流動性有硬傷可選投資品種受限貨幣基金滯長

http://whmsebhyy.com 2005年11月30日 09:46 證券時報

　　□恒泰證券薛剛

　　2005年堪稱是貨幣市場基金年。截至三季末，貨幣市場基金規模達2037億份，已接近開放式基金總份額的一半，有25家基金管理公司發行成立了29只貨幣市場基金，目前還有長盛貨幣市場基金正在發行中。

　　但下半年以來，貨幣市場基金增速開始放緩，今年三季度沒有成立新貨幣市場基金；同時，基金規模僅增加13%，近1/4的貨幣基金規模出現縮水。

　　流動性存在“硬傷”

　　在美國，

貨幣市場基金的贖回在正常交易時間都能實現T+0，資金能很快劃轉到客戶銀行賬戶。貨幣市場基金具有與銀行活期存款一樣便利的流動性，使得貨幣市場基金成為銀行活期存款真正意義上的強有力競爭者。

　　從國內現有的貨幣市場基金來看，除直銷渠道以及個別股份制商業銀行作為基金托管行能實現T+1外，投資者贖回基金份額一般要T+2資金才能到賬。這一流動性缺陷大大降低了貨幣市場基金對投資者的吸引力，特別是當基金收益率與儲蓄存款利率優勢不明顯時，將會嚴重阻礙貨幣市場基金的規模大幅擴張。

　　收益率抑制需求

　　準確地說，貨幣市場基金是一種注重收益的現金管理工具，投資者選擇貨幣市場基金，絕不僅僅只看重其便利性，事實上，收益水平是投資者考慮的重要因素，這在成熟市場也概莫能外。

　　在“緊信貸、寬貨幣”的貨幣政策調控下，三季度里央行票據連創新低，貨幣市場基金七日年化收益率也從6月30日的平均2.07%下降到了9月30日的1.90%，數只基金還跌破了一年期定期存款利率1.80%(稅后)。這種低收益率的狀況抑制了投資者的需求，直接導致了3季度貨幣市場基金規模的增速放緩。

　　營銷制約持續銷售

　　作為無可撼動的基金第一銷售力量，銀行與基金的關系用“粥少僧多”形容一點不為之過，此外，出于對貨幣市場基金分流銀行存款的擔憂，銀行系對貨幣市場基金的擴張還有“特殊”的警惕。銀行對貨幣市場基金持續銷售更多的是被動"迎合"投資者的市場需求，而沒有自動自發的積極性。這樣，在貨幣市場基金收益率下跌投資者需求被抑制的前提下，貨幣市場基金的“滯長”也就不難理解了。

　　對券商渠道來說，銷售基金是一個低風險甚至可以說是無風險業務，券商能夠在銷售中獲得穩定的中間業務收入，為客戶提供綜合

理財服務。但由于代銷貨幣市場基金券商綜合收益相當低，因而券商也沒有很大動力深入挖掘存量客戶，因而銷售更多是以防御性的被動銷售來完成，當貨幣市場基金收益率大幅降低時，券商代銷的態度就趨于消極。

　　可選投資品種受限

　　貨幣市場基金投資集中在銀行存款、回購協議、央票和金融債。一方面表現在現階段債券市場的短期品種供應不足，滿足貨幣市場基金剩余期限的國債品種過少，雖然企業債中短期融資券自今年5月首次破冰，但迄今規模也僅1100億元左右；另一方面表現在基金投資范圍過窄，投資品種單一，亟需加速創新新的投資品種上。

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