封閉式基金價(jià)值回歸態(tài)勢(shì)基本確立

　　□招商證券研發(fā)中心 吳志剛

　　重要內(nèi)容

　　封閉式基金市場(chǎng)走出獨(dú)立行情。截至上周末，滬深兩市基金指數(shù)分別收盤于799.95點(diǎn)和722.61點(diǎn)，周漲幅分別為1.21%和1.87%；成交量方面，全周54只封閉式基金的總成交量為

216101.75萬(wàn)份基金單位，較前周有大幅增加，幅度為91.31%，市場(chǎng)周換手率回升至2.65%左右。整體看來(lái)，雖然后期封閉式基金市場(chǎng)仍有回調(diào)的可能，但其價(jià)值回歸的態(tài)勢(shì)已基本確立；市場(chǎng)整體折價(jià)率為35.37%，較前周下降了1.75個(gè)百分點(diǎn)，基金興業(yè)和同智折價(jià)已低于10%。

　　基金仍未表現(xiàn)出較好超額收益能力。上周ETF、指數(shù)型開(kāi)放式、封閉式、靈活配置型和穩(wěn)定配置型等五類

　　把握封閉式基金投資機(jī)會(huì)。對(duì)于前期表現(xiàn)優(yōu)異但近來(lái)凈值走勢(shì)較為疲軟的基金品種，應(yīng)進(jìn)行密切跟蹤待其出現(xiàn)穩(wěn)定跡象、排名明顯回升以后再進(jìn)行申購(gòu)操作，易方達(dá)旗下基金即符合前述特征。鑒于A股市場(chǎng)的發(fā)展方向尚不明朗，我們建議目前投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小且有望走出獨(dú)立行情的封閉式基金市場(chǎng)。隨著2006年的逐漸臨近，留給監(jiān)管層考慮有關(guān)封閉式基金清算或者轉(zhuǎn)型問(wèn)題的時(shí)間越來(lái)越少，有關(guān)封閉式基金到期后解決方案的推出也將成為事實(shí)。不過(guò)在這個(gè)過(guò)程中，該市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)或者說(shuō)是獲利空間則會(huì)越來(lái)越小，盡早建倉(cāng)應(yīng)當(dāng)可以實(shí)現(xiàn)相對(duì)較小的投資成本。在消息明朗之前封閉式基金市場(chǎng)有可能表現(xiàn)為進(jìn)二退一的慢牛行情，而長(zhǎng)期基金將提供更多的交易機(jī)會(huì)；在有關(guān)信息明確以后，市場(chǎng)將表現(xiàn)為爆發(fā)式普遍上漲，折價(jià)將迅速回歸到合理水平。出于對(duì)不確定性風(fēng)險(xiǎn)的考慮，建議投資者建立以短期封閉式基金為主、長(zhǎng)期封閉式基金為輔的投資組合。對(duì)于前者，著重選擇折價(jià)相對(duì)較高、管理人運(yùn)作較為規(guī)范的品種；對(duì)于后者，應(yīng)當(dāng)把握其短期內(nèi)的交易機(jī)會(huì)，并注重獲利了結(jié)。

　　主要市場(chǎng)數(shù)據(jù)

　　指數(shù)簡(jiǎn)稱　　12月2日收盤　　周漲跌(%)

　　滬深300　　　　869.94　　　-1.60
　　上證指數(shù)　　  1094.29　　　-1.85
　　深證成指　　　2680.64　　　-1.63
　　上海基金　　　 799.95　　　 1.21
　　深圳基金　　   722.61       1.87
　　上海國(guó)債　　   107.46       0.13
　　上海企債　　   117.78       0.50

　　重要市場(chǎng)新聞及點(diǎn)評(píng)

　　光大銀行欲入股光大保德信基金公司。上周，在光大保德信基金公司有關(guān)會(huì)議上，光大保德信目前第一大股東光大證券高管表示，光大證券擬退出在基金公司的部分股份，由光大銀行接手，而后者將成為基金公司第一大股東。如果順利的話，光大保德信基金公司將成為繼工行、交行、建行之后的第四家銀行控股基金公司。據(jù)悉，該公司新的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：光大銀行和光大證券將共同持有67%的股權(quán)，原外資股東保德信投資管理公司仍然持有另外33%的股權(quán)。該高管強(qiáng)調(diào)，光大保德信基金公司是光大集團(tuán)與保德信集團(tuán)(資訊 行情 論壇)合作的產(chǎn)物，雙方還將尋求在銀行、保險(xiǎn)等各個(gè)領(lǐng)域可能的長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作。與

　　基金公司管理層持股或已提上監(jiān)管層議事日程。有消息稱，長(zhǎng)期以來(lái)被監(jiān)管層所禁止的基金公司管理層持股近來(lái)已經(jīng)出現(xiàn)破冰跡象，監(jiān)管部門表示該事宜已提上議事日程。基金公司管理層持股是基金公司的一項(xiàng)重要股權(quán)激勵(lì)政策，目前的基金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)空前激烈，各類金融機(jī)構(gòu)都加入了基金市場(chǎng)，再加上不佳的市場(chǎng)環(huán)境使得股票型基金持續(xù)出現(xiàn)明顯幅度的縮水，這極大地增加了基金公司經(jīng)營(yíng)壓力，基金公司發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境急需改善。在這種情況下，部分內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善的基金公司難免出現(xiàn)違規(guī)現(xiàn)象，畢竟追求管理費(fèi)收入是其主要的經(jīng)營(yíng)目的，而管理人持股能有效改善基金公司治理結(jié)構(gòu)不健全的現(xiàn)狀，對(duì)基金公司搞好業(yè)績(jī)也能夠起到良好的促進(jìn)作用。

　　建信恒久基金正式成立，創(chuàng)年內(nèi)基金首發(fā)規(guī)模紀(jì)錄。上周，第三家銀行系基金公司——建信基金管理公司發(fā)布公告稱建信恒久價(jià)值股票型基金提前結(jié)束發(fā)行，發(fā)行期內(nèi)該基金募集總規(guī)模為62億份，這成為2005年度發(fā)行時(shí)間最短且首發(fā)規(guī)模最大的股票型基金。此前，工銀瑞信、交銀施羅德兩家銀行系基金公司的首只產(chǎn)品同樣定位于股票型基金，兩只基金首發(fā)總規(guī)模超過(guò)90億份，這樣，3只銀行系基金首發(fā)規(guī)模超過(guò)152億份。目前，有多只股票型基金正處于發(fā)行期，雖然預(yù)計(jì)首發(fā)規(guī)模無(wú)法與銀行系基金相比，但也將為年底或者明年初的股市輸入新鮮血液。

　　QFII審批速度大幅度加快。上周，國(guó)家外匯管理局發(fā)布公告稱，批準(zhǔn)花旗環(huán)球金融有限公司增加合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)投資額度1.5億美元。這樣，11月份外管局一共批準(zhǔn)了7家QFII(包括2家新QFII機(jī)構(gòu))總計(jì)14.45億美元的投資額度。在首批40億規(guī)模用完之后，QFII進(jìn)軍中國(guó)的速度明顯加快。在國(guó)內(nèi)投資者對(duì)股改后市保持觀望并態(tài)度謹(jǐn)慎時(shí)，QFII們卻看到了“抄底”的良機(jī)，因此加速進(jìn)入中國(guó)，而封閉式基金等具有吸引力的品種加快了外資券商進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)的速度。截至目前，我國(guó)已經(jīng)獲得批準(zhǔn)的QFII總共有32家，總投資額度已經(jīng)達(dá)到了54.95億美元。