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□江蘇天鼎 秦洪
三季度以來，在倉位調(diào)整過程中，基金投資方向與QFII的不一致引起了市場的關注。
市場輿論一方面承認基金近期的不作為，確有內(nèi)在的苦衷；另一方面也對基金三季度的操作持不認同的態(tài)度，尤其體現(xiàn)在周期性行業(yè)藍籌股身上。因為在基金大舉減持的同時，
QFII卻積極加倉。有業(yè)內(nèi)資深人士認為：QFII和基金的投資方向出現(xiàn)了嚴重的偏離，甚至達到了“背道而馳”的地步。與號稱代表國際先進投資理念的QFII相對照，人們不禁心存疑問，難道基金又錯了嗎？
事實上，不同的機構主體有著不同的投資偏好，這其實并沒有什么不妥。一方面是因為不同的角度往往有著不同的判斷標準，所謂橫看成嶺側成峰；另一方面則是因為不同主體有著不同的投資目標。QFII的投資主體其實也是非常復雜的，既有QFII主體自有的資金，也有境外機構或個人擁有的資金通過QFII跑道投資A股市場。所以，QFII本身的投資目標也是復雜多變的，不也有過“新疆屯河、ST黑豹(資訊 行情 論壇)、安泰科技(資訊 行情 論壇)、*ST酒花(資訊 行情 論壇)”等諸多失敗的投資案例嗎？
QFII并非衡量基金的尺子，只要基金的投資目標沒有發(fā)生根本性的變化，沒有明顯侵害持有人的利益，那么，根據(jù)基金契約規(guī)定的投資目標進行倉位結構的調(diào)整，并不能因其與QFII等其他機構步調(diào)不一致，就簡單地推斷基金的思路是錯的，是逆QFII所代表的國際先進投資理念之潮流。更不能因為產(chǎn)業(yè)基金性質(zhì)的境外機構對A股市場銀行、水泥等上市公司的大手筆購并行為而指責基金不識貨，畢竟產(chǎn)業(yè)基金與股票基金在投資目標上存在著根本性的差異。同樣，A股市場的股票基金與QFII股票投資方向也存在著極大的差異，不能過于求同，否則A股市場走勢可能更趨于呆滯。
從目前基金重倉股的調(diào)倉來看，的確仍遵守著價值與成長這一約定的投資目標。反映在盤面中，就是基金調(diào)倉時，并不是對價值型的行業(yè)周期藍籌股予以清倉，只不過是由于其成長預期下降，有所減倉而已�；鸬耐顿Y目標就是在保持著倉位穩(wěn)定且堅守價值線的前提下，尋找新的成長性目標。而從目前情況看，基金這樣的思路已開始在盤面顯現(xiàn)，這主要體現(xiàn)在三個板塊中：環(huán)保、航天軍工以及醫(yī)藥，這三個板塊所代表的投資主題有望成為來年的新投資主題。
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