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張煒
本周一，被權(quán)證市場邊緣化的滬深A(yù)股市場雙雙下跌，但封閉式基金卻整體走強(qiáng)。基金漢興(資訊 行情 論壇)、基金鴻陽(資訊 行情 論壇)、基金景福(資訊 行情 論壇)的單日漲幅均超過4%，封閉式基金逆市整體性走強(qiáng)已被普遍認(rèn)可。
半年多前，封閉式基金還遭遇邊緣化的命運(yùn)。開放式基金以凈值買賣的優(yōu)勢，使封閉式基金倍受折價(jià)交易的磨難。本版曾于2005年8月31日撰文《封閉式基金重新熱起來？》，指出“封閉式基金重新受到青睞，是高折價(jià)率的魅力所吸引。”據(jù)當(dāng)時(shí)引用8月26日的數(shù)據(jù)，基金安信(資訊 行情 論壇)每份資產(chǎn)凈值1.051元，收盤0.647元，貼水率達(dá)38.44%；基金興和(資訊 行情 論壇)每份資產(chǎn)凈值0.952元，收盤0.505元，貼水率達(dá)46.95%。從8月26日到12月5日，期間上證指數(shù)下跌了7.9%，而基金安信收盤價(jià)正好持平，基金興和的收盤價(jià)上漲了3.37%。至于近期領(lǐng)漲基金行情的基金漢興，同期漲幅達(dá)13.26%。顯然，封閉式基金明顯走強(qiáng)于大盤。進(jìn)一步看從封閉式基金走勢的強(qiáng)弱，貼水率大的基金明顯漲幅大。換言之，折價(jià)交易為封閉式基金創(chuàng)造了逆市走強(qiáng)的空間。基金漢興的大幅上漲就得益于貼水率大，該基金12月3日的貼水率仍有37.02%。
較之今年9月前的上漲因素，封閉式基金近期走強(qiáng)又與權(quán)證熱有一定關(guān)聯(lián)。其一，市場人士提出封閉式基金也可以被視作一種非嚴(yán)格意義上的認(rèn)購權(quán)證。如果按照當(dāng)前的市場價(jià)格買入封閉式基金，并且持有到期等待基金按凈值清算，等同于持有一份認(rèn)購權(quán)證。其二，海通證券研究所提出有創(chuàng)新意義的設(shè)想，對封閉式基金設(shè)計(jì)認(rèn)沽權(quán)證。持有人免費(fèi)獲得權(quán)證后，其持有基金的折價(jià)損失可迅速被權(quán)證的價(jià)值彌補(bǔ)。
為封閉式基金設(shè)計(jì)權(quán)證只是券商提出的一種設(shè)想，管理層是否會(huì)采納還另當(dāng)別論。假如封閉式基金持有人免費(fèi)獲得權(quán)證，由于權(quán)證的價(jià)格往往大于內(nèi)在價(jià)值，實(shí)際持有的市值將大于基金凈值，比之前一再呼吁的“封轉(zhuǎn)開”方案的收益還要高。可問題是，市場輿論普遍將權(quán)證視作“禍水”，甚至稱“權(quán)證要取A股的命”。在此背景下，管理層會(huì)因?yàn)檎确忾]式基金而把權(quán)證市場越做越大嗎？如果說封閉式基金從權(quán)證熱中沾光的話，還是權(quán)證熱使其作為“另一種”認(rèn)購權(quán)證的價(jià)值得到了發(fā)現(xiàn)。權(quán)證可能成為廢紙一張，買入武鋼權(quán)證的最大損失為買入成本，而封閉式基金持有者必定會(huì)選擇行權(quán)，買入的最大損失為到期基金單位凈值減去買入成本。在目前貼水率依然高企的情況下，封閉式基金的投資風(fēng)險(xiǎn)微乎其微。
當(dāng)然，封閉式基金的投資價(jià)值，還在于其自身的理財(cái)能力。以上周為例，上證指數(shù)下跌1.85%，ETF、指數(shù)型開放式、封閉式、靈活配置型和穩(wěn)定配置型等五類股票型基金的累計(jì)凈值平均跌幅分別為1.28%、1.12%、0.86%、1.28%和1.30%，封閉式基金凈值跌幅最小。再看單個(gè)基金的理財(cái)能力，以基金漢興為例，上周的凈值僅縮水0.55%。盡管封閉式基金在大盤上漲時(shí)大多漲幅相對遜色，但在大盤走熊時(shí)卻是可避險(xiǎn)的投資品種。
有消息說，上海證交所正在進(jìn)行“封轉(zhuǎn)開”的課題研究，深圳證交所希望能推出封閉式基金的“T＋0”交易試點(diǎn)。諸多利好傳聞讓封閉式基金“如沫春風(fēng)”，而2006年11月首只封閉式基金到期及2007年多達(dá)19只封閉式基金到期，意味著封閉式基金告別因折價(jià)而被邊緣化的日子不再遙遠(yuǎn)。QFII對封閉式基金的垂涎三尺，表明封閉式基金確實(shí)給中長期投資者帶來不少機(jī)會(huì)。
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