券商創設權證基金賺正股之利

http://whmsebhyy.com 2005年12月05日 09:40 證券時報

　　□本報記者楊磊

　　11月22日，上交所發布了《關于證券公司創設武鋼權證有關事項的通知》。該規定出臺至今對于已經發行權證的G股，以及具備發行權證資格尚未股改公司的股票，都產生了正面的影響。在券商創設權證獲得豐厚利潤的同時，因權證正股基本都是基金重倉股，基金可以坐收權證正股上漲之利。多家基金公司均表示，將加強對權證等金融衍生產品對正股作用的

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研究，把握券商創設權證給基金帶來的機會。

　　基金獲利的邏輯

　　近日，有分析人士提出了“權證創設板塊”的概念，把近30只已經推出權證和準備推出權證的上市公司歸為一個板塊。從這些公司的名單來看，“權證創設板塊”和基金重倉股有很高的吻合度，基金資產前幾名均為可以推出權證的上市公司。

　　事實上，認沽權證的創設短期內并不會對權證正股價格產生促進作用，認沽權證是以現金作為履約擔保，不存在購買

股票的問題。只有認購權證才能對權證的正股價格產生促進作用，券商創設認購權證前需要大量購買權證正股，創設權證時正股就會被中國證券登記結算公司鎖定。

　　巨田證券分析師唐吳熹認為，市場甚至可能出現一種比較極端的現象，創設認購權證導致股價上升，股價上升促進認購權證價格上升，而認購權證價格上升又促進券商創設更多的認購權證———只要認購權證價格升幅與正股升幅相當，循環上漲就可能繼續下去，從而大大促進權證正股的上漲。

　　某基金人士詳細解釋了基金獲利的邏輯，由于市場對權證的過度炒作，認股權證價格遠遠高于理論價格，券商創設認購權證有利可圖。而要創設認購權證，券商需大量買入權證正股，從而抬高了這些基金重倉股的價格，基金此時賣出股票就可以從中獲利。

　　國信證券研究員熊侃認為，在權證即將到期時，基金還有一次很好的獲利機會。現在G武鋼由券商創設的認購權證，規模為5億股左右。而在武鋼的蝶型權證到期前，所有武鋼認沽權證的持有人理論都可能同時持有武鋼股票，相當于這些股票也要被鎖定。按照現在武鋼認沽權證的規模來看，有近15億股要被鎖定，算起來，理論共計有20億股被鎖定，占G武鋼無限售條款流通股的5/6。基金有可能通過主導剩余1/6的G武鋼股票獲得投資收益。

　　兩種態度

　　基金公司對基金通過券商創設權證機制獲取收益，明顯存在著兩種截然不同的態度。有基金公司明確表示對這種交易沒有多大的興趣，基金公司仍會堅持原有的投資理念；有的基金公司則表示要加強對權證等金融衍生產品對正股產生作用的研究，積極把握券商創設權證帶來的機會。

　　深圳某基金公司投資總監表示，券商創設權證并不能改變那些大盤藍籌股的投資價值，即使對這些藍籌股的股價有所影響，也以短期影響為主，不能改變這些股票的投資價值。基金公司不能象券商創設權證那樣，通過發行權證獲得豐厚的利潤，因此，券商創設權證對基金的影響不大，更不能改變基金原有的投資理念。

　　而多家基金公司就對此十分感興趣，某基金公司表示，基金業界必須隨機應變，應對券商創設權證這種金融衍生產品給整個金融市場帶來的變局，基金公司要積極研究權證的價格形成體系。從長期來看，權證為基金提供了一個管理投資方向的工具，認沽權證還為基金提供了做空機制和風險對沖機制，同時，在允許券商創設權證的情況下，權證和正股價格之間的互動關系也特別值得基金公司研究。

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