做市商”的復(fù)合制度。

　　上證50ETF權(quán)證將是首個指數(shù)期權(quán)，由于上證50ETF權(quán)證不同于市場中已出現(xiàn)的權(quán)證，它不是由上市公司免費派發(fā)，而是由創(chuàng)新類券商來發(fā)行。并且是將權(quán)證、50ETF、上證50指數(shù)、50指數(shù)成份股等多重因素捆綁到一起，其投機(jī)性和聯(lián)動性相對已上市的權(quán)證而言，可以說將更為火爆。按照當(dāng)前的創(chuàng)設(shè)制度，創(chuàng)設(shè)1份上證50ETF認(rèn)購權(quán)證將質(zhì)押1份上證50ETF。如果發(fā)行10億份上證50ETF權(quán)證，按每份理論價值0.1元計算，總流通市值僅1億元，市場資金可以毫不費力地進(jìn)行炒作。而由于其理論價值僅為0.1元，將大大低于目前已上市權(quán)證近2元的價位，再加上權(quán)證特有的T＋0交易制度的優(yōu)勢，其投機(jī)空間十分巨大。

　　創(chuàng)設(shè)制度形成正反饋效應(yīng)

　　由于上證50ETF權(quán)證流通規(guī)模較小，嚴(yán)重的供求失衡必然導(dǎo)致其價格非理性的波動。為控制風(fēng)險，按照目前的制度安排，創(chuàng)設(shè)機(jī)制仍將是管理層調(diào)控的利器。從創(chuàng)設(shè)制度的規(guī)定來看，在上證50ETF權(quán)證的發(fā)行中加入抵押ETF或者現(xiàn)金的可能性很大，抵押50ETF或者現(xiàn)金將減小發(fā)行人不履約的風(fēng)險，而抵押50ETF則將促使券商拿出資金來穩(wěn)定市場，50ETF權(quán)證的成立將帶動50ETF上漲，而ETF的套利機(jī)制將使得ETF價格和凈值趨同，帶動凈值的上升，這也將引發(fā)上證50成份股的上漲。50成份股的上漲會使50ETF權(quán)證的內(nèi)在價值增加，進(jìn)而再度推動50ETF權(quán)證上漲，這樣就在一定時間內(nèi)形成了一種自我強(qiáng)化的正反饋效應(yīng)。

　　所以說由于創(chuàng)設(shè)制度的實施，權(quán)證對正股股價起到相當(dāng)大的刺激作用，也會對未來50指數(shù)走勢起到“正反饋”效應(yīng)，這一點我們從G武鋼的走勢已可見一斑。而未來上證50ETF權(quán)證的發(fā)行可能會帶來成份股大漲，進(jìn)而推動50指數(shù)上漲，對市場形成正面刺激。周二市場中上證50指數(shù)成份股的集體走強(qiáng)或許就是這種正反饋效應(yīng)的預(yù)演。

　　催生自我縮容機(jī)制

　　上證50ETF權(quán)證一旦推出，將對市場內(nèi)在格局產(chǎn)生重大影響，參與資金的取向也將因此發(fā)生相應(yīng)的變化。部分低價垃圾股將成為投機(jī)資金集中退出的重災(zāi)區(qū)，不排除集中火力轉(zhuǎn)戰(zhàn)50成份股及上證50ETF權(quán)證的可能，從而形成冰火兩重天的市場格局。

　　因為從游資投機(jī)性的焦點看，介入垃圾股無非就是玩概念、炒題材。而上證50ETF推出來后，投機(jī)性強(qiáng)、流通性好的特質(zhì)將成為投機(jī)資金的首選。所以說，在上證50ETF權(quán)證的推動下，市場內(nèi)部自我縮容的態(tài)勢必將形成。

　　應(yīng)該說，從權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度的設(shè)立到50ETF權(quán)證的推出，都可以看出管理層開始用創(chuàng)新手段來調(diào)節(jié)市場，隨著金融創(chuàng)新的進(jìn)一步深入，越來越多的產(chǎn)品和制度都將誕生，這對國內(nèi)股市影響將會極其深遠(yuǎn)。